今年以來，動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)鮮明的“內(nèi)外分化”特征：國(guó)際煤價(jià)受供應(yīng)收緊與地緣沖突推動(dòng)強(qiáng)勢(shì)上行，而國(guó)內(nèi)則在淡季需求壓制下持續(xù)陰跌。本文將深入分析當(dāng)前進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)收窄至四年新低的成因，并探討其對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)的托底效應(yīng)。

進(jìn)入2026年3月中旬，動(dòng)力煤市場(chǎng)迎來了傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季。然而，今年的淡季卻呈現(xiàn)出不同于往年的復(fù)雜局面：國(guó)際與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)顯著分化。受海外供應(yīng)收緊與地緣政治沖突升級(jí)的影響，進(jìn)口煤到岸成本持續(xù)高企，甚至出現(xiàn)與國(guó)內(nèi)煤價(jià)格倒掛的現(xiàn)象，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)已跌至近四年來最低水平。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因需求疲軟而承壓下跌的背景下，進(jìn)口煤的倒掛正在為煤價(jià)構(gòu)筑一道堅(jiān)實(shí)的底部防線。

一、 進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)逆轉(zhuǎn)：四年來的新低

當(dāng)前進(jìn)口煤市場(chǎng)的主要特征是“外強(qiáng)內(nèi)穩(wěn)”，甚至可以說是“外強(qiáng)內(nèi)弱”。自2月份以來，全球最大動(dòng)力煤出口國(guó)印尼的煤炭供應(yīng)面臨多重壓力。一方面，新一年的煤炭開采許可證(RKAB)審批進(jìn)度緩慢，疊加部分產(chǎn)地持續(xù)降雨以及3月開始的齋月影響，導(dǎo)致印尼煤炭生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)顯著受限。數(shù)據(jù)顯示，3月初印尼煤炭發(fā)運(yùn)量環(huán)比、同比均出現(xiàn)明顯下降。與此同時(shí)，中東地緣沖突的持續(xù)升級(jí)推高了全球能源風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大幅上漲，進(jìn)一步抬高了進(jìn)口煤的到岸成本。

此消彼長(zhǎng)之下，進(jìn)口煤較國(guó)內(nèi)煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)被迅速蠶食甚至逆轉(zhuǎn)。據(jù)中國(guó)煤炭資源網(wǎng)測(cè)算，截至3月9日，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)已跌至近四年來最低水平。另有數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，進(jìn)口印尼低卡煤華南到岸價(jià)較同品種內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)為-46元/噸，進(jìn)口澳洲5500大卡煤則倒掛40元/噸。這種深度的價(jià)格倒掛，使得沿海電廠對(duì)采購(gòu)高價(jià)進(jìn)口煤的意愿降至冰點(diǎn)，部分招標(biāo)甚至出現(xiàn)流標(biāo)，終端用戶正逐步將采購(gòu)需求轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)煤。

二、 動(dòng)力煤淡季特征明顯，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)上行承壓

與高企的國(guó)際煤價(jià)形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正沉浸在濃厚的淡季氛圍之中。3月中旬起，北方地區(qū)集中供暖季陸續(xù)結(jié)束，民用電負(fù)荷自然回落。同時(shí)，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，新能源發(fā)電尤其是風(fēng)光出力的季節(jié)性提升，也開始對(duì)火電形成實(shí)質(zhì)性擠壓。

從供應(yīng)端看，全國(guó)兩會(huì)結(jié)束后，主產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)已恢復(fù)至正常水平，產(chǎn)能利用率接近往年同期，鐵路發(fā)運(yùn)量如大秦線等也維持在高位，導(dǎo)致北方港口庫(kù)存持續(xù)累積。截至3月13日，秦皇島港、曹妃甸港及京唐港合計(jì)煤炭庫(kù)存已達(dá)2505萬噸，較上月同期有明顯增加。在需求端，電廠日耗回升不及預(yù)期，且由于庫(kù)存普遍處于合理偏高水平，電廠多維持長(zhǎng)協(xié)拉運(yùn)，對(duì)市場(chǎng)煤的采購(gòu)積極性極低。

在“供強(qiáng)需弱”的格局下，國(guó)內(nèi)煤價(jià)承壓下行。截至3月12日，“CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現(xiàn)貨參考價(jià)”5500大卡規(guī)格品已收于740元/噸，較前期高點(diǎn)明顯回落。

三、 進(jìn)口倒掛如何托底煤價(jià)?

盡管國(guó)內(nèi)淡季需求疲軟，但煤價(jià)下行空間卻被普遍認(rèn)為有限，其核心邏輯便在于進(jìn)口煤的“托底效應(yīng)”。

進(jìn)口煤倒掛首先意味著國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。由于進(jìn)口煤到岸成本高于同品質(zhì)內(nèi)貿(mào)煤，沿海電廠和貿(mào)易商將采購(gòu)重心轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這相當(dāng)于在需求疲軟的背景下，為內(nèi)貿(mào)煤擠出了一部分原本可能被進(jìn)口煤占據(jù)的市場(chǎng)空間，直接增加了對(duì)國(guó)產(chǎn)煤的吸納。

其次，進(jìn)口煤倒掛為國(guó)內(nèi)煤價(jià)設(shè)定了明確的心理底限。如果國(guó)內(nèi)煤價(jià)繼續(xù)深跌，將使得進(jìn)口煤的倒掛幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，這不僅會(huì)完全封死進(jìn)口通道，還會(huì)反過來對(duì)內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格形成修復(fù)拉力。多位行業(yè)分析師指出，國(guó)際能源價(jià)格高位震蕩、進(jìn)口煤補(bǔ)充作用弱化的預(yù)期，將成為國(guó)內(nèi)煤價(jià)最強(qiáng)硬的底部支撐，限制其深跌可能。

結(jié)論

綜上所述，當(dāng)前動(dòng)力煤市場(chǎng)正處于一個(gè)“上有壓力，下有支撐”的博弈階段。上方壓力來自季節(jié)性淡季下的需求疲軟與庫(kù)存累積;下方支撐則源于進(jìn)口煤成本高企帶來的供應(yīng)端結(jié)構(gòu)性變化。雖然短期內(nèi)國(guó)內(nèi)煤價(jià)可能延續(xù)窄幅震蕩下行的態(tài)勢(shì)，但在進(jìn)口煤深度倒掛的背景下，其下跌空間已經(jīng)十分有限。市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際地緣政治局勢(shì)、印尼出口政策以及國(guó)內(nèi)非電行業(yè)需求的恢復(fù)強(qiáng)度。