世界能源市場正在加快切換。

目前，日韓等地區(qū)已率先顯現(xiàn)切換煤炭的態(tài)勢。亞洲地區(qū)動力煤基準(zhǔn)價格——紐卡斯?fàn)柮禾績r格，已經(jīng)逼近150美元/噸的整數(shù)關(guān)口，較沖突前漲幅約27%。國外動力煤價格的持續(xù)上漲，已經(jīng)普遍高于國內(nèi)價格，中國進(jìn)口量正在大幅萎縮，國內(nèi)動力煤市場“淡季不淡”。

中金公司認(rèn)為，若中東供應(yīng)風(fēng)險推動油價和氣價的進(jìn)一步上漲，或?qū)⒖吹饺铡㈨n、歐洲等地更多的煤炭采購，進(jìn)而推升海運(yùn)煤價格。而國內(nèi)煤炭將繼續(xù)承擔(dān)能源供應(yīng)壓艙石的角色，預(yù)計旺季到來以后沿海動力煤價將進(jìn)一步上移。

中東基本“斷油斷氣”

霍爾木茲海峽這條全球能源“大動脈”——在可預(yù)見的未來重新開放的希望日益渺茫。第三方的統(tǒng)計顯示，過去一周，船舶經(jīng)由霍爾木茲海峽的通行量仍處于極低水平，較2月28日美伊戰(zhàn)爭爆發(fā)前下降95%。

根據(jù)船舶經(jīng)紀(jì)公司克拉克森(Clarksons)24日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至3月23日的一周內(nèi)，霍爾木茲海峽的日均通行船舶僅約4艘，而沖突爆發(fā)前日均約為125艘。過去一周，僅有10艘油輪通過霍爾木茲海峽駛離中東海灣，總裝載量約1200萬桶;在正常情況下，該海峽通常承載約250艘船舶通行，運(yùn)輸規(guī)模接近3億桶。

目前通過海峽的船舶中，僅有極少量超大型LPG運(yùn)輸船。3月22日有2艘通過，3月23日另有2艘(均與印度相關(guān))通行。自伊朗威脅將對使用該水道的任何船舶采取行動以來，LPG船舶通行量已較正常水平下降約80%。

克拉克森指出，目前約有1100艘船舶位于中東海灣內(nèi)(不含本地貿(mào)易船舶)。其中包括約300艘油輪，占全球原油(607, -8.60, -1.40%)油輪運(yùn)力的6%、成品油油輪運(yùn)力的4%;此外還包括全球4%的超大型氣體運(yùn)輸船(VLGC)運(yùn)力，以及約1%的集裝箱船和干散貨船運(yùn)力。

摩根大通分析報告表示，截至23日，霍爾木茲海峽的關(guān)閉已使每日石油供應(yīng)減少1600萬桶，雖然隨著更多石油通過管道輸送，以及美國及其盟友釋放戰(zhàn)略儲備，這一缺口可能在下個月縮小，但全球經(jīng)濟(jì)每天仍將面臨1000萬桶的短缺。

日韓已經(jīng)開始上演搶煤大戰(zhàn)

這場沖突的影響已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出原油天然氣市場的范疇，波及全球能源體系。由于亞洲地區(qū)超過半數(shù)原油天然氣從中東進(jìn)口，所以亞洲地區(qū)國家不得不增加煤炭發(fā)電。長江證券測算，若霍爾木茲海峽長期封鎖，僅煤電替代需求一項(xiàng)即可年化拉動全球電力耗煤8486萬噸。

3月20日，全球動力煤基準(zhǔn)——洲際交易所(ICE)紐卡斯?fàn)柮禾科谪洿卧陆桓詈霞s交易價格收于每噸146.50美元，進(jìn)一步逼近150美元/噸的整數(shù)關(guān)口，較沖突前漲幅約27%。

