主要觀點：

業(yè)績

公司發(fā)布2025 年第三季度報告。 2025 年前三季度實現(xiàn)營收84.36 億元，同比增長6.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.82 億元，同比增長14.62%，扣非歸母凈利潤9.77 億元，同比增長15.13%。毛利率為25.09%，同比提升0.82Pct。2025Q3 實現(xiàn)營收27.40 億元，同比下降3.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.18 億元，同比下降1.83%，扣非歸母凈利潤3.15 億元，同比下降0.22%。毛利率為25.84%，同比提升0.26Pct。

技術(shù)創(chuàng)新成果顯著，成功研制國際首臺800kV/80kA 大容量斷路器公司前三季度研發(fā)支出為3.76 億元，同比增長26.2%。公司聯(lián)合國網(wǎng)陜西電力、西安交大、中國電科院等單位研制的國際首臺800 千伏80 千安斷路器，在國網(wǎng)(常州)電氣設(shè)備檢測中心圓滿完成全部型式試驗考核。這一重大成果標(biāo)志著我國在高壓大容量斷路器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全球領(lǐng)先，為750 千伏電網(wǎng)短路電流超標(biāo)治理提供了關(guān)鍵技術(shù)裝備支撐。公司前三季度合同負(fù)債為18.68 億元，同比增長46.32%，有望支撐公司未來業(yè)績增長。

投資建議

考慮到特高壓及主網(wǎng)建設(shè)加速，公司作為特高壓領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)增長。我們預(yù)計25/26/27 年歸母凈利潤分別為13.95/16.20/18.46 億元，對應(yīng)PE 分別19/16/14 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;電網(wǎng)投資不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇。