近期財(cái)政部及國(guó)家稅務(wù)總局決定自2026年4月1日起取消光伏等產(chǎn)品增值稅出口退稅，短期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)光伏及儲(chǔ)能企業(yè)面臨出口成本直接增加、盈利能力下降的壓力，預(yù)計(jì)窗口期內(nèi)光伏組件出貨量迅速增加，SMM測(cè)算出口退稅生效后光伏組件出口量或?qū)⑾禄?%-10%。我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)能龍頭海外漲價(jià)傳導(dǎo)順利，政策提高出海門(mén)檻優(yōu)化供給，看好海外儲(chǔ)能高景氣兌現(xiàn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們認(rèn)為過(guò)去光伏行業(yè)憑借低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)造成的“內(nèi)卷”狀況有望緩解，技術(shù)創(chuàng)新迭代及品牌建設(shè)有望成為主要方向，落后產(chǎn)能出清速度將會(huì)加快，龍頭企業(yè)市占率繼續(xù)提升，光伏行業(yè)有望邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，推薦光伏及儲(chǔ)能投資機(jī)會(huì)。

▍事件：

2026年1月9日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整光伏等產(chǎn)品出口退稅政策的公告》，要求：1)自2026年4月1日起，取消光伏等產(chǎn)品增值稅出口退稅;2)自2026年4月1日起至2026年12月31日，將電池產(chǎn)品的增值稅出口退稅率由9%下調(diào)至6%;2027年1月1日起，取消電池產(chǎn)品增值稅出口退稅。

▍短期影響：窗口期組件海外出口量有望快速增加，短期行業(yè)需求修復(fù)。

短期來(lái)看，出口退稅取消使得光伏組件企業(yè)出口產(chǎn)品的成本直接增加，據(jù)SMM測(cè)算，頭部企業(yè)預(yù)計(jì)每年減少10-20億元退稅款，對(duì)應(yīng)每塊210R光伏組件出口利潤(rùn)將減少46-51元。短期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)在4月退稅取消正式實(shí)施之間，海外終端企業(yè)將在窗口期內(nèi)迅速增加訂單需求，組件出口量有望迅速激升，組件排產(chǎn)或?qū)⒗瓌?dòng)短期行業(yè)需求增長(zhǎng)。

▍長(zhǎng)期影響：落后產(chǎn)能出清速度料將加快，品牌建設(shè)和技術(shù)創(chuàng)新將成為主要方向。

據(jù)SMM測(cè)算，出口退稅生效后將導(dǎo)致光伏組件出口量下滑5%-10%，企業(yè)盈利能力因此下滑，現(xiàn)金流壓力增大，必將面臨一段時(shí)間的陣痛期。但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)出口退稅取消將迅速推高全球光伏組件價(jià)格，中國(guó)光伏組件低成本的優(yōu)勢(shì)將下降，尤其是對(duì)中小企業(yè)的影響更大。在此背景下，行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及品牌建設(shè)成為主要方向，BC、TOPCon 3.0等高效率組件有望獲得更高的溢價(jià)，成為后續(xù)海外出口產(chǎn)品的主流選擇，國(guó)內(nèi)落后產(chǎn)能出清速度將會(huì)加快，龍頭企業(yè)憑借品牌優(yōu)勢(shì)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大份額，行業(yè)過(guò)去惡性競(jìng)爭(zhēng)狀況有望明顯好轉(zhuǎn)。

▍儲(chǔ)能：預(yù)計(jì)利潤(rùn)影響有限，龍頭漲價(jià)難度不大。

極端情況下，假設(shè)完全無(wú)法傳導(dǎo)價(jià)格，電池成本以0.35元/Wh計(jì)，我們測(cè)算2026及2027以后年影響單瓦時(shí)利潤(rùn)0.8/3分?？紤]海外價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制普遍較好，據(jù)索比光伏網(wǎng)，部分高壁壘市場(chǎng)如美澳價(jià)格敏感性低且特斯拉較陽(yáng)光電源(163.450, -5.60, -3.31%)產(chǎn)品溢價(jià)較多，我們判斷龍頭價(jià)格傳導(dǎo)難度不大。政策核心在于取消補(bǔ)貼優(yōu)化供給，提高出海門(mén)檻，利好具備海外產(chǎn)能的行業(yè)龍頭，加速尾部出清，長(zhǎng)期看有助于優(yōu)化供給格局。海外儲(chǔ)能高景氣持續(xù)，2025年以來(lái)市場(chǎng)多點(diǎn)開(kāi)花，訂單由龍頭顯著外溢印證需求，我們預(yù)測(cè)2025-2027年全球儲(chǔ)能新增255/407/538GWh，2025-2027年CAGR為45.3%，在全球缺電背景下中國(guó)儲(chǔ)能供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯，看好龍頭企業(yè)海外儲(chǔ)能高景氣、高盈利兌現(xiàn)。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

光伏裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;政策落地不及預(yù)期;海外貿(mào)易壁壘抬升;行業(yè)產(chǎn)能出清進(jìn)度不及預(yù)期等。

▍投資策略：我們建議沿以下三條主線關(guān)注光伏行業(yè)投資機(jī)會(huì)：

1)關(guān)注受益出海及國(guó)內(nèi)需求高景氣的頭部大儲(chǔ)企業(yè)，及受益于澳洲、烏克蘭需求爆發(fā)、行業(yè)困境反轉(zhuǎn)戶儲(chǔ)&工商儲(chǔ)標(biāo)的;

2)我們預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)有望憑借規(guī)模及技術(shù)優(yōu)勢(shì)保持領(lǐng)先，行業(yè)尾部落后產(chǎn)能出清速度有望加快，建議關(guān)注主產(chǎn)業(yè)鏈及輔材龍頭公司;

3)新技術(shù)始終是光伏行業(yè)中長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的推動(dòng)力，率先布局新技術(shù)的企業(yè)有望帶頭走出行業(yè)寒冬期，推薦在高效電池組件升級(jí)方向，白銀價(jià)格快速上漲背景下有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模化替代的賤金屬漿料方向，以及產(chǎn)業(yè)化有望迎來(lái)從0到1的鈣鈦礦電池方向。