事件描述

公司發(fā)布2023 年年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.45 億元，同比+7.01%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.09 億元，同比+1.57%;扣非后歸母凈利潤(rùn)20.53 億元，同比-1.47%;基本每股收益0.81 元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率16.84%，同比減少2.72 個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~37.96億元，同比+26.25%。截至2023 年12 月31 日，公司總資產(chǎn)362.95 億元，同比+7.59%，凈資產(chǎn)135.19 億元，同比+17.59%。

事件點(diǎn)評(píng)

煤炭產(chǎn)銷增長(zhǎng)，售價(jià)相對(duì)穩(wěn)定。2023 年公司商品煤產(chǎn)量1936.91 萬噸，同比+5.16%，銷量1968.61 萬噸，同比8.7%;庫(kù)存減少66.51%。公司地處安徽中部，鄰近能源需求中心，安徽煤炭、電力均屬于調(diào)入省份，因此煤炭保供下，公司產(chǎn)能利用率較高，同時(shí)煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，2023 年噸煤售價(jià)552.01 元/噸，同比+0.35%，受產(chǎn)地、港口煤價(jià)波動(dòng)影響較小。受開采成本增加影響，噸煤毛利199.63%，同比下降6.58%。

電力受益于煤電聯(lián)營(yíng)，成本下降。2023 年公司全年發(fā)電量實(shí)現(xiàn)103.93億千瓦時(shí)，同比-2.67%，主要受火電機(jī)組檢修影響。實(shí)現(xiàn)售電量;安徽省2023年用電量+7.4%，高于全國(guó)的6.7%。公司作為優(yōu)勢(shì)主力電廠，售電量有保障，2023 年利辛電廠利用小時(shí)數(shù)5196.53 小時(shí)，高出全國(guó)平均水平16%，也高于安徽省平均2.1%。同時(shí)，公司火電度電售價(jià)409.79 元/兆瓦時(shí)，同比提高0.39%。度電成本301.26 元/兆瓦時(shí)，同比-0.53%;其中燃料成本降低1.23%。

公司電力板塊毛利率22.8%，同比提高0.12 個(gè)百分點(diǎn)。電力煤炭消耗量約占公司煤炭產(chǎn)量40%左右，煤電一體化的協(xié)同優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮。

煤電一體化繼續(xù)推進(jìn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健助力估值提升。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，公司將繼續(xù)建設(shè)新型煤電一體化基地。目前正在籌備建設(shè)上饒電廠、滁州電廠、六安電廠，煤炭消耗量約占公司產(chǎn)量40%左右，煤電一體化的協(xié)同優(yōu)勢(shì)繼續(xù)發(fā)揮。同時(shí)，板集煤礦開工，未來煤炭產(chǎn)能和電力裝機(jī)同步提升，將進(jìn)一步提高公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在央企市值管理納入考核背景下，公司估值或?qū)⑦M(jìn)一步提高。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2024-2026 年EPS 分別為0.85\0.88\0.91 元，對(duì)應(yīng)公司3 月20日收盤價(jià)7.99 元，2024-2026 年P(guān)E 分別為9.4\9.0\8.8 倍。安徽地區(qū)煤炭、電力缺口明顯，公司作為地區(qū)重要煤、電供應(yīng)商，煤、電缺口導(dǎo)致地區(qū)煤炭、電力價(jià)格更加穩(wěn)定，公司未來產(chǎn)、銷、業(yè)績(jī)有保障;另外，公司控股大股東　　位煤炭核心央企集團(tuán)之一的中煤集團(tuán)，我們看好央企市值管理納入考核給公司帶來的估值提升空間;因此，首次覆蓋，給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn);火電利用小時(shí)數(shù)下降風(fēng)險(xiǎn);電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn);安生產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn);資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。