一、2021年煉焦煤價(jià)格走勢

總體來看，2021年煉焦煤價(jià)格經(jīng)歷了一波史詩級的大漲大跌，只是不同煤種價(jià)格漲跌幅度不太相同，優(yōu)質(zhì)焦煤、肥煤價(jià)格漲幅較大，氣煤等配焦煤價(jià)格漲幅相對較小。另外，從時(shí)間上看，全年煤價(jià)波動可以分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是1-3月份，第二個(gè)階段是4-11月。

第一階段，各煤種價(jià)格波動幅度相對較小，優(yōu)質(zhì)主焦煤價(jià)格相對堅(jiān)挺。年初，柳林低硫主焦煤、靈石肥煤、濟(jì)寧氣煤價(jià)格分別為1500元/噸、1030元/噸和990元/噸，1月下旬，分別上漲至1540元/噸、1150元/噸和1190元/噸，每噸分別上漲40元，120元和200元，漲幅分別為2.7%、11.7%、20.2%;春節(jié)后，部分煤種價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，但低硫主焦煤價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，截至3月底，柳林低硫主焦煤、靈石肥煤、濟(jì)寧氣煤價(jià)格分別為1540元/噸、1080元/噸和1140元/噸，柳林低硫主焦價(jià)格與1月下旬持平，靈石肥煤和濟(jì)寧氣煤價(jià)格每噸分別較1月下旬回落70元和50元。

第二階段，各煤種價(jià)格普遍經(jīng)歷了一波大漲大跌，優(yōu)質(zhì)焦煤、肥煤波動幅度相對更大。進(jìn)入4月份之后，煉焦煤價(jià)格整體再度上漲，一直持續(xù)到9月中旬甚至10月中旬，各煤種價(jià)格陸續(xù)達(dá)到高點(diǎn)，最高時(shí)，柳林低硫主焦煤、靈石肥煤、濟(jì)寧氣煤價(jià)格分別為4500元/噸、3300元/噸和2220元/噸，與3月底相比，每噸分別上漲2960元、2220元和1080元，漲幅分別為192%、206%和95%;10月下旬開始，煉焦煤價(jià)格整體快速下跌，截止到12月中旬，前述三個(gè)煤種價(jià)格分別下跌至2200元/噸，1700元/噸和1600元/噸，與最高點(diǎn)相比，每噸分別下跌2300元、1600元和620元，跌幅分別達(dá)到51.1%、48.5%和27.9%。

二、價(jià)格波動原因分析

第一階段，煉焦煤波動幅度之所以較小，原因在于供需矛盾還不算突出，煉焦煤價(jià)格走勢一方面是受動力煤價(jià)格走勢影響;另一方面是受下游焦炭價(jià)格走勢影響。

1-3月份煉焦煤供需矛盾不夠突出。國內(nèi)供應(yīng)方面，當(dāng)時(shí)國內(nèi)部分露天肥煤礦尚處于生產(chǎn)階段，而且有關(guān)部門提倡煤礦春節(jié)不放假，國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)量同比還呈增長勢頭，據(jù)估算，1-3月份，國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量同比增加將近700萬噸，增長約5%。進(jìn)口方面，雖然2021年11月開始澳洲煉焦煤進(jìn)口完全消失，但是，一方面因?yàn)楫?dāng)年1-11澳洲煉焦煤進(jìn)口量同比增加450多萬噸，創(chuàng)下歷史新高，今年年初終端用戶庫存仍然較多，停止澳洲煉焦煤進(jìn)口對市場的影響尚未顯現(xiàn);另一方面，今年1-3月份，蒙古煉焦煤進(jìn)口還算正常，月均進(jìn)口量達(dá)到200多萬噸，保障了國內(nèi)供應(yīng)。需求方面，今年1-3月份，國內(nèi)焦炭產(chǎn)量同比增長8.6%，比同期煉焦煤供應(yīng)量增幅要大。需求增幅大于供應(yīng)增幅的情況下，之所以煉焦煤供需矛盾還不夠大，主要是因?yàn)?020年煉焦煤供需整體呈寬松態(tài)勢，導(dǎo)致今年年初全社會煉焦煤庫存整體處于較高水平。估算今年年初全社會煉焦煤庫存在5000萬噸左右，接近過去兩年同期水平，高庫存對價(jià)格形成一定抑制。

