近期來，多晶硅市場(chǎng)頻頻劇烈躁動(dòng)。

4月20日，多晶硅期貨主力合約強(qiáng)勢(shì)大漲9%封板漲停，并帶動(dòng)A股硅料相關(guān)企業(yè)股價(jià)跟隨上漲。

就在上周，市場(chǎng)多次傳出有關(guān)多晶硅“控產(chǎn)挺價(jià)”的小作文，持續(xù)刺激資金入場(chǎng)炒作。多晶硅期貨主力合約也從4月10日3.1萬元/噸的階段性低點(diǎn)，一路猛漲至超4.4萬元/噸，短短幾個(gè)交易日漲幅超45%。

經(jīng)過隨后有多家行業(yè)龍頭陸續(xù)辟謠，稱所謂“閉門會(huì)”“控產(chǎn)協(xié)議”均為不實(shí)信息，但市場(chǎng)對(duì)“控產(chǎn)挺價(jià)”的炒作情緒依舊沒降溫。

說到底，這背后都是行業(yè)深陷困境后的迫切期盼。

多晶硅去產(chǎn)能早已是板上釘釘?shù)氖?，但這條出清之路，或遠(yuǎn)比所有人想象的更艱難、更漫長(zhǎng)。

01

小作文頻出背后的行業(yè)“求生欲”

近一年來，多晶硅市場(chǎng)的“控產(chǎn)挺價(jià)”小作文頻出，每一次都能攪動(dòng)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

2025年7月，市場(chǎng)就傳出“六家頭部硅料企業(yè)聯(lián)合挺價(jià)，約定硅料價(jià)格不低于4.5萬元/噸”的消息，還說行業(yè)將啟動(dòng)收儲(chǔ)計(jì)劃消化過剩產(chǎn)能，消息一出，多晶硅期貨21個(gè)交易日暴漲超80%，現(xiàn)貨價(jià)格也短暫反彈;

2025年底，又有傳聞稱“光伏協(xié)會(huì)牽頭，推動(dòng)企業(yè)限產(chǎn)30%，設(shè)定行業(yè)標(biāo)桿成本價(jià)”，讓持續(xù)陰跌的硅價(jià)暫時(shí)穩(wěn)住了陣腳;

到了2026年4月，“上下游企業(yè)抱團(tuán)挺價(jià)，堅(jiān)守5萬元/噸鐵底”的閉門會(huì)議紀(jì)要在圈內(nèi)流傳，再次引發(fā)期現(xiàn)貨價(jià)格異動(dòng)。

除了市場(chǎng)層面的傳聞，政策端的信號(hào)也在指向“推動(dòng)行業(yè)有序出清”：

今年1月初，市場(chǎng)監(jiān)管總局直接約談光伏協(xié)會(huì)及多家頭部硅料企業(yè)，明確通報(bào)壟斷風(fēng)險(xiǎn)，劃定三條不可觸碰的紅線，徹底堵死了企業(yè)聯(lián)合控產(chǎn)、協(xié)同定價(jià)的路;

4月中旬，兩辦發(fā)文規(guī)范行業(yè)協(xié)會(huì)行為，明確禁止協(xié)會(huì)設(shè)立與會(huì)員有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)，這也讓此前光伏協(xié)會(huì)牽頭成立的“多晶硅產(chǎn)能整合收購平臺(tái)”，后續(xù)定位和整改方向變得撲朔迷離;

再加上新版《硅多晶單位產(chǎn)品能源消耗限額》3月1日正式執(zhí)行，能耗門檻大幅收緊35%，進(jìn)一步倒逼高耗能產(chǎn)能退出。

但即便呼聲再高，政策再明確，多晶硅去產(chǎn)能的推進(jìn)依舊舉步維艱。

核心問題就一個(gè)：產(chǎn)能過剩已經(jīng)嚴(yán)重到超出預(yù)期，再加上多方利益博弈，讓產(chǎn)能出清充滿阻力。

截至2026年3月末，國(guó)內(nèi)多晶硅名義總產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到329萬噸/年。而據(jù)測(cè)算，2026年全球光伏裝機(jī)對(duì)應(yīng)的硅料有效需求僅在102-118萬噸之間，產(chǎn)能過剩倍數(shù)高達(dá)2.7-3.2倍!

