投資要點(diǎn)

事件： 3 月11日公司發(fā)布公告，擬在銀川投資建設(shè)年產(chǎn)5GW單晶電池項(xiàng)目，含流動(dòng)資金的投資額約31 億元，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2022 年投產(chǎn)。

電池產(chǎn)能與組件產(chǎn)能進(jìn)一步匹配，一體化程度提升。近兩年公司不斷拓展電池與組件產(chǎn)能，一體化程度不斷提高。截止目前，公司公告投資電池產(chǎn)能50GW 以上，全投產(chǎn)后預(yù)計(jì)一體化程度將提升至50%。

預(yù)計(jì)新電池項(xiàng)目為新型電池技術(shù)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率有望領(lǐng)先行業(yè)。2020 年12 月25 日，公司在寧夏樂(lè)葉3GW 項(xiàng)目公告中表示，公司目前新型電池工藝要求與設(shè)備選型已具備投資建設(shè)條件和產(chǎn)業(yè)化條件，該項(xiàng)目將采用公司特有的電池技術(shù)， 3GW 總投資14 億元，預(yù)計(jì)2021 年下半年投產(chǎn)。本次公告所投電池項(xiàng)目單GW 投資額為6.2 億元，根據(jù)投資額推測(cè)本次項(xiàng)目有可能使用新型電池技術(shù)。此外我們根據(jù)投資額推測(cè)2020 年底公告的曲靖10GW 項(xiàng)目、西咸15GW 項(xiàng)目均有可能為新電池技術(shù)。根據(jù)目前電池行業(yè)研發(fā)與量產(chǎn)情況，新電池轉(zhuǎn)化效率有望提高到24%以上。

電池片技術(shù)已到變革前夜，隆基有望占領(lǐng)戰(zhàn)略制高點(diǎn)。電池轉(zhuǎn)化效率的提升是組件發(fā)電效率提升的重要因素，在PERC 電池轉(zhuǎn)化效率接近極限的節(jié)點(diǎn)，下一代電池技術(shù)孰能逐鹿值得關(guān)注。近期隆基對(duì)電池環(huán)節(jié)的一系列投資展示了其對(duì)自身技術(shù)儲(chǔ)備的信心。

投資建議：公司是一體化組件龍頭，新電池技術(shù)的應(yīng)用將有利于公司搶占行業(yè)發(fā)展先機(jī)，提高組件在下游市場(chǎng)認(rèn)可度。我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022 公司EPS 為2.23 元、3.07 元、4.05 元，對(duì)應(yīng)(3 月12 日)PE為40.9 倍、29.7 倍、22.5 倍，維持審慎增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈上游漲價(jià)無(wú)法傳導(dǎo)。