勞動節(jié)過后，煤價毫不遲疑，呈現(xiàn)跳漲行情，標(biāo)志著市場在多重利好因素共振下，“淡季不淡”的預(yù)期已完全轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，港口煤價突破820元/噸之后，在本月中下旬或?qū)⑦_(dá)到一個階段性高點(diǎn)。

市場的核心驅(qū)動力是“電廠集中補(bǔ)庫”與“供應(yīng)階段性收緊”形成的供需錯配達(dá)到了頂峰，拉動了煤價上漲。勞動節(jié)過后，下游電廠日耗回升，疊加化工、建材等非電行業(yè)加快生產(chǎn)，增加市場采購，加快備貨節(jié)奏。而部分電廠在經(jīng)過持續(xù)的主動去庫后，庫存水平已明顯低于去年同期，且普遍缺乏中高卡貨源，存在剛性補(bǔ)庫需求。與此同時，五月上旬，供應(yīng)端恢復(fù)，鐵路調(diào)進(jìn)增加;但調(diào)出量也不弱，環(huán)渤海港口壘庫緩慢。盡管大秦線春季集中修早已于4月27日完成，但其造成的環(huán)渤海港口庫存低位局面，短期內(nèi)得到更本性改善，也無法迅速扭轉(zhuǎn)港口結(jié)構(gòu)性資源偏緊的狀況。大秦線恢復(fù)運(yùn)輸已有11天，環(huán)渤海港口庫存較檢修結(jié)束時增加了102萬噸，部分港口優(yōu)質(zhì)貨源依然緊俏。

更深層次的支撐來自國際市場的“高墻”與對未來“厄爾尼諾”氣候的強(qiáng)烈預(yù)期。其中，印尼煤炭生產(chǎn)額度(RKAB)審批緩慢，導(dǎo)致出口供應(yīng)持續(xù)偏緊，疊加中東地緣沖突推高國際海運(yùn)費(fèi)，進(jìn)口煤到岸成本與內(nèi)貿(mào)煤價形成深度倒掛，這從根本上封堵了國內(nèi)煤價的下行空間。更為關(guān)鍵的是，世界氣象組織預(yù)測厄爾尼諾條件很可能在五月至七月之間形成，市場對夏季可能出現(xiàn)的高溫天氣及由此帶來的電煤需求激增抱有強(qiáng)烈預(yù)期，這也在很大程度上提振了貿(mào)易商及終端用戶的看漲情緒與備貨意愿。

節(jié)后的動力煤市場再次展現(xiàn)市場利好消息，煤價處于“貿(mào)易商挺價情緒驅(qū)動”與“下游采購需求欲望不減”相疊加的亢奮狀態(tài)。大秦線的恢復(fù)，環(huán)渤海港口煤炭調(diào)入量大幅增加，并不意味著港口庫存立刻就回升，煤價馬上就跌。若需求跟得上，環(huán)渤海港口調(diào)入與調(diào)出數(shù)量大體相當(dāng)?shù)脑?，環(huán)渤海港口庫存會始終處于檢修結(jié)束時的低位水平或者處于緩慢恢復(fù)狀態(tài)，煤價暫時還是不好下跌的。節(jié)后的市場面臨著“鐵路運(yùn)力恢復(fù)帶來的供應(yīng)增量”與“夏季備貨預(yù)期下的需求增加”之間的博弈。節(jié)后，由于長協(xié)兌現(xiàn)積極，而電廠需要采購部分高熱值的現(xiàn)貨用于配煤和提卡，促使市場煤詢貨和交割依然火熱。而進(jìn)口補(bǔ)充能力的減弱，不僅減少了外部供給對國內(nèi)市場的沖擊，而且還間接增加了內(nèi)貿(mào)市場的需求份額，從而在邊際上支撐了內(nèi)貿(mào)市場煤價格的上漲。初步判斷，在環(huán)渤海港口庫存回升緩慢的情況下，煤價依然會加快上揚(yáng)。等到電廠補(bǔ)庫結(jié)束、北港下錨船減少，而產(chǎn)地煤礦供應(yīng)逐步增加，以及鐵路運(yùn)量持續(xù)改善，港口調(diào)進(jìn)持續(xù)高于調(diào)出，庫存壓力可能重新回升至高位。屆時，對市場的支撐力度或?qū)p弱，煤價才會滯漲回落。

五月的動力煤市場正從“強(qiáng)預(yù)期與強(qiáng)供應(yīng)之間激烈博弈”轉(zhuǎn)為“現(xiàn)實(shí)需求驗(yàn)證”，價格運(yùn)行中樞已確定性上移。此外，中東戰(zhàn)爭導(dǎo)致原油價格劇烈波動，進(jìn)而強(qiáng)化了煤炭的替代能源地位，并明顯拉動了煤化工產(chǎn)業(yè)鏈。更深層次的支撐來自“進(jìn)口煤價倒掛”形成的堅(jiān)實(shí)成本壁壘與“厄爾尼諾”預(yù)期下的情緒催化作用。目前，港口現(xiàn)貨資源結(jié)構(gòu)性分化依然突出，貿(mào)易商議價能力較強(qiáng)，推動煤價節(jié)節(jié)攀升。環(huán)渤海港口動力煤市場報價跳漲運(yùn)行。庫存方面，港口庫存較節(jié)前增幅有限，日均調(diào)出量為近年來同期最高水平。錨地船舶方面，持續(xù)處于歷史同期高位，黃驊港下錨船一度拉高至近百艘，秦港、曹妃甸港下錨船也在增加，反映下游拉運(yùn)需求持續(xù)釋放。貿(mào)易商捂貨惜售情緒濃厚，報價大幅提升創(chuàng)年內(nèi)新高，但下游詢貨問價一般，成交少量。

需求端，電廠日耗處于緩慢回升狀態(tài)，部分南方沿海地區(qū)等地提出天然氣保民生，而煤炭價格低廉，電廠立足于火力發(fā)電，促使煤炭需求增加。與此同時，化工、建材等非電行業(yè)開工率回升，對中高卡動力煤的需求保持增加態(tài)勢。從統(tǒng)調(diào)電廠數(shù)據(jù)上看，實(shí)際存煤數(shù)量較今年年初減少很多，而重點(diǎn)電廠和沿海電廠存煤也較去年同期相比有所下降;其中，江滬浙等耗煤大省電廠庫存亟需提高，部分電廠需采購低硫的中高卡市場煤，用于庫存結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以應(yīng)對即將到來的夏季高峰。

隨著大秦線的恢復(fù)，港口調(diào)入量增加，市場經(jīng)歷庫存回補(bǔ)和情緒修復(fù)期，部分急于回籠資金的貿(mào)易商可能會在中下旬拋貨，導(dǎo)致后期煤價漲勢趨緩，而這種穩(wěn)定空間極其有限。受制于高昂的產(chǎn)地成本、倒掛的進(jìn)口煤價以及即將到來的旺季預(yù)期等構(gòu)成了多重底部支撐。隨著“迎峰度夏”備煤期的全面到來，下游電廠的集中補(bǔ)庫需求進(jìn)入后半程。在低庫存、高日耗和進(jìn)口煤替代效應(yīng)減弱的多重作用下，國內(nèi)市場尤其對北港的采購需求不減。綜合供需兩端的深度博弈，下周的煤炭市場將繼續(xù)上漲。