股神巴菲特的一席話，讓通脹問題再次成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

在伯克希爾-哈撒韋公司56周年股東大會(huì)上，巴菲特直言看到了顯著的通貨膨脹。

美國財(cái)政部長耶倫則在接受采訪時(shí)承認(rèn)，由于大規(guī)模財(cái)政支出，未來某個(gè)時(shí)候可能需要提高利率水平以阻止任何經(jīng)濟(jì)過熱。不過，耶倫之后又澄清稱，自己并非干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)，不是預(yù)測，也不是建議。她表示：“我認(rèn)為不會(huì)有通脹的問題，就算有，美聯(lián)儲(chǔ)也可以解決。”

通脹通常是經(jīng)濟(jì)過熱階段的產(chǎn)物，盡管更多人將本輪物價(jià)上漲歸咎于疫情所造成的階段性供需錯(cuò)配，但商品漲價(jià)已是不爭事實(shí)。國際市場上，銅、鋼材、玉米等多個(gè)重要商品大宗商品價(jià)格已經(jīng)翻倍，銅價(jià)更是站上了10000美元/噸。

資源股成為這一階段的受益者。“五一”長假期間，海外資源股延續(xù)今年來的強(qiáng)勢表現(xiàn)，港股中重慶鋼鐵、紫金礦業(yè)累計(jì)漲幅都超過10%;美股中美國鋼鐵、紐柯鋼鐵等同樣表現(xiàn)不俗。

“這幾乎是一場購買狂潮”

巴菲特在日前舉行的股東大會(huì)上表示，在新冠疫情經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，看到了價(jià)格壓力上升的跡象，這印證了許多市場參與者對(duì)通脹壓力增加的擔(dān)憂。巴菲特說：“我們看到了顯著的通貨膨脹。我們在提價(jià)，人們也在對(duì)我們提價(jià)，這正在被接受。”

巴菲特還列舉了房地產(chǎn)領(lǐng)域的情況。伯克希爾做了很多住房相關(guān)的業(yè)務(wù)，而成本在上升，鋼鐵成本幾乎每天都在上漲。鋼鐵成本的大幅提升影響了伯克希爾的住房和家具業(yè)務(wù)。

“人們口袋里有錢了，他們支付更高的價(jià)格。這不會(huì)停止，這幾乎是一場購買狂潮。經(jīng)濟(jì)真的很紅火。我們過去沒有預(yù)料到，這對(duì)于一部分人來說是個(gè)可怕的局面。經(jīng)濟(jì)對(duì)價(jià)格并不敏感，人們預(yù)計(jì)通脹還會(huì)繼續(xù)持續(xù)下去。”巴菲特說。

通脹問題正在引起廣泛關(guān)注。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，美國財(cái)政部長耶倫在接受采訪時(shí)承認(rèn)，由于大規(guī)模財(cái)政支出，未來某個(gè)時(shí)候可能需要提高利率水平以阻止任何經(jīng)濟(jì)過熱。

該消息一度引發(fā)美股大跌。不過，耶倫之后又澄清稱，自己并非干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)，不是預(yù)測，也不是建議，她尊重美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。耶倫還說，未來六個(gè)月左右通脹上升將是“暫時(shí)的”。她表示“我認(rèn)為不會(huì)有通脹的問題，就算有，美聯(lián)儲(chǔ)也可以解決。”

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年通脹的暫時(shí)上升不符合加息的標(biāo)準(zhǔn)。在勞動(dòng)力市場仍然疲軟的情況下，似乎不太可能看到通脹持續(xù)上升。另外，現(xiàn)在還不是開始談?wù)摽s減購債規(guī)模的時(shí)候。他認(rèn)為：“支出增長刺激物價(jià)，可能是暫時(shí)性的。”

通脹剎不住?

中國國內(nèi)有關(guān)通脹話題的討論也越來越多。4月初舉行的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)第五十次會(huì)議上特別提出，要保持物價(jià)基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在報(bào)告中指出，3月國際大宗商品價(jià)格、PPI、PMI原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)、CPI非食品價(jià)格等均大幅上漲，而且是連續(xù)幾個(gè)月上漲，這是經(jīng)濟(jì)周期正逐步從復(fù)蘇轉(zhuǎn)入過熱和滯脹的典型特點(diǎn)，而過熱和滯漲是貨幣寬松的終結(jié)者。任澤平表示，我們可能正站在廣義流動(dòng)性的周期性拐點(diǎn)上。2021年一季度前后是經(jīng)濟(jì)頂，隨后回歸潛在增長率，增速前高后低。

任澤平認(rèn)為，正是由于經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)入通脹階段，資本市場風(fēng)格出現(xiàn)了切換，高估值板塊由于利率上升而殺估值，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向受益于漲價(jià)的周期品、低估值板塊、全球貿(mào)易恢復(fù)受益板塊等。

保銀投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威近期在參加活動(dòng)時(shí)也表示出對(duì)于通脹的擔(dān)心：“我們對(duì)通脹的前景比較擔(dān)心，覺得通脹可能會(huì)比市場預(yù)期來得快一些、更猛烈一些，可能對(duì)整個(gè)金融市場會(huì)產(chǎn)生比較深遠(yuǎn)的影響。”

