事件描述

公司發(fā)布2024 年年度業(yè)績預(yù)告公告：公司預(yù)計(jì)2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤95 億元至98.5 億元，同比增長(法定披露數(shù)據(jù))69.38%至75.62%;扣非歸母凈利潤39 億元至42.5 億元，同比減少(法定披露數(shù)據(jù))12.73%至19.92%。

事件評論

火電電量表現(xiàn)偏弱，成本護(hù)航火電業(yè)績。四季度公司火電完成上網(wǎng)電量864.35 億千瓦時(shí)，同比減少1.45%。電價(jià)方面，四季度公司平均上網(wǎng)電價(jià)為435.65 元/兆瓦時(shí)，同比微降0.16%。在電量、電價(jià)均偏弱的影響下，預(yù)計(jì)四季度公司火電業(yè)務(wù)收入或略有承壓。成本方面，四季度秦皇島港Q5500 動(dòng)力末煤平倉價(jià)均值為822.60 元/噸，較去年同期下降約135.10 元/噸，同比降幅14.11%。但公司作為國家能源集團(tuán)最大的優(yōu)勢在于高比例的長協(xié)煤，因此公司成本降幅相對較窄。整體來看，雖然公司火電電量有所回落，但成本端降低或?qū)⒁廊豢梢跃徑怆娏繅毫?，公司四季度火電板塊業(yè)績或維持穩(wěn)健表現(xiàn)。

來水及風(fēng)能出力偏弱，清潔能源業(yè)績承壓。四季度來水豐枯急轉(zhuǎn)，公司四季度完成水電上網(wǎng)電量119.99 億千瓦時(shí)，同比減少13.85%。在電量顯著偏弱的影響下，公司四季度水電業(yè)務(wù)業(yè)績存在較大經(jīng)營業(yè)績壓力。新能源方面，今年以來，公司新增新能源裝機(jī)431.92萬千瓦，截至2024 年末，公司控股新能源裝機(jī)2215.43 萬千瓦，同比增長23.83%，其中風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到983.98 萬千瓦，同比增長5.88%，光伏裝機(jī)達(dá)到1231.45 萬千瓦，同比增長43.20%。單四季度，公司風(fēng)電和光伏分別新增裝機(jī)30.75 萬千瓦和70.31 萬千瓦，但由于單季度來風(fēng)依然偏弱，公司四季度風(fēng)電完成上網(wǎng)電量54.05 億千瓦時(shí)，同比增長9.78%，增速弱于裝機(jī)增速，即風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)或有明顯回落;光伏完成上網(wǎng)電量31.53億千瓦時(shí)，同比增長84.57%。電價(jià)方面，受平價(jià)項(xiàng)目大幅增長疊加市場化持續(xù)推進(jìn)影響，公司新能源平均上網(wǎng)電價(jià)預(yù)計(jì)將延續(xù)回落，市場化電價(jià)較基準(zhǔn)價(jià)折價(jià)幅度或?qū)⒁灿性黾印?/p>

整體來看，由于公司新能源電量主力的風(fēng)電來風(fēng)偏弱，疊加市場化電價(jià)承壓，因此公司四季度新能源業(yè)績或同樣存在一定經(jīng)營業(yè)績壓力。

受清潔能源表現(xiàn)偏弱的影響，公司四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.09 億元至6.59 億元，較上年同期虧損0.16 億元扭虧為盈;扣非歸母凈利潤為-7.55 億元至-4.05 億元，上年同期則為-4.49 億元?？紤]到2023 年四季度單季減值19.53 億元，若將其加回，則公司2024年四季度業(yè)績表現(xiàn)同比依然有所承壓，單季度表現(xiàn)偏弱或同樣存在非經(jīng)營因素(減值、額外成本費(fèi)用計(jì)提等)影響。但得益于公司二季度完成國電建投的出售，公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤95 億元至98.5 億元，同比增長69.38%至75.62%。

投資建議：公司352 萬千瓦水電機(jī)組將于2025 年下半年開啟投產(chǎn)周期，中期展望來看公司業(yè)績展望依然趨勢性向好，公司仍是行業(yè)內(nèi)水火并舉、穩(wěn)健增長的價(jià)值資產(chǎn)，建議淡化短期著眼長期成長。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年EPS 分別為0.54 元、0.40 元和0.44元，對應(yīng)PE 分別為7.78 倍、10.62 倍和9.61 倍。維持公司“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、電力供需存在惡化風(fēng)險(xiǎn);

2、煤炭價(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。