2025年以來，國內(nèi)動力煤市場持續(xù)呈現(xiàn)供需寬松格局，煤價一路承壓下行，一度跌至近五年低位。然而，自6月下旬起，隨著“反內(nèi)卷”“反超產(chǎn)”等政策陸續(xù)出臺，疊加需求端逐步回暖，國內(nèi)煤價迎來一波顯著反彈。

據(jù)CCTD統(tǒng)計，截至8月21日，秦皇島港Q5500K動力煤平倉價報703元/噸，較年內(nèi)低點上漲85元/噸，漲幅達13.8%;但與年初高點相比仍下降71元/噸，降幅8.2%。

政策方面，7月1日召開的中央財經(jīng)委員會第六次會議明確提出“反內(nèi)卷”政策。隨后在7月中旬，國家能源局宣布對山西、內(nèi)蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏、新疆等8省(區(qū))的生產(chǎn)煤礦開展超產(chǎn)核查。

供應(yīng)端在“反超產(chǎn)”和安全檢查的雙重約束下，下半年煤礦普遍按核定產(chǎn)能平穩(wěn)生產(chǎn)。加之9、10月份國內(nèi)將舉辦多項重大活動，安全生產(chǎn)成為首要任務(wù)，煤炭供應(yīng)增長空間有限。

需求方面，下半年傳統(tǒng)旺季“金九銀十”、“迎峰度冬”用電高峰相繼到來，用煤需求有望穩(wěn)步提升。值得注意的是，自7月煤價快速上漲以來，下游企業(yè)普遍抵觸高價、以消耗庫存為主，導(dǎo)致煤炭庫存顯著下降。目前主要用煤企業(yè)庫存已處于中等偏低水平，較7月初下降超50%，短期補庫需求正在積聚。

整體來看，下半年動力煤市場在政策托底和供需結(jié)構(gòu)改善的背景下，價格具備一定支撐。但自7月以來的大幅上漲也已積累風(fēng)險，截至8月21日，煤價較7月初累計上漲約80元/噸。當(dāng)前利潤不斷向上游煤礦集中，而下游工業(yè)企業(yè)銷售仍未見起色，難以順利傳導(dǎo)成本壓力，部分企業(yè)甚至面臨虧損，這或?qū)⒁种坪罄m(xù)用煤需求，煤價在高位繼續(xù)上行動力不足，不排除出現(xiàn)承壓回調(diào)的可能。