事件：公司發(fā)布2024 年半年報，2024 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.2 億元，同比下滑81.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.11 億元，同比增長216.2%，對應2024 年二季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.69 億元，去年同期為-0.3 億元，符合我們的預期。

來水好轉提升公司水電和電網(wǎng)利潤，上半年公司盈利增長明顯。2024 年上半年公司實現(xiàn)水電發(fā)電量20.9 億千瓦時，同比增長28.11%，其中網(wǎng)內(nèi)水電9.7 億千瓦時，同比增長48.8%，網(wǎng)外水電11.2 億千瓦時，同比增長14.4%，受此影響，公司水電發(fā)電利潤和電網(wǎng)利潤大幅提升。2024 年上半年公司水電實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.5 億元，同比增長0.81 億元，實現(xiàn)供電扣非歸母凈利潤(預估含水電)2.26 億元，同比增加0.5 億元。另外，公司上半年實現(xiàn)火電扣非歸母凈利潤-1 億元，同比減虧0.22 億元，需要注意的是，去年公司火電板塊獲得政府補助接近0.4 億元，今年這一收益下滑明顯，所以火電子公司凈利潤反而略有下降。除此之外，公司費用端下降明顯，其中銷售費用下降1.27 億元(預估2023 年上半年銷售費用主要為油品業(yè)務產(chǎn)生)，管理費用下降0.6 億元，財務費用下降0.3 億元。

持續(xù)剝離非主業(yè)資產(chǎn)，聚焦主業(yè)持續(xù)擴展新能源。公司發(fā)布公告稱計劃出售持有的全部環(huán)球新材股票。公司當前持有其他非流動金融資產(chǎn)國海證券和環(huán)球新材國際的股票，并以公允價值計量，其股價波動會影響公司投資收益。由于股價波動較大，公司過去幾年公允價值變動凈收益變化也較大， 2021-2023 年公司公允價值波動凈收益分別為1.15、-4.48、0.51 億元，2024年上半年為-1.29 億元，波動較大，且一定程度上掩蓋了主業(yè)利潤的向好，更使得市場對于公司的盈利預期變得困難。此次公告計劃將環(huán)球新材國際的股票全部出售，預計出售完成后公司利潤的可預期性將進一步提升。在剝離非主業(yè)資產(chǎn)的同時，成立多個新能源子公司計劃擴大對于新能源的投資。

集團承諾資產(chǎn)注入+廣西海風持續(xù)增長，預計公司未來成長性較強。一方面，公司作為廣西能源集團旗下唯一上市平臺，將充分受益于自治區(qū)內(nèi)能源資產(chǎn)整合趨勢。2018 年廣投集團曾簽署合作協(xié)議，提出注入旗下能源資產(chǎn)、能源指標，隨后集團踐行承諾，在2020 年注入橋鞏水電、2023 年注入海風指標，預計未來集團旗下其余優(yōu)質資產(chǎn)也有望注入上市公司，為公司帶來持續(xù)增長;另一方面，公司所擁有海上風電1.8GW 指標預計將在2024-2026 陸續(xù)投產(chǎn)，其中A 場址(70 萬千瓦)已處于建設階段，計劃2024 年部分機組并網(wǎng)投產(chǎn)，2025 年全容量并網(wǎng)投產(chǎn)，預計海風項目陸續(xù)投產(chǎn)將給公司帶來持續(xù)的利潤增長，而且廣西自治區(qū)規(guī)劃十四五期間海上風電并網(wǎng)3GW，核準開工7.5GW，在未來廣西自治區(qū)海上風電持續(xù)審批的背景下，公司未來成長性較強。

盈利預測與評級：我們維持公司2024-2026 年歸母凈利潤預測分別為1.94、3.95、6.34 億元，同比增長率分別為11290%、104%、60.4%。當前股價對應的PE 分別為26 倍、13 倍和8 倍，考慮到稀缺的廠網(wǎng)一體資產(chǎn)和公司未來較高的成長性，繼續(xù)維持 “買入”評級。

風險提示：新能源新增裝機不及預期、來水波動、煤價上漲超預期。