事件：公司發(fā)布2020 年報(bào)，2020 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.64 億元，同比增長(zhǎng)59.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.05 億元，同比增長(zhǎng)37.63%，符合預(yù)期。

受2020 年上半年疫情導(dǎo)致電池片價(jià)格在2-4 月下跌了近20%影響，全年公司平均毛利率和凈利率分別為14.90%和8.34%，較2019 年分別下降了3.17%和1.30%。根據(jù)公司2020 年度利潤(rùn)分配方案，公司擬每10 股派現(xiàn)0.70 元(含稅)，派發(fā)現(xiàn)金合計(jì)1.4 億元，占本年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的17.70%。

2020 年回顧：市場(chǎng)復(fù)蘇疊加大尺寸電池片性?xún)r(jià)比逐漸提升，公司超前大尺寸電池片布局取得市場(chǎng)認(rèn)可。2020 年下半年受益于全球疫情好轉(zhuǎn)及宏觀政策支持，光伏電池片市場(chǎng)迎來(lái)了量?jī)r(jià)齊升的快速擴(kuò)張階段，大尺寸在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)性?xún)r(jià)比逐步得到認(rèn)可。公司2020 年全年電池出貨量13.16GW，同比增長(zhǎng)93.74%，位列全球電池出貨量第二(據(jù)PV Infolink統(tǒng)計(jì))。公司成功超前布局大尺寸電池片，自2020 年1 月率先實(shí)現(xiàn)210mm電池片量產(chǎn)后，7 月實(shí)現(xiàn)182mm 大尺寸電池片量產(chǎn)，12 月份公司大尺寸電池出貨量占到35%左右，大尺寸PERC 電池出貨量全球第一。

2021 年展望：公司將持續(xù)推動(dòng)大尺寸高效電池項(xiàng)目投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)36GW單晶PERC 電池產(chǎn)能，大尺寸占比將達(dá)94%。公司現(xiàn)有電池片產(chǎn)能22GW，2021 年公司計(jì)劃積極推動(dòng)14GW 高效太陽(yáng)能電池投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)36GW 滿(mǎn)產(chǎn)運(yùn)行。同時(shí)，公司計(jì)劃將現(xiàn)有10GW 的166mm 電池產(chǎn)能升級(jí)為182mm尺寸，升級(jí)后大尺寸電池片將達(dá)34GW，占比94%，小尺寸產(chǎn)能僅占6%，公司力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)全年出貨量28-30GW。

公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2021 年計(jì)劃全年對(duì)外投資50 億元，積極推動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)能升級(jí)以及N 型電池技術(shù)的產(chǎn)能建設(shè)。2020 年公司研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)3.80 億元，同比增長(zhǎng)72.73%，共有研發(fā)人員972 人，占總員工數(shù)的16.82%。

公司電池片平均光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)23.3%，優(yōu)于行業(yè)平均水平22.8%，保持行業(yè)領(lǐng)先。公司于2020 年10 月、11 月分別成立了愛(ài)旭歐洲研究院和全球光伏聯(lián)合創(chuàng)新中心，進(jìn)一步深化“聯(lián)合開(kāi)發(fā)”模式，打造“創(chuàng)新共贏”

的光伏產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。2021 年公司計(jì)劃對(duì)外投資50 億，積極推動(dòng)基于N型電池技術(shù)的全新高效太陽(yáng)能晶硅電池產(chǎn)能建設(shè)。公司計(jì)劃于2021 年第三季度啟動(dòng)大規(guī)模N 型高效太陽(yáng)能電池產(chǎn)能建設(shè)，2022 年二季度末投產(chǎn)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司為大尺寸單晶PERC 電池片龍頭，N 型電池片研發(fā)布局領(lǐng)先， 我們預(yù)計(jì)公司2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)分別為13.98/20.31/25.32 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.69/1.00/1.24 元，給與推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 2021 年光伏發(fā)電裝機(jī)量不及預(yù)期;硅料、硅片供不應(yīng)求導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格戰(zhàn)升級(jí);光伏電池片技術(shù)迭代速度超預(yù)期。