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公司公布2025 年三季報。公司25Q3 歸母核心利潤10.4 億元，同比-6.9%;前三季度歸母核心利潤37.8 億元，同比-1%。

天然氣零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長

2025 年前三季度，國內(nèi)天然氣消費溫和修復(fù)。1-9 月全國天然氣表觀消費量達3177.5 億方，同比略下降0.2%。公司堅持以量達利的策略，繼續(xù)擴大天然氣基本盤，前三季度天然氣零售氣量191.9 億立方米，同比增長2%。

其中工商業(yè)用戶售氣量同比增長2.5%至152.08 億立方米;民生用氣量同比增長1.5%至38.04 億立方米。

平臺交易氣氣量維穩(wěn)，靜待長協(xié)資源放量

氣量方面，前三季度平臺交易氣銷售量39.5 億立方米，同比下降約2.8%。

其中國際平臺交易氣量14.3 億立方米，同比下降2.7%;國內(nèi)平臺交易氣量25.2 億立方米，同比下降約3.1%。

公司持續(xù)動態(tài)調(diào)優(yōu)資源池結(jié)構(gòu)，中石油長協(xié)前三季度實現(xiàn)25.6 億立方米，較去年同期增加2.4 億立方米。美灣船貨切尼爾長協(xié)9 船銷售至歐洲。

公司已簽約長協(xié)資源量豐富，2026 年合同量為180 萬噸/年的切尼爾長協(xié)資源計劃將開始供應(yīng)，2026-2028 年公司持續(xù)有長協(xié)資源增量兌現(xiàn)，將為平臺交易氣業(yè)務(wù)擴大規(guī)模提供堅實的基礎(chǔ)。

基礎(chǔ)設(shè)施支點能力在不斷增強。受國際天然氣價格高企且國內(nèi)整體供應(yīng)相對充足的影響，中國前三季度LNG 進口量同比降低17%至4744 萬噸。公司通過三方引流、生態(tài)合作等方式，在整體進口量疲軟的大環(huán)境下實現(xiàn)舟山接收站前三季度接卸量同比增長14.2%。

泛能業(yè)務(wù)、智家業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升

前三季度公司泛能銷售量289.9 億千瓦時，泛能項目投運裝機6.9GW，在建裝機1.6GW。前三季度公司智家業(yè)務(wù)觸達現(xiàn)有客戶428 萬戶，較上年同期增長1.61 萬戶。公司擁有超3000 萬家庭用戶，智家業(yè)務(wù)擁有較大的增長潛力。

清晰穩(wěn)定的分紅承諾，股息配置價值日趨凸顯

公司有著清晰穩(wěn)定的分紅承諾。2025 年基本現(xiàn)金分紅疊加特別分紅后，每股現(xiàn)金分紅不低于1.14 元;截至2025 年10 月31 日收盤，2025 年分紅金額對應(yīng)股息率約5.8%。2026-2028 年，每年現(xiàn)金分紅比例不少于當年歸母核心利潤的50%。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計2025-2027 年公司可實現(xiàn)歸母凈利潤51.9/57.2 /66.9 億元，對應(yīng)PE11.9/10.8/9.2x，維持“買入”評級。

風險提示：資產(chǎn)重組交易推進不及預(yù)期、國際國內(nèi)氣價超預(yù)期波動、天然氣順價推進不及預(yù)期、國內(nèi)天然氣需求增速下降、平臺交易氣國內(nèi)用戶拓展不及預(yù)期等風險。