在自身矛盾不算突出的情況下，1-3月份煉焦煤價(jià)格先漲后跌，主要是受以下兩方面因素影響：

第一，動力煤價(jià)格波動對其影響。今年元旦前，環(huán)渤海5500大卡動力煤價(jià)格在800元/噸左右，元旦之后，煤價(jià)上漲明顯加速，1月中旬最高達(dá)到1050元/噸，將近兩周時(shí)間上漲超過30%。在動力煤價(jià)格上漲帶動下，先是氣煤、貧瘦煤等經(jīng)常做動力煤使用的配焦煤價(jià)格上漲，之后焦煤、肥煤等強(qiáng)粘煤價(jià)格也出現(xiàn)了不同程度上漲，這也是為什么這一階段氣煤價(jià)格漲幅最大的原因。之后，隨著春節(jié)臨近，一方面下游需求減弱，另一方面，相關(guān)部門鼓勵(lì)煤礦過年不放假，市場情緒轉(zhuǎn)弱，動力煤價(jià)格快速高位回落，到了2月底，動力煤價(jià)格相對1月中旬高點(diǎn)已經(jīng)腰斬。受動力煤價(jià)格下跌影響，氣煤等配焦煤價(jià)格也出現(xiàn)了不同程度回落。

第二，下游焦炭價(jià)格波動對其影響。去年四季度，受河北、河南、山西、山東等省區(qū)關(guān)停4.3米焦?fàn)t影響，焦炭價(jià)格一路走強(qiáng)，元旦前后，焦煤價(jià)格上漲加速，12月29日至1月27日，焦炭價(jià)格累計(jì)上漲500元/噸，而之前連續(xù)5個(gè)月焦炭價(jià)格才累計(jì)上漲500元/噸，受焦炭價(jià)格快速上漲影響，焦化廠盈利能不斷提高，噸焦利潤最高超過1000元/噸。焦炭價(jià)格上漲及焦化廠盈利能力提高也在一定程度上帶動了煉焦煤價(jià)格上漲。春節(jié)之后，因短期焦炭需求收縮，而在利潤刺激下，焦炭產(chǎn)量增長較快，焦炭供需關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變，焦炭價(jià)格快速高位回落，1個(gè)月時(shí)間，焦炭價(jià)格下跌800元/噸。因焦炭價(jià)格下跌，焦化企業(yè)盈利能力逐步下降，再加上3-4月煉焦煤價(jià)格往往較弱，焦化企業(yè)主動控制原料煤采購節(jié)奏，也在一定程度上導(dǎo)致煉焦煤價(jià)格走弱。但是，因?yàn)槿ツ?2月開始，澳煤進(jìn)口量就消失了，而澳洲煉焦煤以優(yōu)質(zhì)主焦煤為主，所以在3月煉焦煤價(jià)格回調(diào)時(shí)國內(nèi)優(yōu)質(zhì)主焦煤價(jià)格回調(diào)幅度相對較小。

第二階段，國內(nèi)煉焦煤價(jià)格大幅上漲，根源在于煉焦煤價(jià)格供需矛盾較大，尤其是焦煤、肥煤等骨架煤種，而動力煤和焦炭價(jià)格的上漲則對煉焦煤價(jià)格上漲發(fā)揮了一定助推作用，10月下旬開始，價(jià)格大幅下跌，一方面是政策干預(yù);另一方面是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，終端需求放緩。

