投資要點(diǎn)

事件：公司于2025 年10 月30 日發(fā)布公司2025 年三季報(bào)。

2025Q1-3 公司營收31.2 億元，同比-19.7%;歸母凈利潤3.6 億元，同比+61.8%;其中2025Q3 公司營收10.0 億元，同環(huán)比分別-49.3%/-1.4%，歸母凈利潤2.3 億，同環(huán)比分別+76.5%/+47.8%。

經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)改善：2025Q1-3,公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為32.7 億元，去年同期為5.9 億元。

綜合能源業(yè)務(wù)1：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)放量。甘肅、安徽等地大型獨(dú)立儲(chǔ)能有望年底并網(wǎng)，華北2000MWh、西北800MWh、華東800MWh、東南華中等地合計(jì)500MWh 獨(dú)立儲(chǔ)能電站項(xiàng)目計(jì)劃近期開工，儲(chǔ)能項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性隨著容量電價(jià)等政策逐步實(shí)施有望持續(xù)提升。

綜合能源業(yè)務(wù)2：售電業(yè)務(wù)持續(xù)拓展+虛擬電廠靜待時(shí)機(jī)。積極布局光儲(chǔ)融合、售電、虛擬電廠、微電網(wǎng)等業(yè)務(wù)，構(gòu)建數(shù)智化運(yùn)維運(yùn)營平臺(tái)，從源、網(wǎng)、荷側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能延伸至虛擬電廠、綠電直連等綜合能源服務(wù)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：

我們預(yù)測(cè)公司2025-2027 年?duì)I收分別為54.9/55.3/54.1 億元，歸母凈利潤分別為5.1/5.2/5.5 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26/26/24 倍，市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)下，綠電資產(chǎn)的價(jià)值有望得到重估(合理PB 大于1)，但考慮到136 號(hào)文各地細(xì)則陸續(xù)發(fā)放，市場(chǎng)主體需要一定時(shí)間消化，電站的運(yùn)營和轉(zhuǎn)讓可能均受影響，其核心在于電力交易的運(yùn)營能力的持續(xù)升級(jí)，維持“增持”評(píng)級(jí)。