張智威表示，財(cái)政大舉發(fā)債、央行開印鈔機(jī)買單，這樣的政策必然導(dǎo)致通脹，只是時(shí)間早晚問題。同時(shí)，他也提醒投資者，不要因?yàn)镃PI數(shù)據(jù)而對(duì)通脹大意了，對(duì)中產(chǎn)階級(jí)而言，實(shí)際的通脹感受會(huì)比CPI顯示的更嚴(yán)重。長遠(yuǎn)來看，股票是唯一可以對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)的大宗資產(chǎn)。

大宗商品漲勢兇猛

從生產(chǎn)原料端的國際大宗商品看，不論是與制造業(yè)相關(guān)的工業(yè)品、還是與食品相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品，漲價(jià)潮都在愈演愈烈。

截至北京時(shí)間6日收盤，倫敦金屬交易所(LME)銅期貨價(jià)格跌0.34%報(bào)9932美元/噸，盤中一度突破10000美元/噸關(guān)口，報(bào)10040美元/噸。今年以來價(jià)格漲幅接近30%。最新銅價(jià)距離歷史10190美元/噸的歷史高點(diǎn)僅一步之遙。

高盛集團(tuán)的商品研究團(tuán)隊(duì)近期發(fā)布報(bào)告，將未來12個(gè)月的銅價(jià)目標(biāo)調(diào)高到11000美元/噸，理由是供應(yīng)投資不足。報(bào)告稱，供應(yīng)缺口規(guī)模創(chuàng)下紀(jì)錄，而且很快將面臨供應(yīng)緊張，唯一的解決辦法是將銅價(jià)提高到創(chuàng)紀(jì)錄的新高。此外，盡管中國將繼續(xù)在大宗商品需求中發(fā)揮主要作用，但是未來十年里中國不會(huì)成為唯一的主要增長來源。隨著全球綠色能源轉(zhuǎn)型推動(dòng)需求，銅價(jià)到2025年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的15000美元/噸。

鋼材市場情況類似。受全球鋼材需求整體增長的拉動(dòng)，全球鋼價(jià)都在大幅上漲，目前報(bào)價(jià)已到1400美元/噸新高。去年全球鋼價(jià)格最低報(bào)價(jià)時(shí)僅420美元/噸，但現(xiàn)在每噸報(bào)價(jià)高達(dá)910-925美元，價(jià)格較去年翻倍有余。而美國國內(nèi)市場的熱軋鋼價(jià)格更是已經(jīng)飆到1400美元/噸。

與食品相關(guān)的大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，漲幅也相當(dāng)明顯。芝加哥商品交易所(CBOT)大豆期貨最新報(bào)價(jià)在1540美分/蒲式耳附近，同比漲幅超過80%;玉米期貨最新報(bào)價(jià)在696美分/蒲式耳左右，同比漲幅達(dá)到驚人的120%。

長假海外資源股表現(xiàn)不俗

受益商品漲價(jià)潮，上游資源和周期類公司股價(jià)走勢強(qiáng)勁，“五一”長假期間海外相關(guān)公司同樣表現(xiàn)不俗。

港股市場上，重慶鋼鐵股份(1053.HK)5月4日跳漲18.52%，最新價(jià)格為2.26港元/股，股價(jià)同比漲幅高達(dá)204%。另一只明星資源股紫金礦業(yè)(2899.HK)周二大漲12.57%，較去年同期漲幅接近3倍，周三小幅下跌，報(bào)收12.16港元。數(shù)據(jù)顯示，恒生原材料業(yè)指數(shù)(HSCIMT)年初至今漲幅超過30%，領(lǐng)跑整個(gè)港股市場。

美股市場上的資源股同樣表現(xiàn)突出，絲毫沒有受到耶倫加息言論的影響。5月以來短短兩個(gè)交易日，美國鋼鐵(X.N)股價(jià)漲幅達(dá)到16%，紐柯鋼鐵(NUE.N)漲幅為9%。

與此同時(shí)，前期估值較高的科技股、醫(yī)藥股普遍表現(xiàn)不佳。隔夜美股醫(yī)藥股全線重挫，5月5日，港股生物醫(yī)藥板塊集體走低。截至收盤，百濟(jì)神州(6160.HK)下跌7.88%，報(bào)184.8港元;君實(shí)生物下跌7.65%，報(bào)76.7港元;信達(dá)生物下跌4.28%，報(bào)80.6港元。

中信證券研究表示，走出通脹焦慮，布局估值彈性。該團(tuán)隊(duì)指出，大宗商品價(jià)格持續(xù)處于高位，預(yù)計(jì)5、6月是國內(nèi)本輪通脹讀數(shù)高點(diǎn)。5月市場結(jié)構(gòu)博弈加劇，估值將替代業(yè)績成為主要驅(qū)動(dòng)，但市場整體將波瀾不驚，建議提前布局通脹和利率見頂后估值彈性較高的品種。

開源策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告顯示，季報(bào)主導(dǎo)的市場邏輯告一段落后，市場信息將主要來自于以商品價(jià)格為主的通脹信號(hào)，伴生的是估值壓制將重新影響市場定價(jià)。當(dāng)下的核心矛盾是如何在周期之間選擇更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。報(bào)告稱，當(dāng)下投資者最優(yōu)策略仍是集中精力，不要錯(cuò)過周期因定價(jià)修正帶來的彈性最大階段。