4月份開始，推動煉焦煤價(jià)格上漲的因素主要有以下幾方面：

一是傳統(tǒng)煉焦煤進(jìn)口雙雙受阻，努力開拓新進(jìn)口來源后，煉焦煤進(jìn)口量還是持續(xù)同比下降。澳大利亞和蒙古是我國兩大傳統(tǒng)煉焦煤進(jìn)口來源國，今年二、三季度來自這兩個(gè)國家的進(jìn)口煤雙雙受阻。去年12月停止澳洲煤炭進(jìn)口后，直到至今年9月，連續(xù)10個(gè)月我國對澳洲煤炭零進(jìn)口。澳洲煉焦煤以優(yōu)質(zhì)主焦煤為主，澳洲主焦煤停止進(jìn)口后前幾個(gè)月對國內(nèi)市場影響不大，但隨著終端用戶把庫存煤用完，影響不斷顯現(xiàn)，下游用戶紛紛將優(yōu)質(zhì)主焦煤采購轉(zhuǎn)移至主產(chǎn)區(qū)山西。3月下旬，蒙古新冠肺炎疫情再度嚴(yán)重，口岸蒙古司機(jī)不時(shí)被檢出核酸陽性，甘其毛都和策克這兩個(gè)主要進(jìn)煤口岸每日進(jìn)煤量再度受到影響，4-9月，月均蒙古煉焦煤進(jìn)口量只有75萬噸，無論是與1-3月相比，還是與去年同期相比，均驟降。兩大主要焦煤進(jìn)口來源雙雙受限后，國內(nèi)用戶紛紛將采購目標(biāo)轉(zhuǎn)移至美國、加拿大、俄羅斯甚至哥倫比亞等地，在一定程度上增加了我國煉焦煤進(jìn)口來源，但仍未能扭轉(zhuǎn)進(jìn)口量持續(xù)大幅下降態(tài)勢，與此同時(shí)，我國的采購還導(dǎo)致這些國家煉焦煤出口價(jià)格大幅上漲，最終帶動了全球煉焦煤價(jià)格上漲。

二是國內(nèi)表外煉焦煤產(chǎn)量有所收縮，而新增煉焦煤產(chǎn)能較少，國內(nèi)實(shí)際煉焦煤產(chǎn)量同比不增反降。煤礦的表外超產(chǎn)量一直存在，尤其是露天煤礦，因?yàn)榘踩a(chǎn)情況較好，實(shí)際產(chǎn)量往往遠(yuǎn)高于核定產(chǎn)能。近年，相關(guān)部門對煤礦超產(chǎn)的重視程度不斷提高，今年相關(guān)部門對煤礦超產(chǎn)監(jiān)管力度進(jìn)一步加強(qiáng)。今年春節(jié)后，山西部分露天肥煤礦因?yàn)樵缭缤瓿闪巳戤a(chǎn)量而進(jìn)入停產(chǎn)狀態(tài)，烏海及周邊的露天煉焦煤礦也因?yàn)橄嚓P(guān)部門加強(qiáng)監(jiān)管，產(chǎn)量受到一定影響，山西部分井工煉焦煤礦井也因?yàn)楸O(jiān)管加強(qiáng)，實(shí)際產(chǎn)量較往年有所下降。另外，受資源、政策等因素影響，今年新增煉焦煤產(chǎn)能很少，只有1000萬噸/年左右，新增產(chǎn)能的釋放難以彌補(bǔ)表外產(chǎn)量的收縮，最終導(dǎo)致國內(nèi)實(shí)際煉焦煤產(chǎn)量不增反降。估算今年二、三季度，包含進(jìn)口煤在內(nèi)的我國煉焦煤供應(yīng)量同比下降超過10%，主要是焦煤、肥煤等強(qiáng)粘煤。

三是下游需求逐步由增轉(zhuǎn)降，但需求降幅不及供應(yīng)降幅，煉焦煤尤其是優(yōu)質(zhì)強(qiáng)粘煤供需持續(xù)緊張，煉焦煤庫存不斷下降。4、5月份，我國焦炭產(chǎn)量繼續(xù)保持同比增長勢頭，6月份開始轉(zhuǎn)為同比下降，但6-8月份降幅分別只有3.2%、2.9%以及5%，到了9月降幅才擴(kuò)大至9.6%。長時(shí)間需求降幅不及供應(yīng)降幅，導(dǎo)致煉焦煤供需持續(xù)緊張，整體持續(xù)去庫，尤其是因?yàn)楣?yīng)減少的主要是焦煤、肥煤等強(qiáng)粘煤，強(qiáng)粘煤供需尤其緊張。據(jù)估算，二、三季度國內(nèi)煉焦煤總庫存累計(jì)減少約1800萬噸，其中大部分是焦煤、肥煤等強(qiáng)粘煤，這也是焦煤、肥煤等強(qiáng)粘煤漲幅大的根本原因所在。

四是下游行業(yè)盈利水平整體持續(xù)尚可，煤價(jià)傳導(dǎo)較順暢。整個(gè)二、三季度，下游的焦炭、鋼材基本沒有持續(xù)虧損過，二、三季度噸焦毛利平均在350左右，噸螺紋毛利平均在500左右。在煉焦煤供需緊張的情況下，下游行業(yè)持續(xù)盈利，為價(jià)格不斷上漲創(chuàng)造了條件。

