風(fēng)電+天然氣雙輪驅(qū)動，立足河北、走向全國。新天綠能于2010 年2 月由河北建投與建投水務(wù)發(fā)起設(shè)立，實控人為河北省國資委，先后于2010年10 月、2020 年6 月分別在香港聯(lián)交所及上交所兩地主板上市。作為華北地區(qū)領(lǐng)先的清潔能源公司，公司以河北為依托，輻射全國開展新能源項目投資開發(fā)，重點布局風(fēng)電光伏及天然氣領(lǐng)域。2020 年上市以來，公司存量業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健，預(yù)計LNG 投產(chǎn)與風(fēng)電裝機規(guī)模擴大將進一步帶來增量貢獻。

省內(nèi)綠電優(yōu)先消納，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)夯實業(yè)績基礎(chǔ)。河北省內(nèi)綠電優(yōu)先消納，新能源電力交易基本面具備支撐。作為河北建投旗下核心風(fēng)電開發(fā)平臺，公司深耕省內(nèi)市場，依托優(yōu)質(zhì)風(fēng)力資源和高效運營能力保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。電量方面，公司風(fēng)電利用小時數(shù)長期維持在2400 小時以上，穩(wěn)定優(yōu)于全國平均水平，2024 年風(fēng)電發(fā)電量達139.08 億千瓦時。電價方面，盡管行業(yè)整體電價承壓，公司電價變動幅度仍優(yōu)于同業(yè)。

項目儲備疊加政策助推，風(fēng)電裝機增長可期。陸風(fēng)方面以沙、戈、荒漠為重點繼續(xù)開展大型風(fēng)電基地開發(fā)，推進現(xiàn)有儲備項目落地同時進一步爭取新的資源儲備。海風(fēng)方面依托已投產(chǎn)的唐山樂亭菩提島海上風(fēng)電項目，推進省管海域規(guī)劃項目落地，并提前謀劃國管海域示范項目申報工作。2020年以來風(fēng)電在建項目容量連續(xù)保持在50 萬千瓦/年以上，核準(zhǔn)待建項目容量逐年遞增，2024H1 已達450.78 萬千瓦，政策助力下未來裝機增長潛力充足。

天然氣業(yè)務(wù)加速擴張，順價機制優(yōu)化助力行業(yè)發(fā)展。公司天然氣板塊具備完善的產(chǎn)、供、儲、銷業(yè)務(wù)體系。上游依托唐山LNG 碼頭延伸產(chǎn)業(yè)鏈;中游天然氣輸送穩(wěn)步擴張，截至2024H1 累計運營管線9804 公里;下游唐山LNG 項目投產(chǎn)提振LNG 售氣量，二階段建設(shè)推進助力業(yè)務(wù)持續(xù)增長;同時持續(xù)推進城市燃?xì)忭椖渴召?，拓展終端用戶規(guī)模，帶動零售氣量增長。

此外天然氣價格市場化改革持續(xù)推進，順價機制逐步完善，價格傳導(dǎo)效率有望進一步提升。

盈利預(yù)測與投資建議： 我們預(yù)計公司2024-2026 年實現(xiàn)營業(yè)收入226.89/253.96/273.19 億元，實現(xiàn)11.9%/11.9%/7.6%增長;歸母凈利潤實現(xiàn)23.35/29.56/34.10 億元， 對應(yīng)2024-2026 年EPS 分別為0.56/0.70/0.81，對應(yīng)PE 分別為13.0/10.3/8.9 倍，新天綠能25-26 年P(guān)E低于可比公司平均水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：電價下跌等市場風(fēng)險;裝機速度不及預(yù)期;上游原料漲價風(fēng)險。