2026年2月24日，農(nóng)歷馬年的第一個(gè)工作日，光伏行業(yè)投下了一枚深水炸彈。通威股份公告稱(chēng)，正在籌劃通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購(gòu)青海麗豪清能100%股權(quán)，這起“硅料老大吞老六”的潛在交易，瞬間點(diǎn)燃行業(yè)對(duì)并購(gòu)整合的討論熱情。

而在節(jié)前，TCL中環(huán)已公告擬入主一道新能源;再往前追溯，隆基綠能已順利完成對(duì)精控能源的控股交割……回顧中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)二十余年的發(fā)展歷程，“大魚(yú)吃大魚(yú)”的并購(gòu)場(chǎng)景從未缺席，而在近兩年來(lái)，隨著行業(yè)周期迭代、產(chǎn)能格局重構(gòu)，這類(lèi)重磅并購(gòu)更是愈發(fā)頻繁地上演，成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心力量。

若按時(shí)間線(xiàn)梳理不難發(fā)現(xiàn)，伴隨光伏產(chǎn)業(yè)從起步、擴(kuò)張到成熟的完整周期，企業(yè)并購(gòu)的核心邏輯也在不斷演進(jìn)，實(shí)現(xiàn)從規(guī)模擴(kuò)張向價(jià)值整合演變。

2009-2015：跑馬圈地，規(guī)模為王

2009至2015年，是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的起步與快速擴(kuò)張期，行業(yè)核心矛盾集中在“產(chǎn)能不足”與“市場(chǎng)需求激增”的失衡，此時(shí)的并購(gòu)邏輯，核心就是“規(guī)模擴(kuò)張”——誰(shuí)能快速擴(kuò)大產(chǎn)能、搶占市場(chǎng)份額，誰(shuí)就能在行業(yè)中掌握話(huà)語(yǔ)權(quán)。這一階段的并購(gòu)，多以橫向產(chǎn)能整合為主，本質(zhì)是“以資本換規(guī)模”，快速補(bǔ)齊產(chǎn)能短板、搶占行業(yè)發(fā)展紅利。

其中，保利協(xié)鑫以263.5億港元收購(gòu)江蘇中能硅業(yè)全部股權(quán)，堪稱(chēng)中國(guó)光伏史上第一起真正意義上的“大魚(yú)吃大魚(yú)”并購(gòu)案。彼時(shí)，江蘇中能是亞洲最大的多晶硅制造商之一，年產(chǎn)能已達(dá)1.8萬(wàn)噸，正在沖擊2.1萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)模。而保利協(xié)鑫則是中國(guó)最大的外資環(huán)保電力企業(yè)，業(yè)務(wù)以燃煤、燃?xì)怆娬竞惋L(fēng)能為主。這筆交易完成后，保利協(xié)鑫一舉成為全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的多晶硅巨頭之一，奠定了保利協(xié)鑫此后十年的硅料霸主地位，也開(kāi)啟了光伏行業(yè)“以并購(gòu)換規(guī)模”的先河。

這一時(shí)期，頭部企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)作此起彼伏，均圍繞“規(guī)模擴(kuò)張”展開(kāi)：

2013年，通威股份收購(gòu)合肥賽維，承接其硅片、電池組件產(chǎn)能，完成“硅料-電池-組件”初步布局;

2014年，隆基股份以4609萬(wàn)元收購(gòu)樂(lè)葉光伏85%股權(quán)，從單晶硅片向下延伸至電池、組件，推動(dòng)高效單晶路線(xiàn)推廣;

2015年，通威股份投資8.5億新臺(tái)幣入股臺(tái)灣昱晶能源，進(jìn)一步增強(qiáng)電池片規(guī)模效益。

這一階段的并購(gòu)，核心在于以規(guī)模來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)搶話(huà)語(yǔ)權(quán)，企業(yè)通過(guò)資本手段快速做大，為后續(xù)發(fā)展奠定規(guī)模基礎(chǔ)。

2020-2023：跨界入局，資源整合

2020年以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高景氣發(fā)展周期，而傳統(tǒng)行業(yè)則面臨存量競(jìng)爭(zhēng)加劇、增長(zhǎng)乏力的困境，“雙碳”戰(zhàn)略的推進(jìn)，讓光伏成為高增長(zhǎng)、高潛力的核心賽道。在此背景下，并購(gòu)邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，不再局限于光伏行業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)能整合，而是出現(xiàn)了大量跨產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

