這是最好的時(shí)代，也是最難的時(shí)代，人們往往只看到了風(fēng)口，而忽略了風(fēng)險(xiǎn)。

兩頭夾擊

降價(jià)，已成為今年風(fēng)機(jī)行業(yè)的主旋律。

根據(jù)國(guó)家能源集團(tuán)最新公布的11個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)采購(gòu)數(shù)據(jù)，最低中標(biāo)單機(jī)價(jià)格已經(jīng)被砸到了2576元/kW。而在4月份國(guó)電投1.9GW風(fēng)電項(xiàng)目的投標(biāo)報(bào)價(jià)中，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格甚至出現(xiàn)了2396元/kW的低價(jià)。相較于去年2月4155元/kW高點(diǎn)已大幅回落超40%。

▲圖片來(lái)源：國(guó)際能源網(wǎng)

風(fēng)機(jī)大型化帶來(lái)的成本下降是企業(yè)降價(jià)的底氣，但低價(jià)搶標(biāo)驅(qū)使著行業(yè)走向價(jià)格戰(zhàn)的深淵。

需要明確一點(diǎn)，價(jià)格戰(zhàn)不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移，有人按下按鈕，其余人只能選擇加入這場(chǎng)游戲，沒有誰(shuí)可以獨(dú)善其身，否則其他玩家很樂意分享你留下的蛋糕。

一改此前由龍頭公司率先舉起屠刀的慣例，此輪風(fēng)機(jī)價(jià)格戰(zhàn)的始作俑者來(lái)自二、三線廠商。最近剛剛暴雷的上海電氣在山東能源阿拉善400兆瓦風(fēng)電項(xiàng)目中報(bào)出2750元/kW的3兆瓦組投標(biāo)價(jià)，隨后風(fēng)機(jī)價(jià)格普遍進(jìn)入“2000元時(shí)代”。

作為風(fēng)電整機(jī)老大的金風(fēng)科技就被打了個(gè)猝不及防，公司全程參與了國(guó)家能源集團(tuán)約1.6GW風(fēng)電項(xiàng)目(18個(gè)項(xiàng)目)的招標(biāo)，報(bào)價(jià)區(qū)間在2550元/kW—2823元/kW，而山東中車風(fēng)電和中車株洲所投標(biāo)的單價(jià)均低于2400元/kW。在已經(jīng)公布的上述項(xiàng)目中，金風(fēng)科技均未中標(biāo)，直接影響到公司在今年一季度的招標(biāo)市占率。

▲圖片來(lái)源：中金公司

價(jià)格戰(zhàn)的背面是大宗商品的超級(jí)牛市。

2021年至今，在通脹疊加供需失衡的背景下，全球大宗商品瘋狂漲價(jià)，而風(fēng)電中游鑄鍛件環(huán)節(jié)的鋼材成本占比達(dá)到50-80%，對(duì)鋼材價(jià)格波動(dòng)異常敏感。

以鋼塔筒原料(中厚板)為例，價(jià)格從一月份的4560元/噸上漲至5月份的6504元/噸，漲幅已超40%，同期鋼塔筒成品投標(biāo)均價(jià)從9000元/噸上漲到11000元/噸。

▲圖片來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)

原材料成本問(wèn)題并沒有在一季報(bào)中體現(xiàn)出來(lái)，原因是很多廠商在去年底鎖定了上游訂單，但隨著時(shí)間的推移，成本勢(shì)必要向后轉(zhuǎn)嫁。

屆時(shí)，整機(jī)廠商將會(huì)面臨兩頭夾擊的窘境，利潤(rùn)空間被壓縮恐為既成事實(shí)。

蜜糖變砒霜

殘暴的終局必將始于殘暴的歡愉。

2019年5月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，規(guī)定：2018年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家將不再補(bǔ)貼，海上風(fēng)電延遲一年。

為搏國(guó)家補(bǔ)貼，國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在去年開啟了一輪瘋狂的“搶裝潮”。

有多瘋狂?

