近期，動(dòng)力煤期貨深跌反彈，持倉(cāng)量、成交量大幅增加。11月20日鄭州商品交易所公布，動(dòng)力煤套期保值額度新增審批10萬(wàn)手，合200萬(wàn)噸。套期保值額度的審批從某種意義上代表交割量的增加。這是動(dòng)力煤上市以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)的超大規(guī)模。

10月底，動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)沒(méi)有什么變化，而期貨每噸大跌30元，空頭力量?jī)疵驮冶P(pán)而多頭連連讓步。市場(chǎng)上傳言四起，但都指向一件事：傳賣(mài)方進(jìn)口三船煤準(zhǔn)備在可門(mén)港參與TC1501合約交割。為了解具體情況，銀河期貨在鄭州商品交易所的支持下，聯(lián)合兩家現(xiàn)貨企業(yè)前去可門(mén)港調(diào)研情況。

明年交割對(duì)買(mǎi)方有優(yōu)勢(shì)

福州可門(mén)港具有十分優(yōu)越的地理位置，具備90萬(wàn)平方米的大堆場(chǎng)、300萬(wàn)噸即時(shí)堆存能力。

11月15日，第一條船已到港，按照協(xié)議，1個(gè)月之內(nèi)免費(fèi)堆存，但超過(guò)1個(gè)月之后的前10天，噸煤每天收費(fèi)0.1元，第11天到第20天，噸煤每天收費(fèi)0.3元，依此類(lèi)推。以此計(jì)算，這船貨在港口放至交割至少需要堆存60天，每噸需要多承擔(dān)10元左右的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)。

如果屆時(shí)港口裝運(yùn)能力緊張，延期裝運(yùn)，則可能產(chǎn)生更多費(fèi)用，第二條船將在12月中下旬到港存至交割。

可門(mén)港目前在港周轉(zhuǎn)貨物以鐵礦石為主，煤炭只占很少一部分。筆者在港口了解到，三條船原本準(zhǔn)備在可門(mén)港卸貨，但受制于港口堆存能力有限，第三條船將轉(zhuǎn)移至防城港卸貨，在防城港會(huì)增加一定的港雜費(fèi)，噸煤費(fèi)用不到10元，再度壓縮賣(mài)方利潤(rùn)。

據(jù)了解，可門(mén)港以卸貨為主，且港口裝卸設(shè)備大多按照鐵礦石設(shè)計(jì)，煤炭裝貨效率低于其他專(zhuān)業(yè)發(fā)運(yùn)港口。由此推斷，明年1月交割時(shí)極有可能發(fā)生最后交貨日完不成交收的情況。另外，可門(mén)港還沒(méi)有進(jìn)行過(guò)煤炭的質(zhì)檢，若要檢驗(yàn)取樣，只能靠人工。

明年1月若在南方港口交割，在防城港及廣州港這兩個(gè)港口較容易銷(xiāo)貨。在可門(mén)港交貨，買(mǎi)方船只可由海進(jìn)江，消化貨源。若此次在北方五港交貨，目前期貨價(jià)格貼水于現(xiàn)貨，且市場(chǎng)存在各大煤企年底漲價(jià)的預(yù)期，對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)也較為劃算。

交割獲取盈利已不可能

從期貨價(jià)格看，目前TC1501合約成交價(jià)格已恢復(fù)至每噸500元，南方港口升水每噸25元，故南方港口交割價(jià)格為每噸525元。從進(jìn)口煤價(jià)格看，到岸價(jià)格折合人民幣已經(jīng)接近每噸530元。由于近期進(jìn)口煤價(jià)格小幅走穩(wěn)，加上外貿(mào)煤炭從裝運(yùn)港口到國(guó)內(nèi)相關(guān)交割港口的時(shí)間普遍超過(guò)1個(gè)月，要想用進(jìn)口煤交割賺取利潤(rùn)，除非短期內(nèi)進(jìn)口煤價(jià)格大幅下跌，否則只有虧損。

從國(guó)內(nèi)價(jià)格看，明年1月煤炭?jī)r(jià)格再度下跌的可能性較小。

結(jié)合以上各因素，現(xiàn)在以正常采購(gòu)備貨等待1月賣(mài)出交割來(lái)獲取期現(xiàn)貨盈利，或者擴(kuò)大貿(mào)易量的動(dòng)能已幾乎不存在。

交割月臨近，煤炭?jī)r(jià)格將回歸

筆者認(rèn)為，在幾個(gè)因素的影響下，交割月臨近，現(xiàn)貨價(jià)格將回歸。

第一，今年下半年以來(lái)，煤炭行業(yè)利好政策不斷出臺(tái)，利好煤炭市場(chǎng)。

第二，電力企業(yè)不希望下調(diào)電價(jià)，而煤價(jià)的小幅升高會(huì)為電價(jià)的上漲提供支撐。

第三，目前上游庫(kù)存正在小幅減少，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格呈上漲趨勢(shì)。從下游需求看，電廠(chǎng)日耗逐漸增加，市場(chǎng)略有好轉(zhuǎn)。

第四，上周期貨價(jià)格已經(jīng)上沖至每噸500元，而現(xiàn)貨5500大卡的價(jià)格漲至每噸513元，今年有望達(dá)到每噸540元。隨著交割月的臨近，期現(xiàn)價(jià)格必然要回歸正常水平。

第五，動(dòng)力煤主力合約價(jià)格月初大幅下跌，始終沒(méi)有跌停，空方資金力量明顯不足。多頭形成交割意向，而空頭貨源有限。隨著交割月的臨近，空頭若不離場(chǎng)，就必須采購(gòu)準(zhǔn)備交割。

最后，TC1501合約自今年9月以來(lái)，持倉(cāng)量和成交量均大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)關(guān)注度不斷提升。隨著交割月份的臨近，多空雙方必然會(huì)演繹出更加精彩的行情。

（本文作者系銀河期貨分析師）