五是動力煤價(jià)格持續(xù)震蕩走強(qiáng)。動力煤價(jià)格在2月經(jīng)歷了大幅下跌后，3月份再度開啟上漲，一路上漲至10月中旬，而且累計(jì)漲幅巨大，期間鮮有像樣的回調(diào)。以環(huán)渤海5500大卡動力煤價(jià)格為例，3月初價(jià)格不到600元/噸，10月中旬最高一度上漲至2700元/噸，每噸上漲超過2000元，漲幅超過3倍。就像年初那波上漲一樣，動力煤價(jià)格的上漲在一段時(shí)間內(nèi)帶動了氣煤、貧瘦煤等配焦煤價(jià)格上漲，進(jìn)而帶動了整個(gè)煉焦煤市場情況，焦煤、肥煤等強(qiáng)粘煤價(jià)格也受到一定支撐。

10月下旬開始，煉焦煤價(jià)格整體快速下跌，主要是受以下一些因素影響。

首先，政策干預(yù)。隨著煤價(jià)不斷上漲，供應(yīng)緊張逐步引起國家高度重視，供應(yīng)端的政策出現(xiàn)重大調(diào)整，一方面對部分有增產(chǎn)能力的優(yōu)質(zhì)煤礦產(chǎn)能進(jìn)行核增，同時(shí)允許部分已經(jīng)完成全年產(chǎn)量的煤礦繼續(xù)生產(chǎn)，短期國內(nèi)煤炭供應(yīng)得到保障;另一方面，努力增加進(jìn)口煤源補(bǔ)充，比如，盡管蒙古疫情形勢仍然嚴(yán)峻，10月中旬開始甘其毛都口岸在加大核酸檢測力度的情況下，將每日進(jìn)車量提升至400車甚至500車以上，還有相關(guān)部門允許沿海港口之前已經(jīng)卸貨的澳煤通關(guān)，短期內(nèi)市場上煉焦煤供應(yīng)量明顯增加，市場情緒受到強(qiáng)烈沖擊，市場心態(tài)轉(zhuǎn)差，拋貨增加，導(dǎo)致價(jià)格下跌。

其次，終端鋼材需求加速下滑。受恒大事件以及房地產(chǎn)稅試點(diǎn)影響，購房者心態(tài)及預(yù)期受到一定影響，10月份各大開發(fā)商商品房銷售難度均不同程度加大，商品房銷售額同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。銷售下滑導(dǎo)致房地產(chǎn)商資金進(jìn)一步趨緊，新開工及在建項(xiàng)目均受到一定影響，最終導(dǎo)致鋼材需求大幅下降。在鋼材需求下降的同時(shí)，受政策性壓減粗鋼產(chǎn)量影響，生鐵及粗鋼產(chǎn)量均進(jìn)一步回落，導(dǎo)致焦炭及煉焦煤需求走弱，最終使焦煤之前持續(xù)偏緊的供需關(guān)系發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

最后，產(chǎn)業(yè)鏈下游整體進(jìn)入原料主動降庫狀態(tài)。因政策強(qiáng)勢調(diào)控，同時(shí)終端鋼材大幅下滑，再加上宏觀數(shù)據(jù)不斷趨弱，市場悲觀預(yù)期不斷發(fā)酵，產(chǎn)業(yè)鏈整體進(jìn)入原料去庫狀態(tài)，鋼材減緩焦炭等原料采購，焦化廠減緩煉焦煤采購。這周情況下，再加上煤、焦價(jià)格整體處于高位，市場心態(tài)逐步崩潰，有貨的都在拋貨，而買方都在觀望，導(dǎo)致價(jià)格無量快速下跌。

三、2022年煉焦煤市場展望

客觀講，預(yù)測2022年的煉焦煤市場，難度是比較大的，有太多不確定性。就在我們寫這篇年度分析的時(shí)候，因?yàn)榻?jīng)歷了長時(shí)間持續(xù)去庫后，焦煤庫存整體處于較低水平，甘其毛都蒙煤進(jìn)車突然又因疫情原因大幅下降，而鄰近年底，焦化廠普遍開始了冬儲補(bǔ)庫，煉焦煤尤其是主焦、肥煤市場情緒明顯改善，價(jià)格再度出現(xiàn)反彈。