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年，國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量7167萬(wàn)千瓦，同比飆升178.4%，其中去年四季度創(chuàng)下了新增裝機(jī)5625萬(wàn)千瓦的歷史記錄，而2017-2019年三年合計(jì)新增裝機(jī)量也才不過(guò)6136萬(wàn)千瓦。

三一重能董事長(zhǎng)周福貴曾公開透露，客戶為了拿到葉片甚至一連給他打了12個(gè)電話。

▲圖片來(lái)源：中泰證券

瘋狂搶裝，最得意的當(dāng)屬風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)。

2018年和2019年，申萬(wàn)風(fēng)電設(shè)備板塊的歸母凈利潤(rùn)分別下滑45.19%和75.03%。2020年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1291.35億元，同比增長(zhǎng)55.11%，歸母凈利潤(rùn)為90.55億元，同比暴增962.83%。

形勢(shì)在今年急轉(zhuǎn)直下，一季度，風(fēng)電新增裝機(jī)總量驟降至677萬(wàn)千瓦。

天風(fēng)證券在報(bào)告中指出，2021年中國(guó)風(fēng)電新增規(guī)模將保持在3000萬(wàn)千瓦左右。根據(jù)此前業(yè)內(nèi)的統(tǒng)計(jì)，2020年國(guó)內(nèi)排名前十的整機(jī)商出貨量就已超過(guò)5000萬(wàn)千瓦，而金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能、遠(yuǎn)景能源等頭部企業(yè)還在擴(kuò)產(chǎn)。

政策補(bǔ)貼的紅利讓相關(guān)公司在去年賺的盆滿缽滿，并大上產(chǎn)能，但潮水陡然退卻后，產(chǎn)能在短期內(nèi)已過(guò)剩，最終走上價(jià)格戰(zhàn)的擂臺(tái)。

類似的故事我們并不陌生，與風(fēng)電并行的光伏也在重復(fù)相同的故事。

2020年，中國(guó)光伏行業(yè)新增了360余條電池產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)140GW+的新增電池產(chǎn)能;新增了500條組件產(chǎn)線，折合200GW+的產(chǎn)能。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，2021年全球光伏裝機(jī)規(guī)模在150-170GW左右，國(guó)內(nèi)為55-65GW左右。

掐指一算，僅去年擴(kuò)大的電池和組件產(chǎn)能就達(dá)到甚至超過(guò)了今年全球的需求量。

供給嚴(yán)重不足的光伏玻璃去年漲價(jià)超70%，而今年的產(chǎn)能已經(jīng)可以滿足300GW組件的需求，從極度緊缺到嚴(yán)重過(guò)剩只隔了一年的時(shí)間。

剩者即勝者

歸根結(jié)底，新能源本質(zhì)上是一個(gè)成本驅(qū)動(dòng)的行業(yè)。

2010年-2019年，光伏發(fā)電成本下降了82%，同期陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電的成本分別下降了39%和29%。技術(shù)、工藝、規(guī)模抑或管理上引起的效率提升和成本降低，最后都成了企業(yè)的護(hù)城河。

細(xì)數(shù)過(guò)往，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)就是在低價(jià)廝殺中發(fā)展起來(lái)的。資本蜂擁而入，將行業(yè)推向產(chǎn)能極度過(guò)剩后，通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)決定生死。沒有最低，只有更低，寧愿虧死自己，也要餓死同行，巔峰時(shí)有超80多家整機(jī)商分食市場(chǎng)，最終超過(guò)7成的企業(yè)被迫退出。

長(zhǎng)星集團(tuán)的朱玉國(guó)在2008年砸55億元進(jìn)軍風(fēng)電，卻時(shí)運(yùn)不濟(jì)的撞上新一輪價(jià)格戰(zhàn)，風(fēng)機(jī)整機(jī)價(jià)格從2008年的6500元/千瓦直線滑落到2010年的3500元/千瓦。他在慘烈的競(jìng)爭(zhēng)中欠下超60億巨款，最終揮淚進(jìn)行破產(chǎn)重整。

