2026年一季度財報季落幕，4大國際風(fēng)電整機(jī)商交出了截然不同的答卷。

同一個季度，Vestas的息稅前利潤(EBIT)從2025年的1400萬歐元躍升至1.27億歐元，創(chuàng)下該企業(yè)2018年以來同期Q1最高盈利水平;Nordex凈利潤從2025年同期的790萬歐元暴增至5360萬歐元，EBITDA利潤率突破8%，而這個數(shù)字在去年為5.5%。

與前兩家業(yè)績形成對比的是，GE Vernova風(fēng)電板塊虧損從去年同期的1.46億美元擴(kuò)大至2026年Q1的3.82億美元，同比惡化161%;Siemens Gamesa雖然虧損大幅收窄，2026財年第二季度虧損4400歐元(去年同期虧損2.49億歐元)，但仍深陷負(fù)利潤率泥潭。

整體來看，上述業(yè)績的分化不是一兩家企業(yè)的個體差異，而是行業(yè)格局正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化，包括在中國風(fēng)電市場，也存在非常類似的情況。

PART.01

歐洲風(fēng)電整機(jī)商盈利通道打開

Vestas的復(fù)蘇邏輯并不復(fù)雜。從季度報披露的信息看，過去兩年，其在海上風(fēng)電業(yè)務(wù)上持續(xù)投入，但制造端的產(chǎn)能爬坡尚未能順利落地，成為拖累業(yè)績的主要變量。

進(jìn)入2026年一季度，這一瓶頸開始松動。得益于Vestas海上風(fēng)電生產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)大，拉動營收同比增長14.4%至39.7億歐元，EBIT利潤率為3.2%。首席執(zhí)行官 Henrik Andersen表示：“在地緣政治不確定性持續(xù)加劇的背景下，執(zhí)行力本身就是競爭優(yōu)勢，這也是Vestas在2026年第一季度表現(xiàn)穩(wěn)健的最大原因。”

一季度Vestas訂單表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁，2026年Q1期間Vestas新增風(fēng)機(jī)訂單4.5GW，同比增長44%，在手風(fēng)機(jī)訂單達(dá)到363億歐元的歷史新高。

值得關(guān)注的是，英國海上風(fēng)電成為其訂單增量的重要來源。其中很大一個機(jī)遇來自英國政府自4月1日起執(zhí)行的取消33種與海上風(fēng)電設(shè)備制造相關(guān)的工業(yè)品進(jìn)口關(guān)稅相關(guān)政策。

政策窗口直接轉(zhuǎn)化為Vestas的訂單動能。為此，該公司保持其全年收入200億至220億歐元的預(yù)期，還同步啟動1億歐元股票回購計劃，釋放出管理層對盈利持續(xù)性的信心。

Nordex的表現(xiàn)同樣亮眼。這家德國風(fēng)電制造商在2026年一季度營收約16億歐元，同比增長10.6%;EBITDA利潤率從5.5%提升至8.2%，EBITDA約1.31億歐元;凈利潤從2025年同期的790萬歐元增至5360萬歐元，創(chuàng)造了近7倍的增幅。

據(jù)Nordex季度報顯示，一季度風(fēng)機(jī)產(chǎn)量1494MW，同比增長23.5%，裝機(jī)覆蓋14個國家，86%集中在歐洲。

一季度，Nordex新增訂單量1869MW ，截至2026年3月底，該公司訂單總額為170億歐元，同比增長26%。首席執(zhí)行官José Luis Blanco表示，“第一季度的發(fā)展如預(yù)期般順利，證明我們正在兌現(xiàn)全年指引。”

PART.02

內(nèi)憂外患，困境各有不同

2026年一季度，GE Vernova風(fēng)電板塊營收同比下滑23%至14.3億美元，去年同期為18.5億美元，當(dāng)季虧損約3.8億美元，而去年第一季度的虧損金額是1.46億美元。