與此同時，全球煤炭供應(yīng)面臨進(jìn)一步收緊的壓力，各國均在加強(qiáng)能源儲備。泰國政府已經(jīng)命令燃煤發(fā)電廠滿負(fù)荷運(yùn)行。韓國也采取了類似措施，重新啟動舊有的燃煤發(fā)電廠。而亞洲地區(qū)重要產(chǎn)煤國家——印尼，為穩(wěn)住市場、提高煤價，增強(qiáng)國際市場定價話語權(quán)，決意大幅削減煤炭產(chǎn)量計劃配額，同時要求煤炭生產(chǎn)商優(yōu)先保障國內(nèi)需求。在澳大利亞，生產(chǎn)動力煤的重要地區(qū)——新南威爾士州宣布禁止新的煤炭開采申請。

國泰海通證券分析認(rèn)為，當(dāng)前日韓等地區(qū)已率先顯現(xiàn)切換煤炭的態(tài)勢，從澳洲的煤炭發(fā)運(yùn)方向已經(jīng)可以看到其搶煤趨勢，全球短期能源切換正在發(fā)生。

中金公司報告認(rèn)為，從當(dāng)前油煤氣熱值比價來看，沖突后煤價漲幅明顯低于油、氣，氣煤比值雖處于2023—2025年波動范圍的偏高區(qū)域，但仍遠(yuǎn)低于俄烏沖突后的峰值。歐洲氣煤發(fā)電平價圖顯示，當(dāng)前氣價剛剛突破煤電廠經(jīng)濟(jì)性的上限，按照當(dāng)前比價可能尚不足以支撐大規(guī)模的氣煤轉(zhuǎn)換，但若供應(yīng)風(fēng)險推動氣價的進(jìn)一步上漲，或?qū)⒖吹饺?、韓、歐洲等地更多的煤炭采購，進(jìn)而推升海運(yùn)煤價格。

國產(chǎn)煤價或?qū)㈤_啟新一輪上漲

隨著國際動力煤價格的持續(xù)走高，進(jìn)口煤性價比持續(xù)走低，國內(nèi)動力煤市場“淡季不淡”。目前，進(jìn)口煤到岸成本維持高位，與內(nèi)貿(mào)煤價倒掛幅度在持續(xù)拉大。市場對于國產(chǎn)煤預(yù)期持續(xù)改善，資金也在加大流入相關(guān)板塊，跟蹤中證煤炭指數(shù)的煤炭ETF國泰(515220)，連續(xù)5日凈流入超8.3億元，年內(nèi)漲幅超23%，最新規(guī)模已達(dá)106億元。

根據(jù)鄂爾多斯煤炭網(wǎng)統(tǒng)計，目前，進(jìn)口印尼3800大卡華南到岸價較同品種內(nèi)貿(mào)煤價格高出60元/噸，進(jìn)口澳洲5500大卡華南到岸價較同品種內(nèi)貿(mào)煤價格高出28元/噸。這使得部分終端用戶采購策略發(fā)生轉(zhuǎn)變，為拉動內(nèi)貿(mào)煤價提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2月我國進(jìn)口煤及褐煤3094萬噸，環(huán)比下降33%，同比下降10%。市場多數(shù)人士預(yù)計，3月份煤炭進(jìn)口量仍有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比雙下降。

中金公司認(rèn)為，在海外能源價格大漲的情況下，國內(nèi)能源安全的重要性將相應(yīng)凸顯，煤炭將繼續(xù)承擔(dān)能源供應(yīng)壓艙石的角色。當(dāng)前煤炭庫存基本充足，國內(nèi)動力煤在基本面相對轉(zhuǎn)緊的情況下，將帶來有限的價格上行壓力。在海外油氣價格保持高企的情況下，預(yù)計旺季到來以后秦港煤價可能逐步上移至800-900元/噸的運(yùn)行區(qū)間。若發(fā)生極端風(fēng)險情形，國內(nèi)動力煤價格或有進(jìn)一步上行風(fēng)險。

中信證券認(rèn)為，此輪中東沖突對全球煤炭供給收縮的影響向價格傳導(dǎo)是漸進(jìn)式的。油氣價格維持高位有望帶動全球高卡煤消費(fèi)增加，推升亞太地區(qū)煤價中樞，利好國內(nèi)煤價預(yù)期持續(xù)改善。