事件：公司近期發(fā)布2025 年中報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.2 億元，同比上升35.0%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.2 億元，同比上升73.0%;扣非歸母凈利潤(rùn)55.8 億元，同比上升58.7%; EPS(全面攤薄)為0.7797 元。擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.28 元(含稅)，占?xì)w母凈利潤(rùn)的35.62%。

內(nèi)蒙新產(chǎn)能貢獻(xiàn)顯著，業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。據(jù)公司公告，內(nèi)蒙260 萬(wàn)噸/年煤制烯烴及配套40 萬(wàn)噸/年綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目建成并全面達(dá)產(chǎn)，上半年生產(chǎn)聚烯烴116.35 萬(wàn)噸，占公司聚烯烴總產(chǎn)量的48.39%，對(duì)上半年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著。目前，公司烯烴產(chǎn)能已達(dá)到520 萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能規(guī)模躍居我國(guó)煤制烯烴行業(yè)第一位。2025H1，公司主要產(chǎn)品聚烯烴(含EVA)產(chǎn)量240.46 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)96.64%，焦炭產(chǎn)量341.80 萬(wàn)噸，同比基本持平;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.20 億元，同比增長(zhǎng)35.05%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)55.79 億元，同比增長(zhǎng)58.67%。

在建項(xiàng)目進(jìn)展順利，儲(chǔ)備項(xiàng)目積極推進(jìn)，或?qū)?lái)新的增量。據(jù)公司公告，寧東四期烯烴項(xiàng)目于2025 年4 月開(kāi)工建設(shè)，且項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，截至7 月底，設(shè)計(jì)到圖率24%，設(shè)備訂貨率達(dá)80%，土建基礎(chǔ)施工完成80%，土建主體框架施工完成35%，鋼結(jié)構(gòu)已全面開(kāi)始圖紙深化及加工制作，該項(xiàng)目計(jì)劃于2026 年底建成投產(chǎn)。此外，新疆烯烴項(xiàng)目、內(nèi)蒙二期烯烴項(xiàng)目前期工作正在積極推進(jìn)，這將為公司帶來(lái)新的成長(zhǎng)增量。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027 年EPS 分別為1.57/1.89/2.01元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目進(jìn)度、收益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等。