GE Vernova的虧損是多重負(fù)面因素疊加的結(jié)果，與過去一整年的政策、供應(yīng)鏈、市場情況有莫大的關(guān)系。

據(jù)GE Vernova表示，2026年一季度收入下降主要是2025年上半年訂單疲軟所導(dǎo)致的2026年Q1陸上風(fēng)電設(shè)備交付量減少所致。與此同時，海上風(fēng)電端的存量合同持續(xù)虧損，Vineyard Wind等項目的糾紛尚未厘清，成為懸而未決的不確定項。此外，美國關(guān)稅政策帶來的供應(yīng)鏈成本沖擊直接侵蝕利潤空間。

盡管利潤難看，但有一個數(shù)字值得單獨(dú)關(guān)注：一季度GE Vernova風(fēng)電新增訂單約12億美元，同比增長88%，主要來源于北美陸上風(fēng)電訂單。

Siemens Gamesa則處于另一種困境——利潤修復(fù)緩慢但復(fù)蘇方向明確。2026財年第二季度(對應(yīng)自然年Q1)，西歌的虧損狀況明顯改善，虧損從2.49億歐元大幅收窄至4400萬歐元，收窄幅度達(dá)82%，EBIT利潤率從-9.2%改善至-1.7%。

在上半年風(fēng)電業(yè)務(wù)增長積極以及燃?xì)廨啓C(jī)和電力設(shè)備市場需求強(qiáng)勁后，西門子能源隨即上調(diào)全年展望，將2026財年營收增長預(yù)期提升至14%至16%，利潤率預(yù)期上調(diào)至10%至12%。

PART.03

中國整機(jī)商的海外機(jī)遇

四家國際整機(jī)巨頭業(yè)績冰火兩重天的同時，我們也不難發(fā)現(xiàn)，盡管利潤有升有降，但幾乎所有的企業(yè)在一季度都展現(xiàn)強(qiáng)勁的增量訂單和充足的存量訂單情況。

Vestas在手訂單價值761億歐元，Nordex訂單總額170億歐元，GE Vernova訂單也在一季度快速回補(bǔ)。這說明，在全球能源綠色轉(zhuǎn)型共識下，需求端的長期邏輯沒有改變，分化的是執(zhí)行能力與外部環(huán)境。

而且，歐洲供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)性缺口正在為中國整機(jī)商打開一扇側(cè)門。日前，歐盟制定了雄心勃勃的可再生能源增長目標(biāo)，計劃到2030年將可再生能源裝機(jī)容量提升至1236GW，其中風(fēng)電裝機(jī)容量需要達(dá)到425GW。今年2月，德國第三屆北海峰會通過的《漢堡宣言》顯示，德國、比利時、丹麥、愛爾蘭、挪威等國將加強(qiáng)北海風(fēng)電跨境網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，力爭到2050年海上風(fēng)電聯(lián)合裝機(jī)容量達(dá)到100GW。但根據(jù)歐洲風(fēng)能行業(yè)協(xié)會WindEurope最新研究，在現(xiàn)有框架下，到2030年歐盟累計風(fēng)電裝機(jī)僅能達(dá)到343GW，供需矛盾仍然突出。

幾乎與此同時，2025年中國風(fēng)機(jī)整機(jī)出口773.4萬千瓦，同比增長近49%，創(chuàng)歷史新高，在新興市場中東、拉丁美洲、非洲等主戰(zhàn)場展現(xiàn)出強(qiáng)勁的技術(shù)和性價比優(yōu)勢。雖然歐美風(fēng)電市場的大門尚未打開，但對于中國整機(jī)商而言，出海的邏輯顯然已經(jīng)不是“去不去”的問題，而是如何利用創(chuàng)新模式、服務(wù)質(zhì)量、綠色理念、先進(jìn)管理“扎下根”的問題。全球風(fēng)電的版圖重構(gòu)，才剛剛開始。