‘核心提示’

2021年初，新能源車企被捧上“神壇”，短短三個(gè)月后，新勢(shì)力們集體啞火，特斯拉股價(jià)腰斬，蔚來、理想、小鵬更慘。短暫的瘋狂之后，新能源汽車的市值正在將泡沫擠出，即使漂亮的財(cái)報(bào)也留不住投資者。

新能源汽車正在從高點(diǎn)滑落。

年初，特斯拉股價(jià)突破900美元，馬斯克沖上世界首富，蔚來、理想、小鵬跟著一路飛漲，新能源汽車形勢(shì)一片大好，引得百度、小米、富士康前來湊熱鬧。

才過去三個(gè)月，新能源汽車在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)大變臉，特斯拉受科技股影響，股價(jià)連續(xù)5天大幅下跌，截至3月8日已經(jīng)跌破600美元，市值較最高點(diǎn)跌去4000億美元，幾近腰斬，相當(dāng)于跌去一個(gè)茅臺(tái)的市值。

帶頭大哥帶頭下跌，蔚來、理想、小鵬無一幸免，蔚來股價(jià)從66美元跌到35美元，市值跌去375億美元，理想股價(jià)也從最高47美元跌到21美元，跌幅55%。小鵬攀上76美元的高點(diǎn)之后，一路跌到26美元，跌幅高達(dá)65%。

股價(jià)下跌的過程中，蔚來、理想、小鵬陸續(xù)發(fā)布2020年年報(bào)，三家交付量穩(wěn)步提升，毛利率改善，虧損收窄，亮眼的財(cái)報(bào)依舊抵消不了投資者對(duì)新能源泡沫的恐懼，股價(jià)還在下跌。

資本認(rèn)為新能源的行情過熱，曾經(jīng)積極投資新能源的高瓴資本，在2020年末帶頭清倉(cāng)三家造車新勢(shì)力的股票，認(rèn)為他們市值明顯過高。

交付量攀升，賣一輛虧一輛

李斌曾說“你不能指望一個(gè)4歲的孩子養(yǎng)家”，現(xiàn)在蔚來6歲了，還在靠投資人喂養(yǎng)，然而資本市場(chǎng)的耐心是有限度的。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年第四季度，三家造車新勢(shì)力的交付量都創(chuàng)下了新高，環(huán)比增長(zhǎng)均超過4成，理想的增長(zhǎng)最快，增幅甚至將近7成。

全年來看，蔚來和小鵬的交付量都實(shí)現(xiàn)了翻倍，理想邁過了3萬輛的交付門檻，年交付量?jī)H次于蔚來。

2020年，蔚來的毛利率持續(xù)優(yōu)化，第四季度毛利率從第三季度的12.9%繼續(xù)上漲到17.2%，全年毛利率也達(dá)到了11.5%，接近燃油車的平均水平。

不過，運(yùn)營(yíng)的資金依舊耗費(fèi)巨大，2020年蔚來虧損比2019年縮減53%，但依然虧了53億元，相當(dāng)于賣一臺(tái)車還要虧損12萬元。

俠之大者，賠錢造車。

用戶聽了這個(gè)數(shù)據(jù)高興，投資者聽了就要抹眼淚了。2020年，隨著小鵬和理想相繼在美股上市，新勢(shì)力賠錢造車的旗幟，也有更多人扛了起來。

2020年上半年，小鵬汽車的毛利率還停留在-3.6%，毛利虧損3611萬元，直到第三季度，小鵬才首次實(shí)現(xiàn)4.6%的正毛利率轉(zhuǎn)，但虧損也毫不含糊，達(dá)到了11.48億元。

2020年第四季度，小鵬毛利率進(jìn)一步提高，達(dá)到歷史最佳的7.4%，帶動(dòng)全年毛利率達(dá)到4.6%。相比于2019年的-24%，一年時(shí)間，小鵬算是進(jìn)步神速。但想要脫離虧損，小鵬還需要時(shí)日。財(cái)報(bào)顯示，2020年小鵬凈虧損仍然高達(dá)27億元。

相比蔚來和小鵬兩兄弟，以“摳門”著稱的理想情況要好一些。2020年，理想毛利率從一季度的8%一路上漲，全年毛利率為16.4%，三家之中最高。不過凈虧損還有1.5億元，差一點(diǎn)摸到盈虧平衡的交界線。

值得一提的是，2020年理想第四季度的凈利潤(rùn)為1.075億元，首次實(shí)現(xiàn)了季度凈利潤(rùn)為正，也是造車新勢(shì)力中首家見著“回頭錢”的企業(yè)。

不過，這一情況的前提不能忽略。在財(cái)報(bào)會(huì)議上，理想CFO李鐵透露，四季度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正主要得益于短期理財(cái)產(chǎn)品投資產(chǎn)生收益，理想第四季度為1.7億元，即扣除投資收益，理想第四季度還是虧損的狀態(tài)。

