事件描述

2021 年12 月8 日，江蘇電力交易中心發(fā)布《2022 年江蘇電力市場(chǎng)年度交易公告》，提出江蘇核電年度交易電量不低于160 億千瓦時(shí)，交易價(jià)格浮動(dòng)范圍為燃煤機(jī)組基準(zhǔn)價(jià)上下浮動(dòng)20%以內(nèi)，高耗能不受限制。12 月23 日，《2022 年江蘇電力市場(chǎng)年度交易結(jié)果公示》發(fā)布，總成交電量2647.29 億千瓦時(shí)，成交均價(jià)466.69 元/兆瓦時(shí)。

事件評(píng)論

多地發(fā)布電力年度交易方案，核電市場(chǎng)化比例顯著提升。近期，多地開始2022 年電力年度交易相關(guān)工作：12 月8 日，江蘇電力交易中心發(fā)布《2022 年江蘇電力市場(chǎng)年度交易公告》，提出江蘇核電年度交易電量不低于160 億千瓦時(shí);12 月11 日，浙江電力交易中心發(fā)布《2022 年浙江省電力市場(chǎng)化交易方案》，提出秦山一期全年市場(chǎng)化比例50%，三門核電全年市場(chǎng)化比例10%，秦山二期、三期、方家山核電全年市場(chǎng)化比例分別占送浙落地電量的50%、40%和50%。根據(jù)公司2020 年年報(bào)，公司市場(chǎng)化交易電量占比約為37.06%。2022 年江蘇、浙江市場(chǎng)化交易對(duì)核電的市場(chǎng)化要求較高，預(yù)計(jì)公司2022 年市場(chǎng)電占比將顯著提升。

對(duì)標(biāo)年度長(zhǎng)協(xié)成交結(jié)果，核電市場(chǎng)交易價(jià)格上浮效益可期。12 月23 日，《2022 年江蘇電力市場(chǎng)年度交易結(jié)果公示》發(fā)布，總成交電量2647.29 億千瓦時(shí)，成交均價(jià)466.69 元/兆瓦時(shí)，較當(dāng)?shù)孛弘娀鶞?zhǔn)電價(jià)上浮了19.36%，而公司江蘇地區(qū)田灣1&2 號(hào)機(jī)組、3-6 號(hào)機(jī)組核定電價(jià)分別為0.439 元/千瓦時(shí)和0.391 元/千瓦時(shí)，年度交易均價(jià)分別對(duì)應(yīng)了2.77 分/千瓦時(shí)(6.31%)和7.57 分/千瓦時(shí)(19.36%)的提升。當(dāng)前浙江年度交易結(jié)果暫未發(fā)布，若浙江2022 年年度交易也能實(shí)現(xiàn)相較當(dāng)?shù)鼗鶞?zhǔn)價(jià)19%左右的電價(jià)上浮，則江蘇、浙江地區(qū)核電市場(chǎng)交易價(jià)格的提升預(yù)計(jì)能夠帶來15.52 億元的業(yè)績(jī)邊際增長(zhǎng)。此外，公司存量市場(chǎng)化交易電量普遍存在交易折價(jià)，根據(jù)公司披露折價(jià)幅度在3-6 分/千瓦時(shí)不等，考慮存量折價(jià)市場(chǎng)電量?jī)r(jià)格恢復(fù)核定電價(jià)水平，帶來的業(yè)績(jī)提升約為2.10 億元。綜合兩方面，市場(chǎng)交易價(jià)格的浮動(dòng)預(yù)計(jì)將帶來合計(jì)17.61 億元的業(yè)績(jī)提升，對(duì)應(yīng)18.63%的邊際增長(zhǎng)。

投資建議與估值：考慮市場(chǎng)交易電價(jià)提升，對(duì)公司盈利預(yù)期進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2021-2023 年EPS 分別為0.47 元、0.64 元和0.71 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為17.29 倍、12.57 倍和11.27 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);

2. 上網(wǎng)電價(jià)上浮不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。