也就是說，就算全行業(yè)只開三分之一的產(chǎn)能，也能滿足全球一年的需求。

更關(guān)鍵的是，這些過剩產(chǎn)能不是“僵尸產(chǎn)能”，截至4月中旬，行業(yè)開工率雖已降至35%-38%的低位，但大部分企業(yè)都是“減產(chǎn)不停產(chǎn)”，真正永久關(guān)停的產(chǎn)能，僅占5%左右。

更讓人頭疼的是，5月起，新疆、西南地區(qū)將進(jìn)入豐水期，水電成本大幅下降，部分此前減產(chǎn)的企業(yè)已經(jīng)計(jì)劃復(fù)產(chǎn)。這意味著，原本就有限的供給收縮力度，還可能被進(jìn)一步抵消，過剩格局難以得到實(shí)質(zhì)性改善。

而需求端的疲軟，又進(jìn)一步給去產(chǎn)能帶來更多壓力。

2026年1-2月，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)32.48GW，同比下降17.71%，這是近年來首次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng);

4月1日，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口退稅正式取消，徹底終結(jié)了前期的“搶出口”行情，二季度海外訂單被提前透支，下游組件排產(chǎn)大幅回落至32.15GW，環(huán)比下滑22%，電池片、硅片排產(chǎn)也同步下滑，分別降至44.3GW、48.73GW。

現(xiàn)在，下游硅片企業(yè)普遍把原料庫存壓縮到3-7天的剛需水平，秉持“買漲不買跌”的原則，不囤貨、不抬價(jià)，只敢小單、隨用隨買，導(dǎo)致上游庫存持續(xù)累積。

截至3月末，國(guó)內(nèi)多晶硅全行業(yè)總庫存已經(jīng)攀升至51.87萬噸，折合可用天數(shù)接近5個(gè)月，而行業(yè)健康的庫存周轉(zhuǎn)水平僅為30-45天，如此龐大的庫存也牢牢壓制著硅料價(jià)格反彈。

02

能復(fù)刻電解鋁去產(chǎn)能路徑嗎?

多晶硅去產(chǎn)能最核心的阻力，來自多方利益的博弈。

對(duì)地方政府來說，硅料企業(yè)是當(dāng)?shù)氐募{稅大戶、就業(yè)支柱，綁定著GDP和就業(yè)目標(biāo)，就算企業(yè)虧損，地方也不愿推動(dòng)產(chǎn)能關(guān)停，甚至?xí)雠_(tái)補(bǔ)貼、優(yōu)惠政策，幫企業(yè)維持生產(chǎn);

對(duì)頭部企業(yè)來說，雖然有控量維穩(wěn)的意愿，但反壟斷監(jiān)管紅線不敢碰，不能協(xié)同定價(jià)、聯(lián)合限產(chǎn)，只能各自為戰(zhàn)，通過低價(jià)出貨搶占市場(chǎng)份額，生怕自己減產(chǎn)讓出市場(chǎng)，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趁機(jī)擠壓;

對(duì)中小產(chǎn)能來說，在此前硅料瘋狂漲至30多萬元/噸時(shí)期，就已經(jīng)砸錢投入巨資建設(shè)生產(chǎn)線，設(shè)備專用性強(qiáng)、變現(xiàn)難度大，沉沒成本極高，同樣難以割舍已經(jīng)建好的生產(chǎn)線。

哪一方都有不想退出不能退出的理由，這種多方拉扯的局面，讓多晶硅去產(chǎn)能陷入了難以真正落地的惡性循環(huán)。

多晶硅的這種困局，其實(shí)與之前的電解鋁行業(yè)有諸多相似點(diǎn)：

都是高耗能行業(yè)，電力成本占比都超過30%，能耗標(biāo)準(zhǔn)都是政策去產(chǎn)能的核心抓手;

都經(jīng)歷過產(chǎn)能無序擴(kuò)張、全行業(yè)虧損的階段;

政策端都堅(jiān)持“市場(chǎng)化、法治化”出清，不搞行政強(qiáng)制一刀切;

