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2025 年10 月30 日，平煤股份發(fā)布2025 年第三季度報(bào)告：2025 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.2 億元，同比-36%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8 億元，同比-86%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.93%，同比-6.16pct。

2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47 億元，環(huán)比-0.5%，同比-33%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22 億元，環(huán)比-79%，同比-97%。

投資要點(diǎn):

煤炭業(yè)務(wù)：2025 年前三季度，商品煤量?jī)r(jià)同比下降，成本管控整體效果較佳(噸煤成本同比-19%)。量端，2025 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1965 萬噸，同比-3%，商品煤銷量1817 萬噸，同比-10%。價(jià)格端，公司2025 年前三季度實(shí)現(xiàn)商品煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)723 元/噸，同比-30%。成本及毛利端，公司實(shí)現(xiàn)噸煤成本578 元/噸，同比-19%;噸煤毛利145 元/噸，同比-54%。

環(huán)比看三季度，噸煤成本下降仍是亮點(diǎn)，帶動(dòng)毛利率環(huán)比+2pct。量端，2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)商品煤銷量644 萬噸，環(huán)比+19%。價(jià)格端，實(shí)現(xiàn)商品煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)642 元/噸，環(huán)比-17%。成本及毛利端，公司實(shí)現(xiàn)噸煤成本503 元/噸，環(huán)比-19%;噸煤毛利139 元/噸，環(huán)比-8%;毛利率22%，環(huán)比+2pct。

實(shí)施東引西進(jìn)出海戰(zhàn)略，戰(zhàn)略布局優(yōu)質(zhì)煤炭資源。2025 年1 月，公司以6.6 億元收購(gòu)新疆烏蘇四棵樹煤炭有限責(zé)任公司60%股權(quán)，其擁有煤炭核定產(chǎn)能120 萬噸/年，2023 年凈利潤(rùn)為1.2 億元，2024 年上半年凈利潤(rùn)0.33億元。2024 年10 月，公司以17.48 億元成功競(jìng)得新疆托里縣塔城白楊河礦區(qū)鐵廠溝一號(hào)井煤礦勘查探礦權(quán)，其擁有資源儲(chǔ)量16.68 億噸。隨著公司對(duì)優(yōu)質(zhì)煤炭資源持續(xù)布局，公司資源接續(xù)能力得到強(qiáng)化，未來隨著增量產(chǎn)能逐步釋放，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)龊駥⑿纬衫谩?/p>

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2025-2027 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為243/255/269 億元，同比-20%/+5%/+5%，歸母凈利潤(rùn)分別為6/12/18 億元，同比-75%/+105%/+50%;EPS 分別為0.24/0.50/0.74 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為35/17/12 倍?？紤]煤炭市場(chǎng)價(jià)格中樞企穩(wěn)回升，冶金煤行業(yè)業(yè)績(jī)彈性大，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn);海外煤炭大量進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn);下游需求大幅下降風(fēng)險(xiǎn);政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。