能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，關(guān)鍵還得回到汽車業(yè)務(wù)上來。理想雖然已經(jīng)非常接近這一目標(biāo)，但仍沒能跨過這道坎。

隨著交付量的持續(xù)攀升，成本攤薄，蔚來、理想、小鵬的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)都有向好的變化。

問題是，向好的趨勢(shì)并不能掩蓋虧損的事實(shí)，股價(jià)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，導(dǎo)致資本市場(chǎng)信心不足。

香椽就曾炮轟蔚來，認(rèn)為其股價(jià)應(yīng)當(dāng)腰斬。新能源近期的低迷，正在印證此前的做空。

股價(jià)低迷意味著融資沒那么容易了。蔚來在1月初，趁股價(jià)在高位時(shí)，發(fā)行了一筆13億美元的可轉(zhuǎn)債，成功補(bǔ)血，但理想和小鵬還沒來得及發(fā)，股價(jià)就跌了下來。

2021年，是三家造車新勢(shì)力儲(chǔ)備新產(chǎn)品的關(guān)鍵一年，蔚來的ET7、小鵬的第三款產(chǎn)品、理想的X01，均需要大量投資，而股價(jià)低迷時(shí)，就難以利用上市公司的地位，為產(chǎn)品及時(shí)“輸血”。

蔚來燒錢，理想改路，小鵬缺電池

股價(jià)低迷之外，剛熬過生死線的三家，也各有各的隱憂，稍有不慎，就可能被第二波造車新勢(shì)力趕超。

理想選擇增程式的路徑，走了解決里程焦慮的捷徑，讓公司在三家之中成長(zhǎng)最快，不過政策紅利在今年結(jié)束了。

2月10日，上海發(fā)布《上海市鼓勵(lì)購(gòu)買和使用新能源汽車實(shí)施辦法》，通過差異化安排，加大了對(duì)純電動(dòng)汽車的支持力度，并明確自2023年1月1日起，對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買或受讓插電混動(dòng)汽車的，不再發(fā)放專用牌照額度。

除了上海，在北京，混合動(dòng)力車也只能用燃油車指標(biāo)購(gòu)買。

理想的政策紅利到此結(jié)束，李想不得不開啟動(dòng)純電動(dòng)車項(xiàng)目，首款純電動(dòng)車計(jì)劃在2023年發(fā)布。

創(chuàng)初創(chuàng)時(shí)的融資不順，到如今的牌照問題，都是理想選擇增程式路線落下的病根兒。這一技術(shù)路線在大多數(shù)汽車公司看來不過是一種過渡技術(shù)，在理想之前，通用的沃蘭達(dá)也曾走過這條路子，但在2019年3月就徹底停產(chǎn)了。

等到理想在2023年發(fā)布純電動(dòng)，蔚來、小鵬，甚至特斯拉又在這條路上跑了多遠(yuǎn)?走了捷徑，終歸還是得著補(bǔ)回來。

相比之下，蔚來沒有路線問題，但重度的用戶營(yíng)運(yùn)，導(dǎo)致營(yíng)銷成本居高不下。2020年，蔚來做出過壓縮成本的行動(dòng)，但依然改不了“大手大腳”的習(xí)慣。

據(jù)蔚來在財(cái)報(bào)會(huì)議中披露，未來公司還將在充換電網(wǎng)絡(luò)和銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面進(jìn)行積極擴(kuò)張。在李斌看來，目前智能電動(dòng)車最重要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還是同樣價(jià)位的汽油車，“我們的基本策略是只要是有雷克薩斯、奔馳、寶馬、奧迪的城市，我們都會(huì)建一個(gè)線下的門店。”

2021年，只要是有奔馳、寶馬、奧迪的地方，蔚來的線下門店都將完成覆蓋，即便“很多都是三、四線城市”。

隨著一線城市的市場(chǎng)日趨成熟，下沉是必經(jīng)之路，但選址在中心商圈的NIO House和配套的銷售人員，勢(shì)必又是一大筆支出。

小鵬不到操心銷售網(wǎng)絡(luò)的問題，最基本的電池還沒搞定。小鵬P7磷酸鐵鋰電池版近期上市，使用磷酸鐵鋰電池最直接的好處是降低成本，但電池便宜了，新款車型的售價(jià)卻和三元鋰電池版本車型的起售價(jià)相同，但續(xù)航卻減少了。

小鵬雖然在部分配置上進(jìn)行了補(bǔ)償升級(jí)，但這樣的調(diào)整依然引發(fā)了不小爭(zhēng)議。

此外，磷酸鐵鋰電池供應(yīng)還不穩(wěn)定，在財(cái)報(bào)會(huì)議上，何小鵬坦承在電池供應(yīng)上有一些“挑戰(zhàn)”，“因?yàn)榱姿徼F鋰電池是一種全新的電池，我們會(huì)也會(huì)加強(qiáng)與電池供應(yīng)商的合作，在二季度會(huì)是一個(gè)爬坡的過程”。

