經(jīng)過一夜暴漲，WTI原油重振旗鼓，正式殺回牛市，布倫特油價(jià)曲線也終于呈現(xiàn)完美的現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)。不可否認(rèn)OPEC的努力終于有了成果，現(xiàn)在的關(guān)鍵問題在于這樣的趨勢(shì)能維持多久？

本周一伊拉克庫爾德人開始公投后，埃爾多安警告土耳其可能切斷伊拉克原油出口管道，此后國際油價(jià)高漲。布油連破58、59美元關(guān)口，收創(chuàng)兩年多新高，漲幅近4%；美油連破51、52美元關(guān)口，收創(chuàng)五個(gè)多月新高，漲逾3%。

WTI原油期貨已較今年6月21日的年內(nèi)低位42.53美元/桶大漲近23%，宣告重回牛市。這是四年來原油市場(chǎng)第六大牛市，也是自今年2月以來的首個(gè)牛市。原油牛市通常指較最近低點(diǎn)上漲超20%，熊市則指較最近高點(diǎn)下降超20%。不可否認(rèn)我們確實(shí)看到了OPEC努力的成果，原油價(jià)格得到了提升，但現(xiàn)在的關(guān)鍵問題在于這樣的趨勢(shì)能維持多久？

在高盛看來，8月下旬以來的油價(jià)上行利好結(jié)構(gòu)已經(jīng)轉(zhuǎn)變成了一種趨勢(shì)，而且具有可持續(xù)性。金十參考此前報(bào)道WTI原油期貨曲線已經(jīng)出現(xiàn)貼水狀態(tài)，而高盛最新研報(bào)指出，上周布倫特原油期貨曲線也轉(zhuǎn)為了持續(xù)的期貨貼水形態(tài)，即近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨。考慮到目前需求強(qiáng)勁、OPEC更大的潛在凝聚力以及頁巖油面臨的壓力，高盛認(rèn)為現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)將在未來幾個(gè)月持續(xù)下去。

9月早些時(shí)候IEA就上調(diào)了全球原油需求增速預(yù)期，預(yù)計(jì)現(xiàn)在每天將增加160萬桶原油需求。更重要的是，最近頁巖油生產(chǎn)活動(dòng)開始下降，OPEC也被指難有增產(chǎn)之力。

當(dāng)遠(yuǎn)期價(jià)格不如近期價(jià)格時(shí)，成本較高的頁巖油生產(chǎn)商更難籌措到足夠的資金進(jìn)行生產(chǎn)，可以有效放緩頁巖油的生產(chǎn)速率，幫助OPEC消除因自身減產(chǎn)抬高油價(jià)給美國生產(chǎn)商帶去的可乘之機(jī)。在過去的六個(gè)星期，頁巖油產(chǎn)商閑置了24座鉆井平臺(tái)，這或許表明頁巖油繁榮已經(jīng)見頂。

美國頁巖油大亨、大陸能源公司（Continental Resources）創(chuàng)始人哈羅德·哈姆（Harold Hamm）上周接受彭博電視采訪時(shí)就指出，美國今年的產(chǎn)量增幅可能只有50萬桶/日，遠(yuǎn)沒有EIA預(yù)測(cè)的那么夸張，“他們完全沒有考慮美國鉆井商現(xiàn)在面臨的新情況，我們有能力大幅增產(chǎn)，但我們必須考慮投資回報(bào)”。

哈羅德·哈姆猛烈抨擊美國能源部，指責(zé)美國能源信息署（EIA）大肆吹噓美國原油日產(chǎn)量增加超過100萬桶的預(yù)測(cè)過于樂觀，嚴(yán)重“扭曲”了全球原油價(jià)格，令美國WTI油價(jià)和全球基準(zhǔn)布倫特油價(jià)的價(jià)差不斷擴(kuò)大，“一旦市場(chǎng)確認(rèn)EIA在信口開河，美國油價(jià)將躥升至60美元”。

至于OPEC，該組織五個(gè)成員國——利比亞、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉、伊朗和伊拉克被指今年的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到最大化，由于開采投入不足，這些國家已經(jīng)沒有增產(chǎn)的空間?；ㄆ旒瘓F(tuán)全球大宗商品主管埃德·莫爾斯（Ed Morse）指出，與其擔(dān)憂OPEC增產(chǎn)破壞市場(chǎng)，還不如為明年的供應(yīng)短缺做好準(zhǔn)備。

上周五OPEC與俄羅斯等非OPEC減產(chǎn)協(xié)議國的維也納會(huì)談并未宣布延長減產(chǎn)，但俄羅斯能源部長會(huì)后稱，即便減產(chǎn)正降低全球過剩供應(yīng)，一些產(chǎn)油國也討論了為抑制供應(yīng)而延長減產(chǎn)。一些分析師此后認(rèn)為，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國再度延長減產(chǎn)只是時(shí)間問題。莫爾斯則稱，如果延長減產(chǎn)，只會(huì)加快供應(yīng)短缺，而且出現(xiàn)供應(yīng)緊張的可能是OPEC內(nèi)部而非其他產(chǎn)油國。

對(duì)沖基金等嗅覺靈敏的交易者已經(jīng)開始行動(dòng)。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日當(dāng)周，對(duì)沖基金將WTI原油的凈多頭持倉提高了32%至208292手。同時(shí)，布倫特原油的凈多頭持倉也增加了8%至464980手，幾乎比6月底提高了一倍。當(dāng)然，市場(chǎng)上也不乏悲觀者，摩根大通則對(duì)目前的現(xiàn)貨升水不太樂觀，認(rèn)為這一價(jià)差是臨時(shí)因素驅(qū)動(dòng)的，在三季度末就會(huì)告終。而短暫的現(xiàn)貨升水過后，油市的現(xiàn)貨貼水會(huì)更加嚴(yán)重，庫存也會(huì)越來越多。