投資要點

2023 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.02 億元，同比下降87.35%，業(yè)績基本符合預(yù)期。2023 年公司營收79.51 億元，同比下降33.96%;歸母凈利潤7.02 億元，同比下降87.35%;扣非凈利潤1.26 億元，同比下降97.72%;23 年毛利率為12.49%，同比下降47.57pct。公司此前預(yù)告23 年歸母凈利7-8 億元，處于預(yù)告下限，基本符合市場預(yù)期。2023 年Q4 公司實現(xiàn)營收13.23 億元，同比下降66.09%，環(huán)比下降29.29%;歸母凈利潤-3.93億元，同比下降132.65%，環(huán)比下降181.21%，扣非歸母凈利潤-3.49 億元，同比下降129.15%，環(huán)比下降3066.77%。

Q4 因下游需求和檢修，產(chǎn)銷量環(huán)比下降，24 年有望同增60%左右。23年公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)量5.67 萬噸，同比增長19.03%，銷量5.29 萬噸，同比增長11.45%，其Q4 產(chǎn)銷量1 萬噸以上，環(huán)減25%左右，主要系四川工廠檢修停產(chǎn)所致。產(chǎn)能方面，公司已建成鋰鹽產(chǎn)能7.7 萬噸和金屬鋰產(chǎn)能500 噸;印尼6 萬噸鋰鹽(5 萬噸氫氧化鋰+1 萬噸碳酸鋰)預(yù)計24年上半年建成投產(chǎn);遂寧規(guī)劃1 萬噸項目，一期5000 噸已于23Q4 投產(chǎn)，24 年新增產(chǎn)能投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量。價格方面，23 年不含稅均價14.8 萬元/噸，非代工部分不含稅均價在20 萬元+，其中Q4 均價11 萬元+，我們預(yù)計24Q1 價格折扣92-94%，1-2 月交易價格8 萬元+，低于外購礦產(chǎn)鋰鹽成本。成本方面，23 年自供礦產(chǎn)鋰鹽的成本在5-6 萬元左右，24年自供比例提升，我們預(yù)計盈利逐步好轉(zhuǎn)。

薩比星產(chǎn)能爬坡順利，木絨礦預(yù)計25 年貢獻(xiàn)增量。23 年公司鋰精礦產(chǎn)量17.3 萬噸，同增219%，庫存10.6 萬噸，同增15045%，主要來自薩比星鋰鉭礦，精礦從非洲運(yùn)抵四川時間較長。業(yè)隆溝鋰輝石礦已于19 年投產(chǎn)，原礦生產(chǎn)規(guī)模40.5 萬噸，折鋰精礦約7.5 萬噸，我們預(yù)計24 年產(chǎn)量維持7 萬噸左右;薩比星鋰鉭礦5 個礦權(quán)原礦生產(chǎn)規(guī)模90 萬噸，折鋰精礦約20 萬噸，已于23 年5 月投產(chǎn)，我們預(yù)計23 年產(chǎn)量10 萬噸左右，24 年產(chǎn)量20 萬噸+;木絨鋰礦正在辦理探轉(zhuǎn)采手續(xù)，我們預(yù)計25 年有望投產(chǎn)?？傮w來看，24 年礦端我們預(yù)計有望出貨近30 萬噸精礦，折3.5 萬噸LCE+，礦端自供率達(dá)到40-50%。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮23 年年底鋰精礦庫存在24 年轉(zhuǎn)化成碳酸鋰銷售，自有礦比例提升，我們上調(diào)2024-2025 年盈利預(yù)測，我們預(yù)計2024-2026 年公司歸母凈利潤7.2/8.7/11.1 億元(原預(yù)期24-25 年為4.7/6.1 億元)，同增2%/21%/28%，對應(yīng)24-26 年26x/22x/17xPE，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。