國內(nèi)油服民企龍頭，進軍美國高端市場。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的油田專用設(shè)備制造商與油田服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)范圍涵蓋高端裝備制造、油氣工程及油氣田技術(shù)服務(wù)、環(huán)境治理、新能源領(lǐng)域。公司成立于1999 年，以經(jīng)營油田、礦山進口專用設(shè)備及配件銷售為起點，2002 年，公司成立固壓設(shè)備研發(fā)部，在設(shè)備維修的基礎(chǔ)上逐步開發(fā)并掌握固井橇、壓裂泵橇等油田專用設(shè)備的生產(chǎn)技術(shù)與工藝，并于2004 年組建石油裝備公司，專門從事固井設(shè)備、壓裂設(shè)備、天然氣壓縮/輸送設(shè)備等油田專用設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)與銷售。

公司長期經(jīng)營穩(wěn)健，具備較強跨周期成長能力。2010-2023 年公司營業(yè)收入由9.44 億元增長至139.15 億元，CAGR 為22.99%，歸母凈利潤由2.82 億元增長至24.54 億元，CAGR 為18.47%，實現(xiàn)長期穩(wěn)健增長。分階段來看，2010-2014 年為公司的高速增長期，收入及利潤復(fù)合增速均超40%，主要受益于公司的國際化進程加速以及高油價下油氣投資持續(xù)活躍。2015-2017 年油價大幅下跌且持續(xù)低位震蕩，油服行業(yè)低迷，公司營收及業(yè)績有所調(diào)整。2018-2019 年原油價格上漲，境內(nèi)外油公司增加上游勘探開發(fā)資本支出的影響，全球油田服務(wù)行業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)復(fù)蘇，公司營業(yè)收入高速增長。2020 年至今，油價維持高位，油服公司資本開支持續(xù)提升，公司業(yè)績穩(wěn)中有升。

國內(nèi)外油氣行業(yè)景氣，油服需求有望提升。國內(nèi)上游資本開支維持高位，海洋油氣勘探開發(fā)有望成為重點。2023 年中國石油、中國石化、中國海洋石油總資本開支分別為2753 億元、1768 億元、1279 億元，均處于歷史較高水平。

海外需求方面，2020-2023 年國際三大油服公司營收均呈上升趨勢，資本開支有望提升。

公司積極布局海外市場，北美、中東進展不斷。在北美市場，2023 年公司成功實現(xiàn)第二套燃氣輪機發(fā)電機組的銷售及交付，推動多個油服客戶試用電驅(qū)壓裂設(shè)備并獲得客戶認可，與戰(zhàn)略客戶簽訂在北美市場首套電驅(qū)壓裂成套設(shè)備訂單，成功實現(xiàn)柴驅(qū)壓裂、渦輪壓裂、電驅(qū)壓裂、發(fā)電機組的全系列高端裝備在北美市場的突圍。中東市場方面，公司與沙特阿美、阿布扎比國家石油公司(ADNOC)、科威特國家石油公司(KOC)等戰(zhàn)略客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在高端裝備制造方面，公司的固井設(shè)備、連續(xù)油管設(shè)備等高端裝備在中東地區(qū)市場占有率逐年提升

投資建議： 我們預(yù)測公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為26.99/31.42/36.95 億元，同比增長率分別為10.0%/16.4%/17.6%，對應(yīng)PE分別為14X/12X/10X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：油價下跌導(dǎo)致上游資本開支縮減風險、北美新客戶拓展及新簽訂單不及預(yù)期、匯率風險。