2020年，TCL科技以125億元摘牌收購(gòu)中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)，間接控股中環(huán)股份，正式入局光伏領(lǐng)域，這也是跨界資本進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)的標(biāo)志性事件。中環(huán)股份是被稱(chēng)為“單晶雙雄”之一的硅片龍頭，具備成熟的技術(shù)與規(guī)?；a(chǎn)能。而TCL科技作為傳統(tǒng)家電與半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的龍頭，擁有雄厚的資本實(shí)力、市場(chǎng)化的管理經(jīng)驗(yàn)與全球化的渠道資源。

2022年底至2023年初，紅獅控股以超81億元收購(gòu)亞洲硅業(yè)控股權(quán)，成為水泥巨頭跨界光伏的標(biāo)志性案例。紅獅控股作為全國(guó)第四大水泥企業(yè)，彼時(shí)正面臨水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、房地產(chǎn)下行導(dǎo)致需求收縮的困境，傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)乏力;而亞洲硅業(yè)是全球知名的高純多晶硅材料供應(yīng)商，由“光伏教父”施正榮創(chuàng)立，2022年5月科創(chuàng)板IPO終止后，身負(fù)對(duì)賭協(xié)議壓力的施正榮最終選擇出讓企業(yè)控制權(quán)。紅獅控股的收購(gòu)，不僅實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)水泥行業(yè)向光伏上游硅材料領(lǐng)域的跨界轉(zhuǎn)型，更構(gòu)建起“水泥+多晶硅”的雙主業(yè)模式。

這一階段的跨產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，本質(zhì)是傳統(tǒng)行業(yè)龍頭與光伏優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“雙向奔赴”：傳統(tǒng)企業(yè)獲得了新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)，光伏企業(yè)則獲得了資本、管理等資源的加持，既推動(dòng)了光伏產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；l(fā)展，也加速了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2024-2026：價(jià)值重生，龍頭整合

進(jìn)入2024年，光伏行業(yè)陷入全產(chǎn)業(yè)鏈虧損的“寒冬”。多晶硅價(jià)格跌破全行業(yè)現(xiàn)金成本線(xiàn)，大量中小企業(yè)面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，IPO渠道受阻，資本退出壓力驟增。在此背景下，并購(gòu)邏輯轉(zhuǎn)向“剩者為王”的殘酷洗牌，龍頭企業(yè)開(kāi)始用市場(chǎng)化手段推動(dòng)行業(yè)出清，并購(gòu)的核心從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值整合”。

2024年下半年，通威股份擬收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份不低于51%股權(quán)，作價(jià)不超過(guò)50億元，被業(yè)內(nèi)視為光伏史上最大并購(gòu)案和行業(yè)觸底信號(hào)。潤(rùn)陽(yáng)股份曾是第五大電池廠(chǎng)，估值一度高達(dá)400億元。這筆交易雖最終未能落地，但標(biāo)志著龍頭企業(yè)開(kāi)始用市場(chǎng)化手段推動(dòng)行業(yè)出清。

進(jìn)入2026年，光伏行業(yè)的并購(gòu)整合更是進(jìn)入白熱化階段：1月，TCL中環(huán)公告擬通過(guò)受讓股份、接受表決權(quán)委托、增資等方式，投資一道新能源，以加速公司適度一體化戰(zhàn)略推進(jìn)。

2026年2月，通威股份公告籌劃收購(gòu)青海麗豪100%股權(quán)。通威股份現(xiàn)有高純晶硅年產(chǎn)能超90萬(wàn)噸，產(chǎn)量連續(xù)四年位居全球第一;青海麗豪已建成投產(chǎn)產(chǎn)能超20萬(wàn)噸，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)75萬(wàn)噸。這筆“老大吞老六”的交易，若順利完成，通威硅料年產(chǎn)能將超過(guò)百萬(wàn)噸，行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步強(qiáng)化。

需要注意的是，即使是頂級(jí)巨頭，在復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)整合和高昂的交易對(duì)價(jià)面前也非一帆風(fēng)順。寧德時(shí)代與華為數(shù)字能源的千億收購(gòu)案幾經(jīng)波折最終喊停，恰恰說(shuō)明了當(dāng)前“大魚(yú)吃大魚(yú)”交易的復(fù)雜性和難度——從反面印證了能夠達(dá)成的交易是多么不易，也彰顯了最終落子者的決心與實(shí)力。

光伏行業(yè)的發(fā)展，從來(lái)沒(méi)有“童話(huà)”。當(dāng)“大魚(yú)吃大魚(yú)”成為常態(tài)，意味著光伏產(chǎn)業(yè)正在告別低水平內(nèi)卷，向更成熟、更高效、更具競(jìng)爭(zhēng)力的階段邁進(jìn)。需要重視的是，在這個(gè)新周期中，只有有價(jià)值的企業(yè)才有資格被吃掉。