事件評(píng)論

新投產(chǎn)核電機(jī)組貢獻(xiàn)增量,核電發(fā)電量穩(wěn)健提升。2021 年,公司核電機(jī)組發(fā)電量累計(jì)為1731.23 億千瓦時(shí),比去年同期增長(zhǎng)16.71%;上網(wǎng)電量累計(jì)為1617.26 億千瓦時(shí),比去年同期增長(zhǎng)約17.11%。公司核電電量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健提升,主因系存量機(jī)組的負(fù)荷提升和新投產(chǎn)機(jī)組的增量貢獻(xiàn):受益于用電需求的提升,2021 年公司存量機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)為7871 小時(shí),比去年同期增加250 小時(shí);此外,田灣5 號(hào)、6 號(hào)機(jī)組分別于2020 年9 月和2021 年6 月投產(chǎn),福清5 號(hào)機(jī)組也在2021 年1 月商運(yùn),新投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增量系公司核電電量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的重要原因。考慮到福清6 號(hào)機(jī)組也在近日并網(wǎng)發(fā)電,正式商運(yùn)在即,公司2022 年核電發(fā)電量有望持續(xù)提升。

年內(nèi)新能源投產(chǎn)3.6GW,帶動(dòng)電量實(shí)現(xiàn)顯著提升。2020 年末公司完成中核匯能收購(gòu)之后,裝機(jī)容量快速增加,且在大批自建及收購(gòu)的風(fēng)電和光伏項(xiàng)目投產(chǎn)后,2021 年末公司在運(yùn)新能源裝機(jī)達(dá)到887.33 萬(wàn)千瓦,較2020 年底的524.99 萬(wàn)千瓦新增了362.34 萬(wàn)千瓦。在裝機(jī)快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下,公司2021 年全年新能源發(fā)電量累計(jì)為95.14 億千瓦時(shí),較去年同期增長(zhǎng)68.69%;上網(wǎng)電量93.13 億千瓦時(shí),較去年同期增長(zhǎng)69.27%。其中: 光伏發(fā)電量49.65 億千瓦時(shí),較去年同期增長(zhǎng)109.77%,風(fēng)力發(fā)電量45.49 億千瓦時(shí),較去年同期增長(zhǎng)39.00%。按照公司規(guī)劃,“十四五”新能源裝機(jī)目標(biāo)達(dá)到30GW,伴隨新能源裝機(jī)的持續(xù)高速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)新能源業(yè)務(wù)將成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

對(duì)標(biāo)年度長(zhǎng)協(xié)成交結(jié)果,核電市場(chǎng)交易價(jià)格上浮效益可期。12 月23 日,《2022 年江蘇電力市場(chǎng)年度交易結(jié)果公示》發(fā)布,總成交電量2647.29 億千瓦時(shí),成交均價(jià)466.69 元/兆瓦時(shí),公司江蘇地區(qū)田灣1&2 號(hào)機(jī)組、3-6 號(hào)機(jī)組核定電價(jià)分別為0.439 元/千瓦時(shí)和0.391 元/千瓦時(shí),年度交易均價(jià)分別對(duì)應(yīng)了2.77 分/千瓦時(shí)(6.31%)和7.57 分/千瓦時(shí)(19.36%)的提升。當(dāng)前浙江年度交易結(jié)果暫未發(fā)布,若浙江2022 年年度交易也能實(shí)現(xiàn)相較當(dāng)?shù)鼗鶞?zhǔn)價(jià)19%左右的電價(jià)上浮,則江蘇、浙江地區(qū)核電市場(chǎng)交易價(jià)格的提升預(yù)計(jì)帶來(lái)13.34 億元的業(yè)績(jī)提升,對(duì)應(yīng)14.12%的邊際增長(zhǎng)。

投資建議與估值:根據(jù)最近經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),同時(shí)考慮市場(chǎng)交易電價(jià)提升,對(duì)公司盈利預(yù)期進(jìn)行調(diào)整,預(yù)計(jì)公司2021-2023 年EPS 分別為0.47 元、0.63 元和0.70 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為16.33 倍、12.02 倍和10.93 倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);

2、上網(wǎng)電價(jià)上浮不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。