投資要點(diǎn)：

板塊業(yè)績(jī)顯著改善，走勢(shì)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。2024 年鋰電池板塊營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)0.07%和-30.19%;2025 年上半年分別增長(zhǎng)13.78%和28.07%，板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘?025 年以來(lái)，鋰電池板塊上漲17.54%，走勢(shì)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。

新能源汽車(chē)銷(xiāo)售將持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)卷整治助力行業(yè)發(fā)展。2025 年1-6月，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)售901.43 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25.0%;2025 年1-7 月我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售819.70 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.14%，占比44.94%。我國(guó)宏觀政策持續(xù)鼓勵(lì)新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展，而綜合整治內(nèi)卷將助力行業(yè)有序發(fā)展。新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展過(guò)渡至強(qiáng)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，新能源汽車(chē)出口高增長(zhǎng)，細(xì)分領(lǐng)域電動(dòng)化滲透率提升，龍頭及造車(chē)新勢(shì)力銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025 年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售1600萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.43%。

板塊業(yè)績(jī)將恢復(fù)增長(zhǎng)。鋰電池增長(zhǎng)主要關(guān)注動(dòng)力和儲(chǔ)能。2025 年1-6 月全球動(dòng)力電池合計(jì)裝機(jī)504.4GWh，同比增長(zhǎng)37.3%，Top10中我國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)占比提升至68.79%;2025 年1-7 月我國(guó)動(dòng)力電池和其他電池合計(jì)產(chǎn)量831.1GWh，同比增長(zhǎng)57.5%。2024 年，全球儲(chǔ)能鋰電池出貨340Wh，同比增長(zhǎng)51.1%，我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池企業(yè)全球出貨占比提升至98.53%。受益于智能手機(jī)出貨增長(zhǎng)，消費(fèi)鋰電池需求將持續(xù)增長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格表現(xiàn)差異化，其中碳酸鋰高度相關(guān)材料價(jià)格總體仍承壓但出現(xiàn)積極因素，主要系供給短期過(guò)剩;而鈷價(jià)格產(chǎn)品價(jià)格受外部政策影響短期反彈。展望2025 年板塊業(yè)績(jī)，鋰電池需求將持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跌幅總體較2024 年將趨緩，行業(yè)盈利預(yù)計(jì)將修復(fù)，總體預(yù)計(jì)全年板塊營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)將恢復(fù)增長(zhǎng)，但細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)的業(yè)績(jī)將持續(xù)分化。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資主線。截至2025 年9 月2 日：鋰電池和創(chuàng)業(yè)板估值為25.94 倍和43.12 倍，目前鋰電池板塊估值顯著低于2013 年以來(lái)44.41 倍的行業(yè)中位數(shù)水平。結(jié)合行業(yè)政策、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。四季度建議重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線：一是伴隨反內(nèi)卷推進(jìn)和系列政策持續(xù)實(shí)施，總體有利于細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)龍頭，積極關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。二是長(zhǎng)期注重研發(fā)投入、市場(chǎng)占比逆勢(shì)提升，且具備成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)。三是積極關(guān)注固態(tài)電池相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期;新能源汽車(chē)銷(xiāo)售不及預(yù)期;行業(yè)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格大幅波動(dòng);全球貿(mào)易保護(hù)加劇。