事件描述

TCL 中環(huán)發(fā)布2025 年半年報，2025H1 公司實現(xiàn)收入133.98 億元，同比下降17.36%;歸母凈利-42.42 億元;其中，2025Q2 實現(xiàn)收入72.97 億元，同比增長16.18%，環(huán)比增長19.60%;歸母凈利-23.36 億元。

事件評論

2025 年上半年，公司光伏材料業(yè)務(wù)持續(xù)提升技術(shù)與制造優(yōu)勢，光伏材料產(chǎn)品出貨綜合市占率保持行業(yè)第一。通過用料結(jié)構(gòu)優(yōu)化、細線化推進、供應(yīng)鏈管理及技術(shù)革新，公司成本控制能力實現(xiàn)進一步強化，單瓦工費實現(xiàn)同比下降40%。公司以銷定產(chǎn)，加速庫存去化，優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)，光伏材料庫存維持健康水位，運營效率有所提升。截至2025H1 末，公司硅片產(chǎn)能達200GW，同時，公司持續(xù)完善210 生態(tài)建設(shè)，聚焦大尺寸，210 系列產(chǎn)品外銷市占率領(lǐng)先。

2025 年上半年，公司電池組件業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短板有所補齊。圍繞高功率、高效率、低成本的發(fā)展趨勢，公司逐步完善產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品條線實現(xiàn)由單一產(chǎn)品向疊片、半片、BC 等序列擴充，2025H1 公司已完成半片及BC 產(chǎn)能建制。2025H1，公司電池組件業(yè)務(wù)單瓦虧損環(huán)比收窄，產(chǎn)品質(zhì)量、品牌、市場等各項能力得到提升，經(jīng)營能力逐步改善。截至2025H1 末，公司組件產(chǎn)能24GW。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2025H1，公司共計提15.93 億元資產(chǎn)減值，涵蓋存貨跌價損失及合同履約成本減值損失15.88 億元;其中，2025Q2 公司計提8.84 億元資產(chǎn)減值，對盈利造成一定影響。2025H1，公司研發(fā)投入5.40 億元，占營業(yè)收入比例為4.03%。公司把握產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級機遇，以知識產(chǎn)權(quán)及專利商業(yè)化運作構(gòu)建全新BC 合作生態(tài)。行業(yè)較大的盈利壓力背景下，公司仍保持了正的現(xiàn)金流入，2025Q1、2025Q2 公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.91 億元、0.32 億元。

近期光伏反內(nèi)卷進展積極，中環(huán)作為光伏硅片領(lǐng)域龍頭企業(yè)，盈利水平亦有望得到修復(fù)。

風(fēng)險提示

1、競爭格局惡化;

2、光伏裝機不及預(yù)期。