進(jìn)入2026年時(shí)，石油分析師的共識(shí)是，原油市場(chǎng)正進(jìn)入一個(gè)深度供應(yīng)過(guò)剩的時(shí)期，這可能會(huì)在今年全年持續(xù)壓制價(jià)格。2025年，隨著過(guò)剩加劇，油價(jià)下跌約20%。然而，今年以來(lái)，在地緣政治沖擊和強(qiáng)于預(yù)期的需求雙重作用下，油價(jià)卻意外地出現(xiàn)了上漲。目前油價(jià)已高于六個(gè)月前的水平，高盛策略師在給客戶的一份報(bào)告中寫道，這使得交易員們"聚焦于為何全球大規(guī)模供應(yīng)過(guò)剩……這尚未轉(zhuǎn)化為2026年迄今布倫特油價(jià)的持續(xù)下跌"。

但分析師表示，這兩個(gè)指標(biāo)并不一定非得同步變動(dòng)。

"我的想法是，這兩件事……它們可能共存，"Rystad Energy地緣政治分析主管豪爾赫·萊昂稱。

自今年年初以來(lái)，國(guó)際定價(jià)基準(zhǔn)布倫特原油期貨已上漲約15%，而WTI原油期貨的漲幅略小，為14%。

截至1月，國(guó)際能源署(IEA)估計(jì)石油市場(chǎng)將每日供應(yīng)過(guò)剩約370萬(wàn)桶，麥格理分析師在最近的客戶報(bào)告中稱之為"極度供應(yīng)過(guò)剩"。

石油輸出國(guó)組織(OPEC+)在2025年的大部分時(shí)間里都在取消減產(chǎn)措施。在美洲，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量保持創(chuàng)紀(jì)錄水平，該地區(qū)其他出口國(guó)的產(chǎn)量也在增長(zhǎng)，而隨著世界轉(zhuǎn)向電氣化和其他形式的綠色能源，全球?qū)μ細(xì)浠衔锏男枨箢A(yù)計(jì)將普遍下降。

但由于交易員計(jì)入了各種意想不到的供應(yīng)制約因素和需求預(yù)測(cè)的上調(diào)，油價(jià)仍然上漲了。

美國(guó)財(cái)政部對(duì)俄羅斯兩大石油生產(chǎn)商俄羅斯石油公司(Rosneft)和盧克石油公司(Lukoil)的制裁，似乎已使市場(chǎng)每日減少約60萬(wàn)桶的供應(yīng);同時(shí)，里海和黑海之間的里海管道聯(lián)盟(CPC)管道出口量在黑海沿岸出口終端遭無(wú)人機(jī)襲擊后，已每日下降約44萬(wàn)桶，至至少七年來(lái)的最低水平。

與此同時(shí)，美國(guó)對(duì)伊朗采取軍事行動(dòng)的可能性越來(lái)越大，這導(dǎo)致油價(jià)因全球關(guān)鍵咽喉霍爾木茲海峽可能中斷而飆升，該海峽每日約有2000萬(wàn)桶石油產(chǎn)品通過(guò)其水域。對(duì)紅海商業(yè)航運(yùn)的襲擊已迫使油輪繞道非洲好望角，收緊了實(shí)物交割市場(chǎng)，并增加了歐亞之間運(yùn)輸石油產(chǎn)品的運(yùn)費(fèi)成本。

需求也依然強(qiáng)于預(yù)期。

歐洲的制造業(yè)數(shù)據(jù)放緩被視為價(jià)格看跌信號(hào)，但強(qiáng)于預(yù)期的運(yùn)輸數(shù)據(jù)、世界其他地區(qū)的需求增長(zhǎng)以及意外的寒冷天氣彌補(bǔ)了這一影響。隨著中國(guó)延長(zhǎng)其采購(gòu)熱潮，預(yù)計(jì)中國(guó)將很快上線更多存儲(chǔ)能力。

與此同時(shí)，1月份美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，這是需求的另一個(gè)看漲信號(hào)，而OPEC+產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟的產(chǎn)量仍低于指引，因?yàn)槌蓡T國(guó)的產(chǎn)量低于配額允許的水平。

綜合來(lái)看，國(guó)際能源署(IEA)最近在1月份將其2026年的需求預(yù)測(cè)每日上調(diào)了約10萬(wàn)至20萬(wàn)桶，同時(shí)報(bào)告全球供應(yīng)量每日環(huán)比下降120萬(wàn)桶。

所有這些都不足以推動(dòng)市場(chǎng)擺脫供應(yīng)過(guò)剩的局面，市場(chǎng)普遍共識(shí)仍然是至少每日過(guò)剩200萬(wàn)至300萬(wàn)桶。高盛維持其對(duì)2026年布倫特原油均價(jià)每桶56美元的價(jià)格目標(biāo)，這意味著較當(dāng)前水平下跌逾20%，而Rystad Energy根據(jù)供需基本面估計(jì)，目前一桶原油的"公允價(jià)值"為每桶61美元。

但地緣政治緊張局勢(shì)加劇和需求高于預(yù)期的結(jié)合，至少在短期內(nèi)支撐了油價(jià)。

"我們?nèi)匀徽J(rèn)為，市場(chǎng)將出現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)過(guò)剩，"Rystad的萊昂稱。但如果地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升溫，"即使供應(yīng)過(guò)剩，你仍然可能看到油價(jià)高企。"