事項(xiàng)：

公司發(fā)布2024 年中報(bào)，24Q2 實(shí)現(xiàn)收入49.34 億元，同比/環(huán)比分別+7.89%/-22.08%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.26 億元，同比/環(huán)比分別+139.89%/+30.33%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.26 億元，同比/環(huán)比分別+0.51%/-29.28%。上半年非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益合計(jì)約3.36 億元，主要系公司對(duì)部分船舶資產(chǎn)進(jìn)行了配置優(yōu)化并將該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益納入非經(jīng)常性損益。

公司計(jì)劃每股派發(fā)中期現(xiàn)金紅利人民幣0.4 元(含稅)，共計(jì)分配利潤(rùn)總額約2.49 億元，占2024 年度固定現(xiàn)金分紅金額的比例為33.14%。

評(píng)論：

2024 年上半年受海外天然氣設(shè)施故障檢修、北半球需求增長(zhǎng)以及歐洲天然氣庫(kù)存持續(xù)高企等因素影響，JKM 氣價(jià)呈現(xiàn)先跌后漲，24Q1 均價(jià)下行至9.40 美元/百萬(wàn)英熱，24Q2 均價(jià)環(huán)比上漲20%至11.23 美元/百萬(wàn)英熱。從公司三大業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：

清潔能源：資源高效配置，順價(jià)能力穩(wěn)定。LNG 方面，現(xiàn)有海氣長(zhǎng)約執(zhí)行情況良好，順價(jià)能力繼續(xù)保持穩(wěn)定，產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng);現(xiàn)有陸氣控制產(chǎn)能70 萬(wàn)噸，上半年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量超33 萬(wàn)噸。下游客戶(hù)中，工業(yè)終端用戶(hù)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)達(dá)20%，燃?xì)怆姀S用戶(hù)銷(xiāo)量亦維持同比大幅增長(zhǎng)。LPG 方面，公司加強(qiáng)國(guó)內(nèi)化工原料用氣市場(chǎng)布局，并進(jìn)一步深耕海外東南亞市場(chǎng)，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量增長(zhǎng);惠州5 萬(wàn)噸級(jí)LPG 碼頭項(xiàng)目及配套LPG 倉(cāng)儲(chǔ)基地項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，2025 年有望實(shí)現(xiàn)竣工投產(chǎn)。

能源服務(wù)方面：積極拓展增量，運(yùn)營(yíng)效率提升。能源作業(yè)方面，上半年回收處理配套服務(wù)作業(yè)量達(dá)18 萬(wàn)噸，單噸收益保持基本穩(wěn)定;上半年輔助排采拓展神府、臨興區(qū)塊作業(yè)項(xiàng)目，已啟動(dòng)川渝地區(qū)增產(chǎn)作業(yè)服務(wù)項(xiàng)目試點(diǎn)，并同步開(kāi)啟新項(xiàng)目的盡職調(diào)查。能源物流方面，中游核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率穩(wěn)步提升，上半年公司LNG/LPG 船舶對(duì)外提供運(yùn)力服務(wù)總航次分別17 次/24 次，提供窗口期服務(wù)量超1.9 億方。同時(shí)，公司投入12.86 億元新購(gòu)置2 艘LPG 次新船舶，持續(xù)擴(kuò)充LPG 運(yùn)力以匹配下游客戶(hù)中長(zhǎng)期運(yùn)力以及后續(xù)惠州LPG 碼頭需求。

特種氣體方面：完善資源協(xié)同，利潤(rùn)快速放量。上半年實(shí)現(xiàn)高純氦氣、氫氣產(chǎn)銷(xiāo)量分別約15 萬(wàn)方、5434 萬(wàn)方，盈利水平實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。其中進(jìn)口液氦槽罐交付工作穩(wěn)步推進(jìn)，公司將逐步建立“國(guó)產(chǎn)氣氦+進(jìn)口液氦”雙資源池保障;氫氣現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目運(yùn)行情況良好，氫氣瓶裝零售業(yè)務(wù)亦實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司錨定航空航天特氣發(fā)展定位，有望占據(jù)較強(qiáng)卡位優(yōu)勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)較快利潤(rùn)提升。

固定金額分紅凸顯信心，未來(lái)三年股權(quán)激勵(lì)鎖定長(zhǎng)期成長(zhǎng)。隨著公司盈利穩(wěn)定性和增長(zhǎng)確定性的逐步增強(qiáng)，公司2024-2026 年固定現(xiàn)金分紅金額預(yù)計(jì)分別將達(dá)7.5、8.5、10.0 億元，占各年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)凈利潤(rùn)的比例分別為50.0%、49.3%、50.4%。以8 月13 日收盤(pán)價(jià)計(jì)，對(duì)應(yīng)24-26 年股息率分別為4.1%、4.7%、5.5%，如考慮特別現(xiàn)金分紅加成，則股息率有望進(jìn)一步抬升。后續(xù)公司在保證自身穩(wěn)健成長(zhǎng)的同時(shí)，價(jià)值屬性亦有望持續(xù)凸顯。

投資建議：我們維持公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為15.37、17.76、20.06 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.43、2.81、3.17 元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 分別為12x、10x、9x。采用相對(duì)估值法，考慮到公司能源服務(wù)業(yè)務(wù)的稀缺性以及特種氣體業(yè)務(wù)的高壁壘及高成長(zhǎng)性，后續(xù)二者的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。我們給予公司2024 年15 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)36.45 元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)、采購(gòu)模式調(diào)整、項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。