事件：公司發(fā)布 2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.1億，同比+21.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.5 億，同比+9.3%。Q4 單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.6 億，同比+20.0%，環(huán)比+54.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.9億元，同比+18.8%，環(huán)比+71.0%。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。

油氣板塊快速推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)持續(xù)向好。2023 年，油氣裝備制造及技術(shù)板塊營(yíng)收117.6 億元，同比+28.8%;維修改造板塊營(yíng)收18.6 億，同比+14.2%;環(huán)保服務(wù)板塊營(yíng)收2.5 億，同比-58.6%。2023 年，公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收65.2 億元，同比+60.6%，占比提升至46.9%，毛利率為31.8%，同比+3.2pp;國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收73.9 億，同比+0.6%，毛利率為34.1%，同比-1.6pp。2023 年，公司新簽訂單139.6 億元，同比+9.7%，其中海外合同額超過(guò)36%。2023 年，公司中標(biāo)中石油全部壓裂設(shè)備帶量集中采購(gòu)項(xiàng)目，在國(guó)內(nèi)壓裂市場(chǎng)持續(xù)保持龍頭地位。

綜合毛利率保持穩(wěn)定，匯兌收益減少影響凈利率。2023年，公司毛利率、凈利率分別為33.1%、17.9%，同比-0.2pp、-2.1pp，期間費(fèi)用率為10.8%，同比+2.1pp，凈利率下滑主要系當(dāng)期匯兌收益減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+2.3pp。Q4 單季度毛利率、凈利率分別為32.3%、17.3%，同比+0.7pp、-0.6pp，環(huán)比+2.3pp、+1.4pp，期間費(fèi)用率為12.5%，同比+0.7pp，環(huán)比+1.7pp。

“政策+市場(chǎng)”雙重利好，拉動(dòng)油服行業(yè)市場(chǎng)需求。2023 年以來(lái)，受OPEC+減產(chǎn)及地緣政治等因素影響，油價(jià)高位震蕩，驅(qū)動(dòng)上游資本開(kāi)支增加。根據(jù)標(biāo)普全球，2024 年全球石油需求仍將持續(xù)增長(zhǎng)，全球上游勘探開(kāi)發(fā)資本支出同比增長(zhǎng)5.7%。根據(jù)Spears & Associates 預(yù)測(cè)，2024 年全球油田服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3280 億美元，同比+7.1%。根據(jù)《2024 年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》，國(guó)內(nèi)仍將持續(xù)加大油氣勘探開(kāi)發(fā)力度，推進(jìn)老油田穩(wěn)產(chǎn)，加快新區(qū)建產(chǎn)，強(qiáng)化“兩深一非一穩(wěn)”重點(diǎn)領(lǐng)域油氣產(chǎn)能建設(shè)。原油產(chǎn)量穩(wěn)定在2 億噸以上，天然氣保持快速上產(chǎn)態(tài)勢(shì)。公司壓裂設(shè)備在非常規(guī)油氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，伴隨國(guó)內(nèi)非常規(guī)油氣開(kāi)采力度持續(xù)增強(qiáng)，公司有望持續(xù)受益。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)分別為30.3、37.5、42.4 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.96、3.66、4.14 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為10.5、8.5、7.5 倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為20%。考慮公司電驅(qū)壓裂設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先以及海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣價(jià)格波動(dòng)、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲等風(fēng)險(xiǎn)。