投資要點

源網(wǎng)荷儲多點布局，形成技術(shù)服務+智能設備雙業(yè)務條線公司以電源清潔化和電網(wǎng)智能化為主線，聚焦兩大技術(shù)服務和三大智能設備業(yè)務，其中技術(shù)服務包括儲能系統(tǒng)技術(shù)服務、試驗檢測及調(diào)試服務，智能設備包括智能配用電設備、智能監(jiān)測設備、機器人及無人機。2021-2023 年，公司營業(yè)收入分別為13.85、17.90、25.37 億元，2020-2023 年營業(yè)收入3 年CAGR 為31.55%;2021-2023 年，公司歸母凈利潤分別為1.43、2.06、2.81 億元，2020-2023 年歸母凈利潤3 年CAGR 為47.81%。

儲能系統(tǒng)技術(shù)服務業(yè)務：背靠南方電網(wǎng)，在手訂單充足國內(nèi)源網(wǎng)側(cè)儲能盈利模式持續(xù)完善，2024 年是國內(nèi)儲能建設的拐點之年。根據(jù)CNESA 預測，2024 年新增裝機容量有望達到41.2GW/94.76GWh，同比增長91.6%/103.3%。公司技術(shù)實力雄厚，自研電池系統(tǒng)和儲能EMS，牽頭組建儲能國研院，獲批全國唯一國家地方共建新型儲能創(chuàng)新中心，目前創(chuàng)新中心實證項目的備案總規(guī)模超過1.3GW/2.3GWh，后續(xù)有望展開深度合作。公司背靠南方電網(wǎng)具備資源優(yōu)勢，截至2023 年末，公司儲能業(yè)務在手訂單超過8 億元，后續(xù)公司儲能業(yè)務有望快速放量。

試驗檢測及調(diào)試服務業(yè)務：技術(shù)壁壘較高，拓展南網(wǎng)區(qū)域內(nèi)覆蓋范圍公司同時擁有電源和電網(wǎng)特級調(diào)試資質(zhì)，2023 年收購廣西桂能和貴州創(chuàng)星拓展省外市場。試驗檢測業(yè)務技術(shù)壁壘較高，公司該業(yè)務毛利率始終維持在40%左右。試驗檢測業(yè)務下游應用領域處于高景氣周期，2024 年海風建設陸續(xù)出現(xiàn)實質(zhì)性進展，進而推動海上風電檢測及調(diào)試市場需求。公司已建設16MW/20MVA風電機組并網(wǎng)測試平臺，后續(xù)有望受益海風快速發(fā)展。公司開展傳統(tǒng)煤電靈活性改造業(yè)務，市場范圍拓展到南網(wǎng)區(qū)域以外。在電網(wǎng)及用戶側(cè)試驗檢測領域，公司不斷擴大南方電網(wǎng)區(qū)域品控檢測業(yè)務范圍，品控檢測業(yè)務市場占有率提升。

智能設備業(yè)務：電網(wǎng)數(shù)智化建設賦能，低空無人機巡檢系統(tǒng)領跑行業(yè)1)智能配用電設備：自主研發(fā)絲路“InOS”操作系統(tǒng)，實現(xiàn)智能配用電終端操作系統(tǒng)的國產(chǎn)替代。目前基于“絲路”系統(tǒng)的新一代量測設備形成南網(wǎng)標準，公司積極開拓非股東市場，市場份額穩(wěn)步提升。2)智能監(jiān)測設備：持續(xù)領跑廣東市場，在國網(wǎng)上海、山東國核實現(xiàn)零突破;3)機器人及無人機：公司“慧眼”無人化巡檢技術(shù)行業(yè)領跑，全面支撐南網(wǎng)輸變配聯(lián)合巡檢示范項目，2023 年首獲國網(wǎng)江蘇、湖北試點許可，構(gòu)建了國內(nèi)電力能源領域最大的低空巡檢系統(tǒng)。

盈利預測與估值

首次覆蓋，給予“買入”評級。公司新型儲能業(yè)務有望快速放量，試驗檢測及調(diào)試業(yè)務實現(xiàn)跨區(qū)域突破且下游應用領域高景氣，智能設備有望受益電網(wǎng)數(shù)智化需求加速。我們預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為4.45、6.01、7.77 億元，對應EPS 分別為0.79、1.06、1.38 元，對應PE 分別為36、27、21 倍。2024 年可比公司平均PE 為44 倍，我們給予公司2024 年行業(yè)平均PE 44 倍，對應目標市值195 億元，當前市值有20.49%的上漲空間，給予“買入”評級。

風險提示：儲能行業(yè)需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、電網(wǎng)投資不及預期等。