頭部企業(yè)都具備成本、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在去產(chǎn)能過程中占據(jù)主動(dòng)，行業(yè)集中度會(huì)持續(xù)提升。

當(dāng)年電解鋁通過政策設(shè)定產(chǎn)能紅線、嚴(yán)格產(chǎn)能置換、強(qiáng)化能耗約束，成功實(shí)現(xiàn)了供給出清，價(jià)格企穩(wěn)回升，行業(yè)盈利也逐步修復(fù)，幾家頭部電解鋁企業(yè)的市值也重新走出了明顯上漲態(tài)勢(shì)。

A股此前的電解鋁一哥中國(guó)鋁業(yè)，從2020年底部以來股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)3.4倍(前復(fù)權(quán))。云鋁股份的期間累計(jì)漲幅更是接近8倍。

還有全球最大電解鋁民營(yíng)企業(yè)巨頭，在港股上市的中國(guó)宏橋，其股價(jià)從2020年底部以來累計(jì)漲幅甚至高達(dá)10倍(前復(fù)權(quán))。

那么，多晶硅行業(yè)能不能復(fù)制這條路徑?

答案是：有可能，但目前很難!

因?yàn)閮烧叩牟町愅瑯语@著：

首先，政策約束強(qiáng)度完全不同。

電解鋁有明確的“產(chǎn)能天花板”，新增產(chǎn)能必須進(jìn)行等量或減量置換，政策執(zhí)行剛性極強(qiáng)，地方政府幾乎沒有博弈空間;

而多晶硅目前沒有明確的總量產(chǎn)能紅線，政策主要通過能耗、環(huán)保、反壟斷等手段間接約束，目前仍沒有強(qiáng)制關(guān)停落后產(chǎn)能的硬性要求(后續(xù)出臺(tái)更嚴(yán)政策)，產(chǎn)能退出更多依賴市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)，速度自然更慢。

其次，技術(shù)迭代速度差異巨大。

電解鋁行業(yè)技術(shù)路線單一，去產(chǎn)能主要是淘汰高成本、高能耗產(chǎn)能，只要成本控制到位，就能站穩(wěn)腳跟;

而多晶硅行業(yè)正處于技術(shù)迭代的關(guān)鍵期，存在棒狀硅與顆粒硅、P型與N型的技術(shù)代差，尤其是N型硅片全面滲透后，老舊P型產(chǎn)能、高成本棒狀硅產(chǎn)能，就算符合能耗標(biāo)準(zhǔn)，也會(huì)因?yàn)闊o法適配下游需求而被淘汰，這讓去產(chǎn)能不僅是“成本比拼”，更是“技術(shù)比拼”。

還有就是需求彈性不同。

電解鋁的需求相對(duì)穩(wěn)定，廣泛應(yīng)用于房地產(chǎn)、新能源汽車、電力等多個(gè)領(lǐng)域，需求韌性強(qiáng)，只要供給收縮，價(jià)格就能快速企穩(wěn);

而多晶硅的需求高度依賴光伏裝機(jī)，受光伏行業(yè)周期、海外貿(mào)易政策、終端電站建設(shè)進(jìn)度影響極大，當(dāng)前終端光伏需求疲軟，就算供給收縮，價(jià)格反彈也缺乏足夠支撐，去產(chǎn)能節(jié)奏會(huì)被進(jìn)一步拉長(zhǎng)。

不過，有一點(diǎn)可以確定的是，盡管推進(jìn)起來艱難，但去產(chǎn)能仍是大勢(shì)所趨。

這意味著，多晶硅行業(yè)肯定也會(huì)有一批活下來的企業(yè)，然后如幾家鋁行業(yè)巨頭一樣，享受到巨大市場(chǎng)蛋糕和行業(yè)集中度提高帶來的紅利，并重新走出市值增長(zhǎng)的軌跡。

而那些笑到最后的，一定是多個(gè)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

第一個(gè)核心優(yōu)勢(shì)，是電力成本優(yōu)勢(shì)，這也是多晶硅企業(yè)的“生命線”。多晶硅生產(chǎn)屬于高耗電行業(yè)，電力成本占生產(chǎn)成本的30%-40%，電價(jià)每降低0.1元/度，單噸硅料成本就能降低1000-1200元。

