一、事件概述

2021 年12 月27 日，公司公告擬與關聯(lián)方共同投資設立淮北礦業(yè)綠色化工新材料研究院有限公司(暫定名，下稱“化工研究院”)。

二、分析與判斷

“雙碳”目標下，公司轉型開啟

據公告，成立化工研究院主要用于開展新材料、新能源、綠色化工的技術開發(fā);氫能、碳捕集及轉化、高分子材料、石墨烯材料技術研發(fā)及利用;煤化工、氯堿化工及其產業(yè)鏈延伸領域的產品、工藝、催化劑研發(fā)及利用等?；ぱ芯吭旱某闪⑼苿庸净ぎa業(yè)向新材料、新能源轉型。

發(fā)行可轉債投資甲醇綜合利用項目，化工產業(yè)鏈進一步延伸公司擬通過可轉債形式募集30 億元，用以投資建設甲醇綜合利用項目(60 萬噸乙醇項目)和償還公司債務，項目投產后，公司可延伸現有的煤制甲醇產線，將終端化產品由甲醇延伸至乙醇，公司化工產業(yè)鏈有望進一步延伸，實現高質發(fā)展。

煤炭增長潛力擴張

據公司9 月17 日公告，公司下屬300 萬噸/年新湖煤礦正式投產，公司在產權益產能增長約204 萬噸/年，預計該礦井可在2022 年繼續(xù)貢獻產量增量。此外，公司下屬誠達礦業(yè)擬建的陶忽圖煤礦項目，建設規(guī)模為800 萬噸/年，已購買了產能置換指標，同時據公司12 月11 日公告，公司與誠達礦業(yè)的其他股東簽署了一攬子協(xié)議，淮礦投資(全資子公司)與奇瑞控股就成達礦業(yè)股權轉讓價款等方面達成一致意見，有利于加快推進陶忽圖井田項目建設，雖然“十四五”期間，公司朱莊煤礦或面臨關停，但陶忽圖項目的建設有望進一步增加公司煤炭主業(yè)的潛力。

三、投資建議

預計2021-2023 年公司歸母凈利為48.92 億元、45.29 億元、49.19 億元，折合EPS 分別為1.97/1.83/1.98，對應PE 均為6 倍(基于2021 年12 月28 日股價測算)，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

四、風險提示：

煤價超預期下跌，新投產產能盈利不及預期，化工研究院項目存在不確定性。