本報(bào)告導(dǎo)讀：

2020Q4 烯烴及焦炭量價(jià)齊升，業(yè)績環(huán)比增長，在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)保證公司成長性。

投資要點(diǎn)：

上調(diào)盈利預(yù)測 和目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。油價(jià)上漲煤化工路線盈利改善，上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2021-2023 年EPS 分別為0.88/1.02/1.81 元(原2021-2022 年預(yù)測值為0.72/0.87 元)，增速為40%、16%、77%。結(jié)合可比公司估值，給予公司2021 年25 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.0 元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

Q4 主要產(chǎn)品量價(jià)齊升，業(yè)績符合預(yù)期。公司2020 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入159.28 億元，同比+17.4%;歸母凈利潤46.23 億元，同比增長+21.6%。

對應(yīng)Q4 單季度營業(yè)收入46.29 億元，同比+21.1%;歸母凈利潤14.71億元，同比增長+51.8%。Q4 烯烴及焦炭量價(jià)齊升，PE、PP、焦炭銷量分別為18.7、15.0、114.5 萬噸，環(huán)比+3.0、+0.4、+5.3 萬噸;銷售均價(jià)分別為6729.6、7430.8、1363.3 元/噸，環(huán)比+243.3、+440.7、+217.1 元/噸。

回購股份彰顯公司發(fā)展信心。公司擬通過集中競價(jià)交易方式，在不超過12 個(gè)月內(nèi)回購2-4 億元，回購股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃，彰顯公司對未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。

在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。300 萬噸煤焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2021 年底投產(chǎn)，寧東三期50 萬噸煤制烯烴與50 萬噸C2-C5 綜合利用制烯烴項(xiàng)目的甲醇與烯烴裝置預(yù)計(jì)2022 年底投產(chǎn)、25 萬噸EVA 裝置預(yù)計(jì)2023 年投產(chǎn)。內(nèi)蒙項(xiàng)目有序推進(jìn)，內(nèi)蒙基地遠(yuǎn)期投產(chǎn)后將達(dá)到620 萬噸/年。

風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品價(jià)格受油價(jià)波動(dòng);項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。