事件：2025 年10 月31 日公司發(fā)布2025 年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收509.15 億元，同比-13.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤-34.03 億元，虧損程度同比繼續(xù)收窄，對應(yīng)25Q3 單季度實現(xiàn)營收181.01 億元，同比/環(huán)比-9.78%/-5.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤-8.34 億元，環(huán)比減虧2.99 億元，季度毛利率/凈利率4.89%/-4.73%，環(huán)比提升3.31/1.26 個pct。

BC 二代產(chǎn)品加速放量，光伏主業(yè)持續(xù)修復(fù)。2025 年前9 個月公司實現(xiàn)硅片出貨對外銷售38.15GW，對應(yīng)Q3 硅片外售約13.43GW，環(huán)比小幅下滑，前三季度電池組件對外出貨量63.43GW，對應(yīng)Q3 電池組件出貨約21.58GW，環(huán)比下滑約13.4%。出貨節(jié)奏放緩主要系下游搶裝結(jié)束以及產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)反內(nèi)卷，公司積極優(yōu)化自身出貨結(jié)構(gòu)，帶動業(yè)績修復(fù)，2025 年前三季度，公司組件出貨TOPCon 組件占比約70%，BC 組件占比近25%，對應(yīng)BC 產(chǎn)品前三季度累計銷量14.48GW，其中HPBC2.0 產(chǎn)品產(chǎn)銷量實現(xiàn)環(huán)比快速增長，Q3單季度BC 二代組件在BC 組件出貨中的占比已超過95%，進(jìn)一步構(gòu)筑公司以高價值、場景化解決方案為核心的差異化競爭優(yōu)勢。

收購精控能源，切入儲能賽道。11 月13 日，陜西省市場監(jiān)督管理局發(fā)布公示，隆基綠能擬通過收購股權(quán)、增資入股、表決權(quán)委托的形式取得蘇州精控能源科技股份有限公司約62%的表決權(quán)，交易完成后，隆基綠能將單獨控制精控能源。在儲能領(lǐng)域，精控能源業(yè)務(wù)已覆蓋中國大陸、歐洲、北美、澳洲等多個關(guān)鍵地區(qū)， 海外產(chǎn)能和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已實現(xiàn)全球布局，全球自有產(chǎn)能31GWh，通過與區(qū)域伙伴的緊密合作已成功落地執(zhí)行多個大型智慧能源項目，全球并網(wǎng)量10GWh+。隆基綠能自身已在全球新能源領(lǐng)域積累沉淀多年的品牌、渠道優(yōu)勢，通過此次收并購強(qiáng)勢入局儲能行業(yè)有望實現(xiàn)光儲業(yè)務(wù)的高度協(xié)同，打開新的增長空間。

投資建議：預(yù)計公司2025-2027 年分別實現(xiàn)營收676.35 億元、819.19 億元和954.36 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-41.9 億元、27.63 億元和48.36 億元，同比增長51.4%、165.9%、75%，對應(yīng)EPS 分別為-0.55、0.36、0.64元，當(dāng)前股價對應(yīng)的2026-2027 年P(guān)E 倍數(shù)分別為51.4X、29.4X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期;市場競爭加劇;下游需求不及預(yù)期;新技術(shù)開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。