目前，行業(yè)內(nèi)具備電力優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，主要集中在新疆、內(nèi)蒙古等綠電資源豐富的地區(qū)，這些企業(yè)依托自備電廠或低價(jià)綠電，電力成本能控制在0.2元/度以下，單噸硅料現(xiàn)金成本可低至2.48-3.0萬元/噸;

第二個(gè)核心優(yōu)勢(shì)，是技術(shù)路線優(yōu)勢(shì)，尤其是顆粒硅技術(shù)的布局。目前顆粒硅憑借低電耗、低碳足跡的優(yōu)勢(shì)，已逐步替代傳統(tǒng)棒狀硅成為行業(yè)主流。

數(shù)據(jù)顯示，顆粒硅的綜合電耗僅為傳統(tǒng)棒狀硅的1/3左右，完全成本比棒狀硅低10%-15%，而且適配N型硅片的摻雜使用，還能享受歐盟碳關(guān)稅減免優(yōu)惠，每千克可減免2.4歐元關(guān)稅，形成明顯的出口優(yōu)勢(shì)。

截至2025年底，顆粒硅市場(chǎng)份額已從2024年的14.4%提升至20.1%，預(yù)計(jì)2026年底將突破30%，布局顆粒硅的企業(yè)，在技術(shù)迭代中占據(jù)了主動(dòng)。

第三個(gè)核心優(yōu)勢(shì)，是全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局優(yōu)勢(shì)。具備硅料、硅片、電池片、組件全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)，能夠?qū)崿F(xiàn)上下游協(xié)同，有效對(duì)沖硅料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。而且這類企業(yè)往往具備規(guī)模和現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，在庫存去化、訂單獲取上也更具優(yōu)勢(shì)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力遠(yuǎn)高于單一環(huán)節(jié)的企業(yè)。

從當(dāng)前多晶硅行業(yè)成本與業(yè)績(jī)格局來看，已經(jīng)形成了清晰的梯隊(duì)分化：

第一梯隊(duì)企業(yè)，現(xiàn)金成本在2.48-3.0萬元/噸，當(dāng)前價(jià)格下可維持微利，具備持續(xù)抗虧能力，代表企業(yè)通威股份、協(xié)鑫科技等;

第二梯隊(duì)企業(yè)，現(xiàn)金成本在3.0-3.8萬元/噸，當(dāng)前價(jià)格下小幅虧損，但憑借規(guī)模與現(xiàn)金流，仍可硬抗，代表企業(yè)大全能源、新特能源等。

第三梯隊(duì)企業(yè)，現(xiàn)金成本超過4.0萬元/噸，單噸虧損0.8-2萬元，現(xiàn)金流持續(xù)惡化，已進(jìn)入集中停產(chǎn)、退出的階段。

截至2026年3月，國(guó)內(nèi)已有12-15家二三線硅料企業(yè)完全冷?；蛴谰藐P(guān)停，涉及產(chǎn)能30-35萬噸/年，還有20-25家企業(yè)處于部分停產(chǎn)、大幅減產(chǎn)狀態(tài)，行業(yè)出清已經(jīng)開始加速。

結(jié)合當(dāng)前的供需、成本、業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來看，多晶硅行業(yè)正處于行業(yè)出清加速階段，但距離供需平衡，還有很長(zhǎng)的路要走。

03

結(jié)語

當(dāng)前的多晶硅行業(yè)，極端過剩的產(chǎn)能、低迷至冰點(diǎn)的開工率、歷史天量的庫存，還有全行業(yè)的深度虧損，都在反映行業(yè)去產(chǎn)能之路，依舊任重道遠(yuǎn)。

這一場(chǎng)比如充滿陣痛的去產(chǎn)能戰(zhàn)役，是行業(yè)升級(jí)的必經(jīng)之路。

唯有那些守住成本底線、掌握核心技術(shù)、擁有充足現(xiàn)金流的企業(yè)，才能在這場(chǎng)漫長(zhǎng)的寒冬中熬下去，等到行業(yè)復(fù)蘇的那一天，真正笑到最后。