投資要點：

事件：陜西煤業(yè)發(fā)布11 月主要運營數(shù)據(jù)，當(dāng)月煤炭產(chǎn)量同比增長11.3%。根據(jù)公告，公司當(dāng)月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1406.23 萬噸，同比增長11.3%，11 月煤炭產(chǎn)量超預(yù)期。

公司全年煤炭產(chǎn)銷量有望超預(yù)期。1-11 月，公司累計實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量15141.07 萬噸，同比增長2.76%;公司累計實現(xiàn)自產(chǎn)煤銷量15382.86 萬噸，同比增長2.72%?？紤]到12 月進入煤炭季節(jié)性需求旺季，且煤化工行業(yè)用煤需求保持高景氣，預(yù)計需求驅(qū)動公司12 月煤炭產(chǎn)量維持同比增長態(tài)勢，公司全年煤炭產(chǎn)銷量有望超預(yù)期。

公司擬通過收購控股股東電力資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型“煤電一體化”。根據(jù)公司公告，公司于2024年9 月5 日與控股股東陜西煤業(yè)化工集團有限責(zé)任公司簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》，擬收購陜煤集團公司持有的陜煤電力集團全部股權(quán)。公司依托優(yōu)質(zhì)的煤炭資源稟賦，在外部煤價波動的環(huán)境下，業(yè)績依然體現(xiàn)出較強韌性。在預(yù)期轉(zhuǎn)型“煤電一體化”背景下，公司業(yè)績端穩(wěn)定性有望進一步加強。

結(jié)合公司2024 年三季報，維持“買入”評級。結(jié)合公司11 月生產(chǎn)運營數(shù)據(jù)，考慮到公司24 年產(chǎn)銷量有望超預(yù)期，小幅上調(diào)公司24-26 年歸母凈利潤214.93/243.11/251.54億元(原值為213.28/241.45/249.84 億元)。當(dāng)前市值對應(yīng)24-26 年P(guān)E 分別為11X、9X、9X。因為中國神華與公司均為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的動力煤生產(chǎn)企業(yè)且資源要素稟賦優(yōu)勢突出，二者可比。根據(jù)iFind 一致預(yù)期，中國神華24 年歸母凈利潤600.03 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE倍數(shù)為13 倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：能源結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化;新增煤炭產(chǎn)能的大幅釋放;安全生產(chǎn)事故。