華銳風(fēng)電的異軍突起與急速墜落則是中國(guó)風(fēng)電行業(yè)沉浮的完美濃縮，昔日的“風(fēng)電第一股”曾逼近千億市值，但在歷經(jīng)巨額虧損和財(cái)務(wù)造假風(fēng)波后于去年告別資本市場(chǎng)。

在“碳達(dá)峰”和“碳中和”的政策高壓下，風(fēng)電的長(zhǎng)期曲線依然斜率向上。

根據(jù)國(guó)家氣候中心的測(cè)算數(shù)據(jù)，如果中國(guó)可以建成67%的高比例風(fēng)、光電，將有能力實(shí)現(xiàn)1.5℃的溫控目標(biāo)和碳中和目標(biāo)。這意味著，中國(guó)在2050年的風(fēng)、光發(fā)電量將達(dá)到11.1萬(wàn)億度，其中風(fēng)電是7.6萬(wàn)億度。而去年風(fēng)電發(fā)電量只有4665億度，未來(lái)三十年，還有超15倍的增長(zhǎng)空間。

剩者即勝者，在一個(gè)周期性過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)中，有時(shí)候活下來(lái)就贏了，用曹仁賢的話說(shuō)：“這是一場(chǎng)馬拉松賽跑，誰(shuí)堅(jiān)持到最后誰(shuí)笑得最好。”

隨著競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化，惡性價(jià)格戰(zhàn)或許可以避免，但價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)卻是永恒的主題和繞不開的陷阱。

相較于盲目擴(kuò)產(chǎn)，降本增效才是生存下來(lái)的王道，其底層邏輯是尋求“長(zhǎng)期生產(chǎn)者剩余”。

根據(jù)李嘉圖的理論，在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上，假設(shè)參與者擁有的土地肥沃程度不同，而肥沃土地的耕種成本更低。那么在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格較低時(shí)，只有肥沃的土地能夠投入使用;而在價(jià)格較高時(shí)，利潤(rùn)會(huì)吸引更多的新進(jìn)入者，價(jià)格會(huì)被再次拉低。

長(zhǎng)期均衡狀態(tài)實(shí)現(xiàn)了“邊際”使用貧瘠土地的廠商的利潤(rùn)為零，而擁有肥沃土地的人可以長(zhǎng)期獲得利潤(rùn)，這便是“長(zhǎng)期生產(chǎn)者剩余”。

這在本質(zhì)上就是手握成本優(yōu)勢(shì)，在長(zhǎng)周期維度上，只有這類公司才真正具備提高市場(chǎng)占有率的資格。

去年的“搶裝潮”給了二、三線整機(jī)廠商擴(kuò)產(chǎn)的機(jī)遇，CR3(行業(yè)前三市占率)從2019年的62.6%下降至2020年的48.5%。但分散并非常態(tài)，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部企業(yè)完全有能力拿回市場(chǎng)份額。

道理很簡(jiǎn)單，如果成本是價(jià)格戰(zhàn)的生死線，那么最終決定權(quán)掌握在龍頭公司手中。中泰證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年，整機(jī)公司的平均凈利率為4.77%，而金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能的凈利率分別達(dá)到5.27%和5.81%，利潤(rùn)空間大，價(jià)格容忍度一般也比較高。

鑄件環(huán)節(jié)的日月股份就依靠成本優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大地盤，公司在2015年實(shí)現(xiàn)全球第一的20萬(wàn)噸/年鑄件產(chǎn)能。盡管后期市場(chǎng)需求一度回落，但公司仍然憑借成本優(yōu)勢(shì)保持產(chǎn)能擴(kuò)張，目前全球市占率已經(jīng)達(dá)到20%。根據(jù)中金公司預(yù)測(cè)，按此速度，其在2022年的市場(chǎng)份額有望達(dá)到34%。

短期過(guò)剩與長(zhǎng)期增長(zhǎng)并不矛盾，這是一個(gè)信奉長(zhǎng)期主義的產(chǎn)業(yè)，用張磊的話說(shuō)：“流水不爭(zhēng)先，爭(zhēng)得是滔滔不絕。”

遺憾的是，人們總是高估一年的變化，而低估十年的變化。