三家需要面對(duì)不同的隱憂之外，還要面臨所以車企需要面對(duì)的缺芯問題。蔚來財(cái)務(wù)副總裁曲玉坦承，第二季度，電池和芯片的供應(yīng)確實(shí)限制了蔚來每個(gè)月的交付量，“大體會(huì)保持在7500臺(tái)左右。”

造車新勢(shì)力需要靠交付量來驗(yàn)證商業(yè)模式，樹立品牌，但全行業(yè)缺芯，導(dǎo)致這個(gè)任務(wù)難以完成，無法及時(shí)建立自己的護(hù)城河，而給了第二波造車新勢(shì)力更多準(zhǔn)備時(shí)間。

成于特斯拉，困于特斯拉

三家造車新勢(shì)力的創(chuàng)始人都是特斯拉的粉絲，加入造車大軍，多多少少受馬斯克的啟發(fā)。

特斯拉已經(jīng)不僅是一家公司，而是整個(gè)新能源市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)和天花板。

在特斯拉股價(jià)一路飛漲的帶動(dòng)下，蔚來市值一度突破千億，成為全球第四大車企，理想和小鵬也吃到了上市紅利，股價(jià)最高攀升至47和74美元——比如今高出一倍還多。

特斯拉股價(jià)下跌時(shí)，造車新勢(shì)力的價(jià)值也隨之被調(diào)整。

三家造車新勢(shì)力既受益于特斯拉對(duì)新能源汽車的市場(chǎng)教育，又受到特斯拉的掣肘。

特斯拉入華后，頻繁降價(jià)，一直壓縮造車新勢(shì)力的市場(chǎng)空間。

2020第三季度的電話會(huì)議上，李斌就曾表示，特斯拉在國(guó)內(nèi)的第一次降價(jià)對(duì)蔚來的訂單有一定影響，“但是之后以及最近的降價(jià)都對(duì)我們沒有什么影響”。

交付數(shù)據(jù)說了一切：一個(gè)季度過去，蔚來的確頂住了。這樣的成績(jī)給了李斌更大信心。

今年年初，Model Y公布了國(guó)產(chǎn)價(jià)格，最高降幅超過16萬，引發(fā)一波爆炸式“哄搶”，特斯拉官網(wǎng)一度短時(shí)癱瘓。在3月2日的財(cái)報(bào)會(huì)議上，李斌再一次面對(duì)特斯拉降價(jià)的問題。

“這確實(shí)帶動(dòng)了他們短期的需求”，但他表示蔚來并不會(huì)采用“脈沖式”降價(jià)。

馬斯克在今年1月的一次訪談中，他曾談到：“我猜測(cè)特斯拉最具有競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手，可能會(huì)是一家來自中國(guó)的公司。此時(shí)，不少人猜測(cè)這家中國(guó)公司很可能就是指蔚來。

在李想看來，理想才是那個(gè)“天選之子”。

理想發(fā)布財(cái)報(bào)前夕，李想在一封內(nèi)部信中，為理想定下了一個(gè)“五年計(jì)劃”和“十年計(jì)劃”。

按照規(guī)劃，2025年理想的戰(zhàn)略目標(biāo)是拿下20%的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)第一的智能電動(dòng)車企業(yè);2030年則更進(jìn)一步，成為全球第一的智能電動(dòng)車企業(yè)，他的策略是增程式和純電動(dòng)雙管齊下。

而在小鵬的超越計(jì)劃中，走的是自動(dòng)駕駛技術(shù)路線。

通過將與自動(dòng)駕駛相關(guān)的軟硬件技術(shù)、工具、算法和數(shù)據(jù)系統(tǒng)等悉數(shù)掌握在手中，特斯拉在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全棧自研，以實(shí)現(xiàn)快速迭代升級(jí)。而除了特斯拉，小鵬則是唯一的、同樣宣稱要實(shí)現(xiàn)智能軟件全站自研的車企。

2020年11月，小鵬在廣州車展上發(fā)布了新一代自動(dòng)駕駛體系，并宣布將于2021年推出全球首款搭載激光雷達(dá)的量產(chǎn)智能汽車。

馬斯克在社交媒體上發(fā)聲：“小鵬汽車有特斯拉軟件的舊版本，卻沒有我們最新的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)。”

何小鵬在朋友圈隔空回懟：“明年開始，在中國(guó)的自動(dòng)駕駛，你要有思想準(zhǔn)備被我們打得找不著東，至于國(guó)際，我們會(huì)相遇的。”

所有人都想掀翻特斯拉，但當(dāng)某一天“泡沫”真的吹破，首當(dāng)其沖的除了特斯拉，還有緊隨其后的造車新勢(shì)力們自己。

面對(duì)股價(jià)閃崩，蔚來、理想、小鵬、特斯拉的創(chuàng)始人們不妨抱團(tuán)取暖，拍一張合照，文案都想好了：四個(gè)大漢，在憶苦思變。