一、市場(chǎng)綜述：報(bào)價(jià)試探性上漲，需求響應(yīng)冷淡

當(dāng)前動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)“供應(yīng)端挺價(jià)、需求端觀望”的僵持特征。產(chǎn)地供應(yīng)逐步恢復(fù)，港口庫(kù)存持續(xù)去化，疊加進(jìn)口煤供應(yīng)擾動(dòng)，貿(mào)易商報(bào)價(jià)試探性上漲。然而，終端電廠庫(kù)存高位運(yùn)行，非電行業(yè)采購(gòu)乏力，市場(chǎng)實(shí)際成交清淡，價(jià)格上行缺乏持續(xù)性需求支撐。

二、供應(yīng)端：產(chǎn)地逐步恢復(fù)，結(jié)構(gòu)性矛盾顯現(xiàn)

1. 主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)恢復(fù)，價(jià)格分化

鄂爾多斯市場(chǎng)前期因完成年度任務(wù)停產(chǎn)的煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)量恢復(fù)正常。部分性價(jià)比高的煤礦因需求小幅釋放，價(jià)格上調(diào)5–10元/噸，但貿(mào)易商拉運(yùn)仍顯謹(jǐn)慎。榆林市場(chǎng)生產(chǎn)基本穩(wěn)定，價(jià)格整體持穩(wěn)。下游化工企業(yè)僅少量剛需采購(gòu)，市場(chǎng)交易活躍度偏低。晉北市場(chǎng)受港口情緒傳導(dǎo)，價(jià)格穩(wěn)中小漲，但煤礦出貨速度普遍偏緩。

2. 港口庫(kù)存持續(xù)去化，成本倒掛支撐挺價(jià)

截至今日，環(huán)渤海九港庫(kù)存降至2837萬(wàn)噸，日環(huán)比下降12萬(wàn)噸。由于發(fā)運(yùn)到港成本持續(xù)倒掛，貿(mào)易商低價(jià)出貨意愿低，尤其低硫優(yōu)質(zhì)煤種報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。今日北港貿(mào)易商報(bào)價(jià)：5500K低硫煤690–700元/噸，5000K低硫煤600–600元/噸，4500K低硫煤520–530元/噸。

三、需求端：日耗邊際回升，高庫(kù)存壓制采購(gòu)動(dòng)能

1. 電廠日耗小幅上升，補(bǔ)庫(kù)空間有限：全國(guó)電廠樣本日耗 451.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加15.9萬(wàn)噸，但庫(kù)存總量仍高達(dá)1.1億噸，可用天數(shù)維持在24.4天。多數(shù)電廠在長(zhǎng)協(xié)煤穩(wěn)定供應(yīng)下，庫(kù)存處于安全水平，僅維持剛性補(bǔ)庫(kù)，大規(guī)模采購(gòu)未現(xiàn)。

2. 非電行業(yè)需求疲軟，水泥、化工等行業(yè)用煤增量有限，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)后迅速轉(zhuǎn)入觀望，難以形成持續(xù)需求支撐。

3. 氣候因素：冷空氣頻繁但影響溫和，未來(lái)10天冷空氣活動(dòng)頻繁，東北、江南東部等地氣溫偏低，預(yù)計(jì)日耗仍有小幅上升空間。但全國(guó)大部氣溫接近常年，難以引發(fā)耗煤量激增。

四、進(jìn)口煤方面：供應(yīng)擾動(dòng)推漲價(jià)格，終端接受度有限

印尼煤：受RKAB審批延遲影響，中小礦出口受限，3800K報(bào)價(jià)上漲至FOB 49–50美元/噸，市場(chǎng)貨源緊張。

澳煤：5500K報(bào)價(jià)FOB 77–78美元/噸，海運(yùn)費(fèi)高企，到岸成本與國(guó)內(nèi)煤價(jià)差收窄，吸引力有限。

終端對(duì)高價(jià)進(jìn)口煤接受度不高，采購(gòu)仍集中于遠(yuǎn)月貨盤。

五、市場(chǎng)矛盾與后市展望

當(dāng)前核心矛盾：供應(yīng)收縮預(yù)期 vs 高庫(kù)存現(xiàn)實(shí)，港口去庫(kù)、進(jìn)口減量、成本倒掛支撐賣方挺價(jià)心態(tài);但終端庫(kù)存高位、非電需求疲軟制約買方采購(gòu)意愿。結(jié)構(gòu)性短缺 vs 整體寬松，低硫優(yōu)質(zhì)煤種因貨源偏緊報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，但普通煤種成交困難，市場(chǎng)分化明顯。

后市來(lái)看，當(dāng)前動(dòng)力煤市場(chǎng)處于“弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期”的博弈階段。供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性偏緊與需求端的高庫(kù)存壓制形成對(duì)峙，市場(chǎng)缺乏打破平衡的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)。短期煤價(jià)預(yù)計(jì)“震蕩整理、漲跌兩難”。在庫(kù)存實(shí)質(zhì)性下降前，市場(chǎng)難以形成趨勢(shì)性上漲;但成本支撐下，價(jià)格下行空間亦有限。