2026年以來，全球煤炭市場告別近年來持續(xù)下行周期，國際海運(yùn)煤供應(yīng)由寬松轉(zhuǎn)向偏緊，國內(nèi)市場需求回暖、疊加地緣沖突影響，煤炭作為能源安全壓艙石的價值正在重估，全球煤炭市場進(jìn)入新的周期。

IEA數(shù)據(jù)顯示，全球煤炭貿(mào)易在2025年結(jié)束多年增長態(tài)勢，全年貿(mào)易量同比下降5%至14.68億噸，其中動力煤降幅達(dá)6%。近年來價格低迷表現(xiàn)也使得供應(yīng)端在政策與市場的共同作用下，增速放緩甚至減量。2026年，主要海運(yùn)煤出口國產(chǎn)量與出口量雙雙受限，推動海運(yùn)煤市場供需格局逆轉(zhuǎn)。

海運(yùn)煤供應(yīng)端呈現(xiàn)減量主導(dǎo)、局部補(bǔ)位特征。印尼作為全球最大動力煤出口國，下調(diào)RKAB產(chǎn)量配額，提升DMO國內(nèi)保供比例，2026年一季度海運(yùn)煤出口量累計為1.1億噸，同比下降8.0%。后期若厄爾尼諾造成干旱導(dǎo)致加里曼丹的河流水位下降至極端水平，或進(jìn)一步影響運(yùn)輸及出口。俄羅斯在物流瓶頸、人力短缺、利潤虧損等因素影響下，一季度產(chǎn)量同比下降6.1%;澳大利亞因采礦證收緊與老礦衰減，出口僅微增0.2%，難有增長彈性。僅蒙古國通關(guān)效率提升明顯，一季度產(chǎn)量及出口均同比大增50%以上，成為有限增量來源，但對海運(yùn)市場影響間接。中國、印度、美國等國產(chǎn)量持平或微增。

需求端呈現(xiàn)區(qū)域分化、韌性凸顯格局。亞洲占據(jù)全球煤炭進(jìn)口近9 成，中國一季度火電需求恢復(fù)增長，電煤庫存同比偏低，迎峰度夏補(bǔ)庫需求支撐較強(qiáng);印度國內(nèi)煤炭庫存相對充足，電企日耗平淡，但夏季高溫天氣將驅(qū)動后續(xù)市場需求;東南亞本土煤電占比超60%，內(nèi)需擠占出口資源。日韓、中國臺灣受LNG供給短缺影響，氣轉(zhuǎn)煤新增潛在需求明顯。AI算力擴(kuò)張、極端天氣頻發(fā)與新能源出力不穩(wěn)定，強(qiáng)化了煤電淡季不淡、旺季更旺的特征，疊加油氣價格上漲推升成本，進(jìn)一步支撐煤炭需求。

價格層面，原油與煤炭比價升至歷史極端高位，美伊沖突后油煤比最高達(dá)9.5倍，當(dāng)前仍維持7倍高位(十年均值4.7)，煤炭估值低估明顯，能源價格體系正經(jīng)歷油氣貴、煤炭廉的重構(gòu)，長期比價修復(fù)趨勢明確。近期國內(nèi)、國際動力煤價格漲勢較快，中印夏季補(bǔ)庫需求以及印尼后續(xù)政策執(zhí)行情況較為關(guān)鍵，五月及六月市場仍可樂觀對待。