對于2022年的煉焦煤市場，筆者是這樣看的。

首先，2022年煉焦煤需求面臨較大不確定性，要看下游需求情況，看終端鋼材需求情況，因?yàn)殇摬男枨髮⒆罱K決定鐵水產(chǎn)量、焦炭產(chǎn)量及煉焦煤需求。房地產(chǎn)用鋼占鋼材消費(fèi)總量的一半以上，算上相關(guān)的機(jī)械等行業(yè)，用鋼量占比更高，因此房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展情況直接決定著鋼材需求總量。從7月份以來當(dāng)月地產(chǎn)新開工面積同比連續(xù)大幅下降來看，明年鋼材需求不容樂觀，至少是明年上半年不容樂觀，鋼材需求有可能同比下降5%以上甚至可能下降10%以上。很顯然，中央已經(jīng)意識到了這種下行壓力，12月10日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，“我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”，為了應(yīng)對需求收縮，會議要求，“明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前”，“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，“加大宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)力度”。宏觀政策“穩(wěn)”、“保”，對沖經(jīng)濟(jì)自身下行壓力，鋼材需求全年鋼材需求究竟如何，確實(shí)面臨較大不確定性。相對確定的是，政策效果顯現(xiàn)可能需要時(shí)間，明年下半年需求可能會好于上半年。

其次，國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)有一定增量，增量大小取決于政策對煤炭供應(yīng)的容忍程度。從在建煤礦項(xiàng)目來看，明年可釋放的煉焦煤產(chǎn)能也就1000萬噸左右，折算精煤大概也就500多萬噸，新增煉焦煤產(chǎn)能可以帶來一定產(chǎn)量增量，但并是很多。增量主要還看山西、蒙西(烏海及周邊)的部分露天煉焦煤礦井產(chǎn)量能否在核定產(chǎn)能基礎(chǔ)上明顯增加，筆者認(rèn)為這取決于相關(guān)部門對煤價(jià)以及煤礦超產(chǎn)的容忍度。

再次，煉焦煤進(jìn)口方面也面臨一定不確定性。今年前9個(gè)月，澳洲煉焦煤進(jìn)口完全消失，只有到了10月份，港口早前卸貨的煉焦煤陸續(xù)通關(guān)，名義上才進(jìn)口了幾十萬噸，因?yàn)橥P(guān)手續(xù)問題11、12月，甚至明年年初，可能還會有部分澳洲煉焦煤通關(guān)。但是今年以來，澳洲發(fā)往我國的煤炭數(shù)量寥寥無幾，而且到目前也沒有重新放開新的澳洲煤進(jìn)口，明年澳洲煤進(jìn)口可能仍會處于缺失狀態(tài)。對于蒙古進(jìn)口煉焦煤來說，疫情是最大的不確定性，去年下半年，蒙古煉焦煤進(jìn)口已經(jīng)基本恢復(fù)正常，但是今年3月下旬開始又重新停滯了大半年，11月除進(jìn)車輛剛剛提升，11月底再度急劇下降，明年在中蒙甘其毛都鐵路通車之前，蒙古煉焦煤進(jìn)口量會如何變化仍然面臨很大不確定性。在澳洲和蒙古煉焦煤雙雙受阻的情況下，我國從美國、加拿大、俄羅斯等國是可以進(jìn)口一定數(shù)量的煉焦煤，今年來自這些國家的進(jìn)口煉焦煤均有明顯增量，但這些國家可供出口的煉焦煤資源畢竟相對有限，未來繼續(xù)增長的空間可能不大。

最后，明年煉焦煤價(jià)格走勢也面臨很大不確定性，價(jià)格波動可能會放大，重心可能會上移。因?yàn)楣┬杈媾R很大不確定性，很難對明年的煉焦煤價(jià)格走勢做出公允判斷。不過有一點(diǎn)可以確定，因?yàn)榻?jīng)歷了2021年一年的持續(xù)降庫，當(dāng)前煉焦煤庫存整體處于偏低水平，供需稍有不及預(yù)期或者超預(yù)期，價(jià)格就可能出現(xiàn)較大波動。同時(shí)，因?yàn)閹齑嫫?，累庫需要時(shí)間，而且中央再度提出以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)意愿強(qiáng)烈，需求可能不會太差，再加上動力煤年度長協(xié)5500大卡700元/噸的基準(zhǔn)價(jià)較2021年535元/噸的基準(zhǔn)價(jià)大幅提高，煉焦煤價(jià)格重心可能也會較2021年有明顯上移。