事件一：公司近日發(fā)布2025 年三季度報(bào)告，2025 年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入509.15 億元，同比-13.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-34.03 億元，同比減虧;2025 年第三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181.01 億元，同比-9.78%，環(huán)比-5.53%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-8.34 億元，同環(huán)比減虧明顯。

事件二：11 月13 日，陜西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局公示《隆基綠能科技股份有限公司收購(gòu)蘇州精控能源科技股份有限公司股權(quán)案》。

硅片、組件出貨保持平穩(wěn)，BC 二代出貨占比快速提升。2025 年前三季度公司硅片外售出貨11.26GW、13.46GW、13.43GW，公司電池組件外售出貨16.93GW、24.92GW、21.58GW，三季度硅片、電池組件出貨保持平穩(wěn)。其中BC 組件1-9 月累計(jì)銷量達(dá)到14.48GW，占前三季度電池組件外售比例達(dá)22.83%，HPBC2.0 產(chǎn)品產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)環(huán)比快速增長(zhǎng)。

收購(gòu)蘇州精控能源科技股份有限公司，進(jìn)軍儲(chǔ)能。根據(jù)公示信息，隆基綠能與精控能源簽署協(xié)議，隆基綠能擬通過收購(gòu)股權(quán)、增資入股、表決權(quán)委托的形式取得精控能源約61.9998%的表決權(quán)。精控能源主要從事鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)。完成交易后，隆基綠能將持有精控能源61.9998%的表決權(quán)，單獨(dú)控制精控能源。11 月26 日，隆基儲(chǔ)能產(chǎn)品解決方案發(fā)布會(huì)于英國(guó)倫敦重磅舉行，隆基綠能副總裁佘海峰首次面向全球系統(tǒng)闡述公司的儲(chǔ)能戰(zhàn)略，并重磅推出儲(chǔ)能一站式解決方案。

行業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)與盈利有望提升。光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，通過控產(chǎn)能、保價(jià)格等措施有效遏制惡性競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格修復(fù)與盈利改善。

投資建議：公司作為光伏一體化龍頭，技術(shù)迭代引領(lǐng)行業(yè)，隨著行業(yè)反內(nèi)卷推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)有望見底回升，公司盈利水平有望得到修復(fù)，同時(shí)受益于HPBC2.0 加速放量，公司后續(xù)產(chǎn)品報(bào)價(jià)與盈利修復(fù)有望優(yōu)于行業(yè)。2025 年光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期，考慮到2026-2027 年光伏行業(yè)需求增速的波動(dòng)，我們調(diào)整了2025-2026 年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027 年?duì)I業(yè)收入分別為654.34 億元、812.96 億元、963.32 億元;歸母凈利潤(rùn)分別為-45.09 億元、30.88 億元、56.17 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為-0.59元、0.41 元、0.74 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。