近期，受印尼煤炭出口政策及中東地緣局勢(shì)共同影響，國(guó)際煤價(jià)大幅走高，進(jìn)口煤性價(jià)比持續(xù)走低，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的補(bǔ)充作用有限;疊加國(guó)內(nèi)煤價(jià)經(jīng)過前期連續(xù)下跌，部分煤種已接近長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)格水平，達(dá)到用戶心理價(jià)位，對(duì)市場(chǎng)支撐偏強(qiáng)。部分沿海終端為保障用煤穩(wěn)定，轉(zhuǎn)而增加內(nèi)貿(mào)煤采購(gòu)，使得階段性需求轉(zhuǎn)好。

當(dāng)前已步入傳統(tǒng)用電淡季，民用電需求明顯回落，沿海電廠日耗接近去年同期水平，庫存整體處于合理區(qū)間;大部分電廠補(bǔ)庫迫切性不強(qiáng)，觀望心態(tài)依舊濃厚，采購(gòu)仍以長(zhǎng)協(xié)履約為主，需求改善力度有限。但前期并未大量拉煤以及“買漲不買落”的電廠有點(diǎn)“憋”不住了，主動(dòng)招標(biāo)采購(gòu)。此外，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)增強(qiáng)，工業(yè)用煤需求穩(wěn)步回升，廣東、廣西、福建多家電廠、水泥廠、鋼廠都在四處尋找市場(chǎng)低價(jià)貨源，但手上有貨的貿(mào)易商根本不會(huì)便宜甩賣。多股利好因素匯聚，這股“煤價(jià)反彈”掀起“血雨腥風(fēng)”。

隨著全國(guó)氣溫逐步回暖，供暖季需求臨近尾聲，民用電需求明顯回落;疊加清潔能源出力增加，共同壓制火電負(fù)荷，電廠整體日耗維持中低位，庫存消耗緩慢，可用天數(shù)高于安全線，暫無明顯補(bǔ)庫壓力。下旬，氣溫持續(xù)回暖，居民用電及供暖需求進(jìn)一步萎縮，終端電廠日耗將進(jìn)入周期性回落通道;但大秦線檢修前夕，部分電廠或存在提前備貨需求。

此次煤價(jià)止跌反彈事出有因，市場(chǎng)企穩(wěn)的核心驅(qū)動(dòng)力，并非來自需求端的強(qiáng)勁復(fù)蘇，而是源于成本支撐與市場(chǎng)情緒的邊際改善。首先，進(jìn)口煤價(jià)格高企形成的“價(jià)格天花板”效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化。國(guó)際地緣沖突推高海運(yùn)成本及印尼齋月等因素影響，進(jìn)口煤到岸成本維持高位，與內(nèi)貿(mào)煤價(jià)倒掛幅度持續(xù)拉大。進(jìn)口印尼3800大卡華南到岸價(jià)較同品種內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)為-60元/噸，進(jìn)口澳洲5500大卡華南到岸價(jià)較同品種內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)為-28元/噸。這使得部分終端用戶采購(gòu)策略發(fā)生轉(zhuǎn)變，為拉動(dòng)內(nèi)貿(mào)煤價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。其次，經(jīng)過前期連續(xù)下跌，部分貿(mào)易商因發(fā)運(yùn)成本高企而虧損嚴(yán)重，繼續(xù)降價(jià)銷售的意愿減弱，需求轉(zhuǎn)好后，紛紛捂貨。再次，化工等非電行業(yè)在“金三銀四”傳統(tǒng)旺季下的剛性補(bǔ)庫需求，對(duì)中低卡煤形成了一定支撐，這也解釋了為何價(jià)格為何能逆港口庫存走勢(shì)而微漲。