事件描述

公司發(fā)布2024 年三季報(bào)：24Q1~3 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.45 億元，同比減少10.97 億元(-34.9%，調(diào)整后);單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.52 億元，環(huán)比基本持平，同比減少2.52 億元(-27.9%，調(diào)整后)。

事件評(píng)論

產(chǎn)銷：或受重要會(huì)議召開(kāi)煤礦安監(jiān)強(qiáng)化及淡季煤礦生產(chǎn)計(jì)劃適應(yīng)性調(diào)節(jié)影響，公司Q3 產(chǎn)量同環(huán)比均有所下滑。24Q1~3 公司原煤產(chǎn)量達(dá)到2106 萬(wàn)噸，同比-199 萬(wàn)噸(-8.6%);商品煤銷量2008 萬(wàn)噸，同比-302 萬(wàn)噸(-13.1%)，其中自產(chǎn)商品煤銷量1713 萬(wàn)噸，同比-336 萬(wàn)噸(-16.4%)。24Q3 原煤產(chǎn)量685 萬(wàn)噸，同比-83 萬(wàn)噸(-10.8%)，環(huán)比-73 萬(wàn)噸(-9.6%);商品煤銷量659 萬(wàn)噸，同比-97 萬(wàn)噸(-12.9%)，環(huán)比+2 萬(wàn)噸(+0.3%);其中自產(chǎn)煤商品銷量558 萬(wàn)噸，同比-101 萬(wàn)噸(-15.3%)，環(huán)比-8 萬(wàn)噸(-1.4%)。

價(jià)格：Q3 淡季煤價(jià)下滑、公司焦煤長(zhǎng)協(xié)9 月下調(diào)200 元/噸至1920 元/噸。24Q1~3 公司實(shí)現(xiàn)噸煤售價(jià)1033 元/噸，同比+78 元/噸(+8.2%)。24Q3 公司實(shí)現(xiàn)噸煤售價(jià)918 元/噸，同比+48 元/噸(+5.6%)，環(huán)比-99 元/噸(-9.7%)。24Q3 終端鋼價(jià)大幅下跌，黑色產(chǎn)業(yè)鏈盈利惡化致9 月份行業(yè)焦煤長(zhǎng)協(xié)統(tǒng)一下調(diào)200 元/噸，從而公司Q3 煤價(jià)環(huán)比下滑。

成本：24Q3 噸煤成本環(huán)比明顯改善。24Q1~3 噸煤成本718 元/噸，同比+71 元/噸(+11.1%);24Q3 噸煤成本608 元/噸，同比+32 元/噸(+5.5%)，環(huán)比-98 元/噸(-13.8%)。

盈利：Q3 量?jī)r(jià)齊跌、但成本改善明顯、煤炭盈利基本持平。24Q1~3 商品煤銷售毛利63.2億元，同比-8.0 億元(-11.2%)，噸煤毛利315 元/噸，同比+7 元/噸(+2.1%);24Q3 商品煤銷售毛利20.4 億元，同比-1.8 億元(-8.0%)，環(huán)比基本持平;24Q3 噸煤毛利310元/噸，同比+16 元/噸(+5.6%)，環(huán)比-1 元/噸(-0.5%)。

費(fèi)用：管理費(fèi)用下降、研發(fā)費(fèi)用提升、整體維持平穩(wěn)。24Q3 公司四費(fèi)合計(jì)9.1 億元，同比+1.4 億元，環(huán)比+0.1 億元;費(fèi)用率上看，整體費(fèi)用率12.9%，同比+2.1pct，環(huán)比+1.6pct。

分拆來(lái)看，24Q3 公司銷售&財(cái)務(wù)費(fèi)用率維持平穩(wěn)，管理費(fèi)用率3.6%，同比+0.3pct，環(huán)比-0.8pct;研發(fā)費(fèi)用率4.7%，同比+1.8pct，環(huán)比+2.0pct。

回購(gòu)方案開(kāi)啟煤炭公司“增持回購(gòu)再貸款”序幕。2024 年10 月31 日平煤股份發(fā)布公告《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份方案的公告》，宣布擬以不超過(guò)14.36 元/股的價(jià)格(截至11 月11 日股價(jià)10.20 元/股)回購(gòu)股份5~10 億元(相當(dāng)于11 月11 日市值的2%~4%)，回購(gòu)股份擬用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃或注銷。此方案已經(jīng)經(jīng)過(guò)董事會(huì)審議通過(guò)，公司擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行股份回購(gòu)。

投資建議：考慮優(yōu)質(zhì)主焦煤資源稀缺性，主焦煤售價(jià)有望長(zhǎng)期維持高位，公司焦煤產(chǎn)量中優(yōu)質(zhì)主焦煤占比排名全國(guó)前列，長(zhǎng)期價(jià)值值得關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2024~2026 年業(yè)績(jī)分別為25.5/26.8/27.9 億元，對(duì)應(yīng)11 月15 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算PE 分別為9.8x/9.3x/8.9x，按2023~2025年承諾保底分紅比例60%計(jì)算股息率分別為6.1%/6.4%/6.7%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、經(jīng)濟(jì)承壓影響下游需求風(fēng)險(xiǎn);2、外部因素導(dǎo)致煤價(jià)或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。