事件一：公司近日發(fā)布2025 年半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入76.94 億元，同比-5.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3.27 億元，2024 年同期為0.73 億元;其中Q2 實現(xiàn)營收45.39 億元，同比-12.13%，環(huán)+43.85%;實現(xiàn)歸母凈利-1.29 億元，環(huán)比虧損收窄。

出貨穩(wěn)居行業(yè)前列，品牌與渠道優(yōu)勢凸顯。公司深入推進全面ESG 管理提升，打造領(lǐng)先的可持續(xù)發(fā)展品牌，在廣泛的客戶優(yōu)勢基礎(chǔ)上，積極整合優(yōu)勢與合作空間，出貨保持行業(yè)前列。在國內(nèi)，2025 年上半年公司相繼中標(biāo)中廣核1.5GW、華潤電力1.81GW、武漢天源1.18GW、四川華電767MW、寧夏交通建設(shè)700MW 等大額組件采購訂單，央國企大型項目中標(biāo)規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第三。在海外市場，積極拓展新興區(qū)域，加速布局全球銷售網(wǎng)絡(luò)。

聚焦成本管控與產(chǎn)能提升，公司電池事業(yè)部競爭力持續(xù)提升。公司順利完成TOPCon182N 向210R/210N 產(chǎn)品的技術(shù)升級，精準(zhǔn)契合大尺寸、高功率的主流市場需求，強化N 型產(chǎn)品競爭力。在新技術(shù)方面，積極開發(fā)新技術(shù)，公司加速基于GPC 技術(shù)的高端產(chǎn)品布局(GPC2.0/3.0)，重點開發(fā)面向高溢價分布式市場的定制化產(chǎn)品系列，顯著提升產(chǎn)品溢價能力。

投資建議：受到競爭加劇影響，行業(yè)報價與盈利持續(xù)承壓，公司2025H1 盈利承壓明顯，隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”推進，行業(yè)報價企穩(wěn)回升，公司營業(yè)收入與盈利有望見底。受到行業(yè)競爭加劇影響，我們下調(diào)2025-2027 年公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027 年營業(yè)收入分別為156.15 億元、203.48 億元、239.16 億元;歸母凈利潤分別為-3.89 億元、2.08 億元、4.08 億元，對應(yīng) EPS 分別為-0.07 元、0.04 元、0.07 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、下游需求風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、政策風(fēng)險。